Главные новости

Участники саммита G20 в Сеуле подписали совместное соглашение, направленное на оживление мировой торговли. Члены рабочей группы договорились принять определенные меры по обеспечению потенциала экономического роста в мире. Одной из таких мер является завершение в следующем году Дохийского раунда переговоров по либерализации мировой торговли в рамках ВТО. Кроме того, участники саммита договорились о борьбе против протекционизма и торговых ограничений. Также, согласно коммюнике, члены рабочей группы намерены укреплять мировую финансовую и банковскую систему за счет увеличения банковских ликвидных резервов и улучшения их качества в рамках реформы «Базель-3».

Россия

План приватизации федерального имущества на 2011-2013 годы, внесенный Минэкономразвития в правительство, предусматривает доходы государства в сумме около 1 000 млрд. рублей. 16 млрд. рублей планируется получить от приватизации 117 ФГУПов, 854 АО, десяти ООО и 73 объектов недвижимости, а остальное — «добрать за счет приватизации десяти крупных пакетов». В 2011-2013 годах будет продано 7,97% акций «РусГидро», 14,11% акций ФСК, 35% ВТБ, 7,58% акций Сбербанка и вся «Объединенная зерновая компания». Доля в «Совкомфлоте» снизится до 50% плюс одной акции. До этого же показателя к 2015 году упадет доля в «Роснефти».

Объем расходования средств из Резервного фонда России в 2010 году может оказаться на 100-120 млрд. рублей ниже запланированного уровня. Кроме того, Минфин намерен в полном объеме выполнить запланированные на 2010 год заимствования. При этом, если ситуация по выполнению доходной части бюджета будет лучше, то финансовые власти «будут больше экономить резервный фонд, направляя его как источник увеличения покрытия дефицита следующего года».

Россия намерена снизить дефицит федерального бюджета в 2013 году до 2,9% ВВП.

Предполагается обеспечить дефицит федерального бюджета не выше 3,6% ВВП в 2011 году, 3,1% ВВП в 2012 году и 2,9% ВВП в 2013 году. Частично снижение дефицита планируется осуществить за счет сворачивания антикризисных мер поддержки экономики. Вместе с тем, некоторые из начатых антикризисных мер будут продолжены, например такие, как поддержка рынка труда, субсидирование процентных ставок и отдельные меры поддержки автомобильной промышленности, самолетостроения и других отраслей.

Вчера Банк России опубликовал информацию о состоянии золотовалютных резервов на 5 ноября. За прошедшую неделю они подросли на USD3.6 млрд., достигнув USD499.2 млрд. Основным драйвером роста ЗВР стало укрепление евро и подорожание золота.

Еврозона

Доходы британских домовладельцев на душу населения в 2009 году упали на 5,5% по сравнению с 2008 годом, что стало рекордом с 1949 года. При этом реальный доход среднего домовладельца вырос на 1,2%, что связано с уменьшением выплат по закладным. Пик доходов был зарегистрирован в 2007 году. Средний показатель тогда составил 128 тысяч фунтов стерлингов (161 тысяча долларов).

Объем ВВП Франции в 3 квартале 2010 года увеличился на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом. Такие предварительные данные опубликовало Национальное статистическое управление INSEE. Обнародованный показатель оказался ниже прогнозов - рост на 0,5%.

Экономика Франции в течение 2010 года демонстрирует переменную динамику. Во 2 квартале ВВП увеличился на 0,7%, в 1 квартале — повысился на 0,1%. По итогам 2009 года показатель упал на 2,2%, что стало крупнейшим сокращением французской экономики со времен Второй мировой войны.

Рынки

Цены на нефть на мировых рынках в среду, 10 ноября, повысились. Стоимость декабрьских фьючерсов на североморскую нефтяную смесь марки Brent на лондонской бирже IСE по итогам торгов упала на 0,17% до 88,81 доллара за баррель.

Американский рынок закрылся падением. Dow Jones -0,65 % и составил 11283,10 пункта. S&P 500 упал на 0,42 % и составил 1213,54. NASDAQ закрылся так же в минусе на 0,92% до уровня 2555,52.

Российский рынок закрылся обвалом. ММВБ упал на -1,16 % и остановился на отметке 1556,43 пункта. Индекс РТС - на 0,48% до 1629,69 пункта.

Новости эмитентов

Компания «Гражданские самолеты Сухого» за девять месяцев получила 1,724 млрд. рублей чистой прибыли по РСБУ против чистого убытка в 1,183 млрд. рублей. Выручка компании за январь-сентябрь выросла в 80,6 раза до 892,741 млн. рублей против 11,065 млн. рублей за первые девять месяцев 2009 года. За девять месяцев краткосрочная кредиторская задолженность ГСС выросла с 4,077 млрд. рублей до 4,179 млрд. рублей.

