Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Размещаемый "Сбербанком" субординированный евробонд привлечет повышенный интерес рынка


[18.02.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Сбербанк прерывает тишину на первичном рынке размещением 10-летнего «суборда»

«Сбербанк» во вторник прервал период молчания российских эмитентов, ожидающих благоприятных условий для размещения евробондов, и открыл книгу заявок на долларовые субординированные бумаги индикативного объема. Срок обращения новых еврооблигаций банка составит 10 лет с колл-опционом через 5 лет. Ориентир доходности по бумагам обозначен на уровне 5,625% годовых. Ставка купона после колл-опциона будет определяться исходя из первоначальной премии при размещении к доходности 5-летних гособлигаций США.

На сегодняшний день у «Сбербанка» нет «суборда» со схожей с новым выпуском структурой, однако такой выпуск есть у «Газпромбанка». Евробонд GPBRU-23 со сроком обращения в 10,25 лет и колл-опционом через 5,25 лет на текущий момент торгуется с доходностью к колл-опциону на уровне 6,76% при премии к 5-летним UST (31.01.2019) на уровне 525 б. п. Ориентир по евробонду «Сбербанка» в размере 5,625% годовых подразумевает премию к UST-5 (31.01.2019) в 412 б. п.

В свете того, что премия старших евробондов «Газпромбанка» к старшим выпускам «Сбербанка» в паре GPBRU-17-SBERRU-17 на текущий момент составляет около 70 б. п., премия «суборда» «Газпромбанка» к новому субординированному выпуску «Сбербанка» в размере 105-110 б. п. выглядит вполне логичной, учитывая более длинную дюрацию субординированных евробондов и широкую известность «Сбербанка» на рынке международного капитала.

Кроме того, субординированный выпуск SBERRU-23, не имеющий в структуре колл-опциона, на текущий момент торгуется с премией к кривой US Treasuries на уровне 243 б. п. В этой связи тот факт, что новый выпуск будет предлагать премию к кривой UST на 170 б. п. больше, говорит в пользу его привлекательности как инструмента для инвестирования на срок до наступления колл-опциона.

В свете всего вышесказанного мы думаем, что размещаемый «Сбербанком» субординированный евробонд привлечет повышенный интерес рынка, благодаря чему выпуск покажет укрепление после начала обращения на вторичном рынке. Таким образом, фактор более высокого купона по сравнению с «субордом» SBERRU-23 (купон 5,25%), существенная премия к кривой UST (опять же, в сравнении со SBERRU-23), а также ожидания роста выпуска после начала обращения делают участие в размещении интересным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: