Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Прогресс в переговорах "Газпрома" с Китаем о поставках газа позитивен для обращающихся еврооблигаций компании


[09.01.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки займут выжидательные позиции в преддверии выхода ключевого отчета по американскому рынку труда. Важные с точки зрения перспективы изменения ФРС объема количественного смягчения данные будут обнародованы только завтра. Сегодняшние заседания Банка Англии и ЕЦБ (в 16:00 и 16:45 МСК соответственно) будут носить «дежурный» характер. Волатильность может усилиться только с выступлением главы денежного регулятора еврозоны Марио Драги в 17:30 МСК. Интерес представляет его отношение к текущему уровню инфляции: насколько устойчивы инфляционные ожидания и насколько велики риски дефляции. Но это, скорее, заинтересует в большей степени международный валютный рынок. Динамика рисковых активов и инструментов с фиксированной доходностью пока еще не вошла в привычный ритм торгов, о чем свидетельствуют небольшие объемы.

Характеризует это и слабая реакция на вышедшие вчера поздно вечером протоколы к последнему заседанию ФРС. «Минутки» показали, что риски дефляции беспокоят и ФРС, причем последующие отчеты по изменению цен будут привлекать уже повышенное внимание комитета по операциям на открытом рынке. У его некоторых членов также присутствует и неуверенность в дальнейшем увеличении занятности. Основной посыл протоколов – сворачивание будет постепенным, если не произойдет каких- либо серьезных экономических потрясений. В декабре сомнений в улучшении ситуации в экономике уже не осталось. Тем не менее, комитет не решил брать на себя обязательств по выставлению четких ориентиров: к какому сроку и при каких обстоятельствах программа QE3 будет завершена. Консенсус-прогноз предполагает сворачивание по $10 млрд на каждом из последующих заседаний, мы же придерживаемся иной точки зрения. Подробнее об этом и более скрупулезный анализ «минуток» вы сможете прочитать в специальном обзоре.

Пока же остается признать, что вышедшие в новогодние праздники в России данные в целом указали на дальнейшее выздоровление мировой экономики. Глава-распорядитель МВФ Кристин Лагард пообещала в ближайшие три недели повысить прогноз роста мирового ВВП в этом году на фоне предпосылок ускорения экономики США. Об этом говорил в эти дни и уступающий место главы ФРС г-же Йеллен Бен Бернанке, а также многие из его коллег. Больше всех «отличился» глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер, который не исключил даже раннего повышения процентных ставок.

Подобные комментарии не остались без внимания валютного рынка. Индекс доллара укрепился до 81,05 (перед новым годом 80,2). В отличие от рынка FOREX долговой рынок США проявил большую сдержанность. Доходности UST-10 пересекали рубеж в 3,00%, однако к текущему моменту отступили на 1 б. п. ниже. Примечательно, что новый выпуск вчера был размещен с доходностью в 3,009% (впервые с мая 2011 года). На фондовом рынке США прокатилась легкая фиксация прибыли: глубина была небольшой, большую часть потерь индексы отыграли. Так S&P 500 в эти дни потерял только 0,2%. Куда большие потери понес нефтяной рынок: сказались ожидания успешных переговоров Ирана и «шестерки» международных посредников. Смесь Brent сейчас торгуется по цене 107,5 $/барр. Цены на золото в моменте опускались ниже психологического рубежа в 1200 $/oz., но сейчас уже находятся на $25 выше.

Российская экономика

В первые дни после новогодних каникул российский рубль отыграл изменение конъюнктуры на международном валютном рынке. Стоимость бивалютной корзины подросла на 10 коп до уровня в 38,56 рублей за счет резкого роста курса доллар/рубль на 35 коп до отметки в 33,19 руб. Курс евро при этом понизился на 21 коп до 45,12 руб. Новая расстановка сил стала следствием новой волны перетока капиталов из развивающихся стран в США на фоне сворачивания позиций carry trade из-за планов ФРС приступить к сокращению программы количественного смягчения.