ФСК ЕЭС в 1 полугодии увеличила чистую прибыль по МСФО на 59% до 12,6 млрд. рублей по сравнению с аналогичным периодом 2009 года. Увеличение показателя обусловлено, в основном, переходом компании на новую систему тарифного регулирования методом доходности инвестированного капитала. Доходы ФСК ЕЭС за январь-июнь выросли на 24% и составили 56,6 млрд. рублей.

Чистая прибыль «РусАла» за 9 месяцев текущего года по МФСО составила 1,42 млрд. долларов. За аналогичный период 2009 года компания получила убыток в размере 826 млн. долларов. Выручка компании за отчетный период выросла на 36,6% до 8,03 млрд. долларов. Чистый долг компании сократился на 13,8% и составил 11,75 млрд. долларов.

Агентство Moody’s Investors Service повысило прогноз рейтингов ОАО “Промсвязьбанк” до ―стабильного‖ с ―негативного‖. Повышение прогноза связано в основном с финансовыми результатами банка по международным стандартам за 2009 год и первую половину этого года.

Государство может снизить долю в банке ВТБ в период 2013-2015 годов до уровня блокирующего пакета. В отношении ВТБ предлагается следующая схема: в 2010 году 10%, в 2011 — еще 10%, в 2012 году — 15% минус одна акция. Таким образом, в 2013 году остается контрольный пакет. Но с 2013 до 2015 года возможно сокращение участия в ВТБ до блокпакета.

Минэкономразвития РФ планирует, что в 2011 году 25% акций "Совкомфлота" будут размещены в ходе IPO. Приватизация предполагается в смешанной форме – будут размещаться как акции нового выпуска, доход от продажи которых пойдет самой компании, так и уже выпущенные бумаги, доход от продажи которых пойдет в бюджет. По оценкам экспертов, в ходе IPO "Совкомфлот" может получить от $400-600 млн.

Российские евробонды

Российские еврооблигации торговались довольно вяло. Выпуск Россия-30 продолжил снижаться; цена бумаги упала еще на 0,3% до 120,01% от номинала (YTM–4,15%). Цена UST-10 снизилась на 0,11% (YTM–2,62%). Индикативный спрэд Россия-30-UST-10 практически не изменился и составил 153 б.п.

В корпоративном секторе движения в бумагах почти не было. Интересом инвесторов пользовались бумаги ТНК-BP. 15-й и 17-й выпуск прибавили около 0,16%, 16-й и 18-й выпуски – по 0,1%. Хуже рынка выглядели бумаги Газпрома. Газпром-34 потерял 0,84%, Газпром-11 – 0,4%.

Новые выпуски ВЭБа вчера снижались вместе с рынком. Доходность ВЭБ-17 увеличилась на 12 б.п. и составила 5,57% (YTM при размещения – 5,45%); доходность ВЭБ-25 выросла на 5 б.п. и составила 6,85% (YTM при размещения – 6,80%).

На утро пятницы на рынках формируется сильно негативный фон. Цена на нефть сорта Brent снижается почти на 2,2% и торгуется сейчас на отметке 86,9$/баррель. Фьючерсы на американские индексы теряют около 1%: Dow – снижается на 1,15%; S&P – на 1,40%. Рынки акций России потеряли на открытии в районе 1%. Выпуск Россия-30 продолжает снижаться и торгуется сейчас на уровне 119,74%.

Еврооблигации развивающихся стран

В связи с выходным днем в США, на некоторых рынках евробондов в четверг почти не наблюдалось динамики.

Суверенные евробонды Украины в четверг продолжили снижение. Длинный выпуск Украина-20 снизился на 1,12% и закрылся на уровне 101,25% от номинала (YTM–7,32%).

В корпоративном секторе движений почти не наблюдалось. Квазисуверенный Нафтогаз Украины-14 закрылся на уровне предыдущего дня. (YTM–6,65%).

Цена суверенного бонда Белоруссии также почти не изменилась; цена закрытия - 103,29% от номинала (YTM–7,85%).

На фоне возобновившихся слухов о возможных проблемах связанных с погашением суверенного долга Ирландии, продолжили снижение цены еврооблигаций «проблемных» стран Еврозоны. Греция-19 снизился на 0,13% (YTM–10,58%). Ирландия-20 потеряла почти 1,18% (YTM–8,57%).

По нашему мнению, распродажи бумаг «проблемных» стран Еврозоны носят спекулятивный характер. Вероятность дефолта по высокорисковым европейским долгам мы оцениваем как низкую. Мы полагаем, что у властей Евросоюза сейчас нет резона не предоставлять помощь в случае необходимости. Хотя бы потому, что крупнейшие держатели облигаций Греции, Португалии и Ирландии – крупнейшие европейские банки. Новый удар по ним поставит под вопрос стабильность всей финансовой системы Европы и нивелирует усилия властей по восстановлению европейской экономики.

Продолжились распродажи и выпусках Турции. Турция-18 снизилась на 0,22% (YTM–3,69%).

Продолжились распродажи и в бумагах стран Латинской Америки. Индикативный выпуск Бразилия-20 снизился на 1,16% (YTM–3,40%). В красной зоне закрылись так же бумаги Венесуэлы, Перу, Панамы, Чили и Мексики.

Всю неделю мы наблюдаем довольно высокую волатильность на рынках Emerging Markets. При этом некоторые рынки уже растеряли большую часть роста предыдущей недели. Однако мы полагаем, что коррекционные настроения все еще укладываются в логику среднесрочного (4-6 месяцев) растущего тренда.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы обращаем внимание на новые еврооблигации ЛенСпецСМУ. Полагаем, что в бумаге существует «апсайд» порядка 30-50 б.п.

Среди банков первого эшелона мы выделяем Газпромбанк-14, а также ВТБ-15. Бумаги имеют неоцененность относительно своих же выпусков.

Во втором эшелоне интересны бумаги Альянс Ойл-15. Мы ожидаем, что спрэд бумаги к кривой Газпрома сократиться еще на 30-50 б.п.

Обращаем внимание на выпуски ВЭБ-20 и новый выпуск ВЭБ-25. К сегодняшнему дню цена ВЭБ-20 упала более чем на 3,4% относительно среднего значения предыдущих 3 месяцев. Спрэд ВЭБ-20-Россия-30 расширился до 185 б.п. относительно среднего значения в 140 б.п. в предыдущие 3 месяца. ВЭБ-25 сейчас представляет премию к кривой ВТБ в районе 30 б.п. и к кривой Газпрома порядка 60 б.п. Мы полагаем, что «апсайд» в ВЭБ-25 в районе 50-60 б.п. сохраняется.

Несмотря на значительный рост цены выпуска Украина-20, спрэд между ним и суверенной кривой Украины остаѐтся в районе 40-50 б.п. Полагаем, что спрэд полностью сойдет на нет до конца года.

Недооцененным выглядит суверенный выпуск Беларусь-15. Мы ожидаем сокращения спрэда доходности к кредитной кривой Украины на 30-50 б.п. В то же время, мы предполагаем, что сокращение спрэда начнется не раньше окончания выборов Президента Белоруссии.

Среди бумаг Казахстана нам по-прежнему интересны выпуски КазКоммерцбанка 13/14. Сейчас спрэд между кривой КазКоммерцбанка (B-/B2/B) и кривой Халык банка (B+/Ba3/B+) составляет порядка 360 б.п. на коротком участке и 280 б.п. на длинном участке. При этом банки разделяет всего одна ступень рейтинга по Fitch и и Moody’s, и 2 ступени по S&P. По нашему мнению, короткие выпуски имеют потенциал роста минимум на 70-80 б.п.

Рублевые облигации

ООО "Росгосстрах" в четверг полностью разместило облигации 2-й серии объемом 5 млрд. рублей, говорится в сообщении компании. Спрос на облигации превысил объем выпуска в 1,7 раза.

ОАО "Группа "Черкизово" сегодня планирует провести аукцион по размещению биржевых облигаций серии БО-03 на 3 млрд. рублей. Ориентир ставки 1-го купона составляет 8-8,5% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,16-8,68% годовых. С учетом высокой рентабельности бизнеса (рентабельность EBITDA 18,8%), умеренной долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA 1,9) и рейтинга от Moody’s (В2), мы видим справедливую доходность на уровне на уровнях 8,7-8,9 годовых, что соответствует верхней границе объявленного ориентира. Рекомендуем участвовать в аукционе по указанным ориентирам.

В целом как мы считаем, котировки рублевых корпоративных облигаций по итогам текущей недели могут показать небольшой рост за счет внешних факторов. Положительное влияние на рынок рублевых облигаций будут оказывать значительно подросшие на минувшей неделе мировые фондовые рынки и существенный рост цен на нефть, который также окажет поддержку курсу рубля.

Торговые идеи на внутреннем рынке:

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

В связи с вышедшими успешными результатами деятельности ГСС и ФСК ЕЭС мы ожидаем рост бумаг эмитентов до 50 б.п., а показанные убытки энергетических компаний ОГК 3 и ОГК 6, скорее всего, сдвинет кривые доходностей бумаг на 30-40 б.п. вверх.