Ослаблению позиций национальной валюты также способствовало ухудшение конъюнктуры на рынке энергоносителей, отчасти вызванное также укреплением доллара. Цены на нефть марки Brent после нового года понизились на $3,5 в преддверии нового раунда переговоров Ирана и «шестерки» международных посредников, которые, как ожидаются, будут успешными. Есть и сугубо внутренний фактор – на утро сегодняшнего дня на корсчетах скопилось 1 329,4 млрд руб. свободных средств после активизации исполнения расходной части федерального бюджета в конце минувшего года. Сегодня с учетом некоторой стабилизации внешних индикаторов этого же можно ожидать и на внутреннем валютном рынке. В четверг котировки доллар/рубль могут колебаться в пределах 33,00-33,2; евро/рубль – 45,00-45,30.

Долговой рынок

Еврооблигации

Новогодние каникулы окончились снижением российских евробондов. Эталонный российский выпуск RUSSIA-30, показывавший положительную динамику со 2 по 7 января, по итогам торгов 8 января потерял почти весь накопленный рост, снизившись в течение дня на 50 б. п. до 116,69% от номинала, при этом доходность бонда прибавила 9 б. п. до 4,13% от номинала. Цена выпуска RUSSIA-42 в тот же день упала на 71 б. п. до 99,68% от номинала, его доходность выросла на 5 б. п. до 5,65% годовых. Спред RUSSIA-30-UST- 10 за период праздников сузился с уровня около 120 б. п. до 115 б. п.

Пока российские инвесторы отдыхали, доходность US Treasuries в начале января побила новые рекорды, в ходе торгов 2 января поднявшись выше отметки в 3,05% годовых, после чего стабильно снижалась. В течение торгов 8 января доходность UST-10 также снижалась, прежде чем подскочить обратно к уровням около 3,00% годовых на фоне позитивной макростатистики по американскому рынку труда. В данный момент американские 10-летки торгуются на уровне 2,98% годовых.

Сегодняшний день также будет насыщен статистическими данными. В 14:00 МСК выйдет ряд показателей по деловому климату в еврозоне, в 15:00 МСК – промышленное производство Германии, в 16:00 МСК – объявление о процентной ставке Банка Англии. В 17:30 МСК инвесторов ожидают новые данные по заявкам на пособие по безработице в США. Ожидаем дальнейшего снижения российских евробондов в преддверии макростатистики. Также сегодня в 22:00 МСК пройдет размещение 30-летних американских казначейских облигаций.

Комментарии по эмитентам

«Газпром» может продать газ в Китай по «Восточному маршруту» по цене $360-400 за 1000 кубометров на китайско-российской границе. Об этом пишет Financial Times (FT) со ссылкой на источники с российской и китайской стороны. Ранее сообщалось, что по «Восточному маршруту» «Газпром» планирует поставлять в КНР до 38 млрд кубометров газа в год в течение как минимум 30 лет.

По сведениям газеты, «договоренность находится в пределах досягаемости» после того, как переговоры в последние месяцы активизировались. Китайские и российские источники говорят, что партнеры «уже приблизились к соглашению о цене, которая бы позволила газу достичь газовых рынков восточного Китая, примерно в $13 за 1 млн британских термических единиц» (БТЕ) - это эквивалентно $468 за 1000 кубометров. Соответственно, на границе с Китаем цена составит $10-11 за 1 млн БТЕ - $360-400 за 1000 кубометров. Формула цены будет основана на азиатской корзине нефтепродуктов, возможно, на цене нефти в Сингапуре, пишет FT.

Мы оцениваем долгожданный прогресс в переговорах «Газпрома» с китайской стороной о поставках газа позитивно для обращающихся евробондов газовой монополии. Цены на нефть после снижения в начале 2014 года начнут восстанавливаться на фоне уменьшения запасов нефти и нефтепродуктов в США, что также окажет поддержку котировкам. Другим позитивным фактором на стороне бумаг компании является улучшение операционных результатов за 2013 год: Газпром увеличил экспорт газа в Европу на 23,8% относительно предшествующего года — до 139,320 млрд куб. м., что лучше прогнозов.

Особенно перспективно выглядят долларовые евробонды компании на фоне укрепления американской валюты. Рекомендуем к покупке выпуски GAZPRU-19 (YTM – 4,28%, Z-спред – 247 б. п.), GAZPRU-21 (YTM – 4,99%, Z-спред – 260 б. п.) и GAZPRU-22 (YTM – 5,32%, Z-спред – 261 б. п.), которые в данный момент торгуются несколько выше кривой доходности долларовых выпусков эмитента.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: