Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки будут зависимы от свежих драйверов и развития ситуации на Украине.

Несмотря на проведение Киевом антитеррористической операции на востоке страны, референдум о статусе Донецкой и Луганской областей был проведен в минувшее воскресенье, как и предполагалось его организаторами. Результаты будут оглашены сегодня вечером. Тогда же станет известна и реакция на него президента РФ Владимира Путина. Страны ЕС, США и Украина к этому моменту уже назвали волеизъявление «незаконным» и «нелегитимным». Столкновения между силами самообороны и вооруженными силами Украины продолжились. Не обошлось без очередных трагичных событий, на этот раз в Мариуполе. Как мы уже ранее отмечали, украинский конфликт оказывает сдержанное влияние на глобальные настроения, однако остается на радаре инвесторов.

Сегодня значимых макроэкономических данных не ожидается. В предстоящие дни календарь событий будет довольно скудным. Выступление Джаннет Йеллен, главы ФРС, перед банковским комитетом Сената содержало те же основные моменты, что и речь перед объединенным комитетом Конгресса днем ранее. Новшеством стали ее слова о том, что в случае возникновения рисков невыполнения целей по темпам роста инфляции или же недостаточного прогресса на рынке труда, темпы сворачивания программы количественного смягчения могут замедлиться. Но статистика по заявкам на получение пособий по безработице, вышедшая в четверг (снижение с 344 тыс. до 319 тыс.), говорит о том, что tapering будет продолжен.

В противоположном направлении могут сейчас мыслить власти Китая. Президент Китая Си Цзиньпин считает, что нужно переориентироваться на «новую нормальность», более низкие темпы роста экономики. Тем не менее, правительство готово уменьшать риски нежелательного более быстрого торможения и предпринять соответствующие меры. Пока они носят «косметический» характер (8 мая было объявлено о расширении квоты на иностранный капитал и снижении ограничений на иностранные инвестиции в акции компаний, прошедших листинг). Однако вышедшие данные по инфляции (годовые темпы CPI опустились с 2,4% до 1,8%, минимум за 21 месяц), создают пространство для более решительных действий.

За время праздников в России конъюнктура на мировых рынках существенно не изменилась. После намеков главы ЕЦБ по итогам заседания управляющего совета о готовности пойти на смягчение политики в июне усилил позиции американский доллар. Пара EUR/USD торгуется по 1,3764. На долговом рынке США кривая приобрела чуть более нормальный вид: доходность UST-10 повысилась на 4 б. п. до 2,63%. Фондовый рынок США откатился от рекордных значений, однако сегодня фьючерс на S&P 500 прибавляет 0,16%. Сводный индекс азиатских площадок в небольшом плюсе. Цены на золото остались вблизи 1290 $/oz. Цены на нефть на марку Brent повысились до 108,2 $/барр., в то время как цены на сорт WTI опустились до 100 $/барр.

Российская экономика

Ставки денежного рынка резко спикировали вниз. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n рухнула на 1,2% до 7,5%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям понизилась на 52 б. п. до 7,92%.

Условия заимствований резко улучшились благодаря отсутствию значимых оттоков из банковской системы и обилию свободных средств на корсчетах в Банке России. На предыдущей неделе и регулятор, и Федеральное казначейство активно снабжали кредитные организации ликвидностью. Сегодня ставки могут скорректироваться вверх на фоне возврата 133 млрд руб. в Пенсионный фонд с депозитов. Дальнейшая диспозиция будет зависеть от завтрашнего аукциона РЕПО. На утро понедельника банки полностью погасили задолженность по операциям «валютный своп» (на утро четверга она составляла 47,5 млрд руб.). Объем средств на корсчетах опустился на 166 млрд руб. до 932,6 млрд руб.

На валютном рынке рубль приостановил наступление на фоне новостей о проведении референдумов в Донецкой и Луганской областях. Стоимость бивалютной корзины повысилась на 3 коп до 41,11 руб. В течение дня курс практически достигал зоны начала умеренных интервенций, расположенной в пределах 41,45-42,45 руб. Сегодня давление на рубль будет сохраняться, однако вряд ли курсы ведущих валют выйдут за диапазоны предыдущих торговых дней.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российский рынок еврооблигаций в понедельник покажет боковую динамику с возможностью снижения, поскольку инвесторы будут взвешивать варианты развития событий после прошедшего в воскресенье референдума в Донецкой и Луганской областях, где, по предварительным данным, за отделение от Украины проголосовало более 90% населения.

В конце прошлой недели российские суверенные евробонды продолжили рост начала недели. Доходность выпуска RUSSIA-23 за четверг-пятницу снизилась на 13 б. п. до 4,97% годовых, а доходность RUSSIA-43 –снизилась на 6 б. п. до 5,88% годовых.

В целом, риски ухудшения ситуации на востоке Украины после референдума выросли. Реакция Запада на итоги референдума также сложно прогнозируема. В этой связи ожидаем нейтральной динамики на рынке российских еврооблигаций в ходе торгов понедельника, однако отмечаем, что направление рынка во многом будет зависеть от комментариев политиков ЕС и США относительно прошедшего голосования.

Локальный рынок

Снижение напряженности в отношениях с Украиной после предложения В. Путина о переносе референдума позитивно отразилось на фондовых площадках. Рынок рублевых облигаций завершил четверг слабым ростом. Второй день подряд повышенным спросом пользуются длинные выпуски суверенных облигаций. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI закрылся ростом на 0,7% до 125,9 п. на максимальных с конца марта оборотах. Доходность 1-3 летних госзаймов, согласно Cbonds-GBI RU YTM, снизилась на 13 б. п., 3-5 летних – на 18 б. п., свыше 5 лет – на 19 б. п.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP подрос на 0,8%, завершив день на отметке 94,87 п.

Сегмент корпоративного долга второй день подряд демонстрирует более слабую динамику. Индекс корпоративных облигаций Московской биржи закрылся на отметке 91,03 п. с ростом на 0,03%. Лидерами роста стали выпуски Роснано, 01 (декабрь 2017) с ростом цены на 5,2 п. п. и Райффайзенбанк, БО-1 (октябрь 2018) с ростом цены на 3,4 п. п.

Аутсайдеры – Россельхозбанк, 10 (январь, 2020) и Росбанк, БО-07 (март, 2013) со снижением цены на 2,7 п. п. и 2,4 п. п. соответственно.

В течение предстоящей недели первичных размещений облигаций не запланировано. Ситуация на рынке будет зависеть от риторики Европы и США по поводу состоявшегося референдума на Украине.

Комментарии по эмитентам

«Северсталь» выставила на аукцион активы в США, говорится в опубликованной в ночь на субботу статье на сайте The Wall Street Journal. По данным источников WSJ, на торги выставлены заводы Severstal Dearborn в Мичигане и Severstal Columbus в Миссисипи, при этом необязывающие предложения должны были поступить до 11 мая.

По данным газеты, по состоянию на 9 мая претендентов на заводы «Северстали» было, как минимум, двое – американская U.S. Steel и бразильская Companhia Siderurgica Nacional (CSN). Издание также приводит возможную стоимость обоих заводов – от $1,5 млрд и выше.

В статье агентства Bloomberg, вышедшей поздно вечером в воскресенье, говорится, что, по данным источников агентства, «Северсталь» сейчас изучает предложения о покупке заводов. При этом «Ведомости» в понедельник утром написали, что, по словам их источника, пока нет конкретного решения по сделке, однако «Северсталь» может пойти на нее, если будет предложена приемлемая цена.

«Северсталь» на текущий момент не испытывает острой потребности в денежных средствах. Объем краткосрочного долга на 31 марта составлял $641 млн при объеме денежных средств и эквивалентов в размере $892 млн. Тем не менее, очевидно, что возможная продажа заводов окажет существенное позитивное влияние на кредитный профиль эмитента, поскольку резко снизит долговую нагрузку.

Общий долг «Северстали» на 31 марта составлял порядка $4,44 млрд, чистый долг был равен $3,55 млрд, а соотношение Чистый долг/EBITDA – 1,64х. Таким образом, продажа активов в США за $1,5 млрд может снизить долговую нагрузку эмитента до уровня ниже 1,0х Чистый долг/EBITDA.

В связи со столь позитивным влиянием на кредитный профиль эмитента возможной сделки, мы ожидаем существенной позитивной реакции на всей кривой еврооблигаций эмитента. Наиболее выраженной реакция может оказаться в более дальних выпусках CHMFRU-18 (YTM – 5,33%, Z-спред – 405 б. п.) и CHMFRU-22 (YTM – 6,76%, Z-спред – 437 б. п.). В случае подтверждения сообщений о возможной сделке, потенциал снижения доходности выпуска CHMFRU-18 составляет 30-35 б. п. при росте цены на 1,2%.

Агентство S&P пересмотрело прогноз по рейтингам «Магнита» со «стабильного» на «позитивный» и подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне «ВВ», что в первую очередь связано с устойчивыми показателями операционной и финансовой деятельности ритейлера. Прогноз «позитивный» отражает возможность повышения рейтинга в ближайшие 12 месяцев, если компании удастся стабильно поддерживать данные показатели.

В четверг «Магнит» также опубликовал неаудированные результаты деятельности за апрель и 4 месяца 2014 года, традиционно продемонстрировав высокие темпы роста основных показателей. Выручка «Магнита» в апреле 2014 года увеличилась на 30,5%, а в целом за 4 месяца – на 26,4%.

У компании самый сильный кредитный профиль среди аналогов: по состоянию на 31.12.2013 г. соотношение Чистый долг/EBITDA составляло 1,0х, а показатель Cash/Current Liabilities – 0,2х, это наиболее низкие уровни по сравнению с другими продуктовыми ритейлерами.

Наиболее ликвидный выпуск Магнит, БО-7 (YTM – 9,1%) с погашением в декабре 2015 года, на наш взгляд, на данный момент справедливо оценен рынком. При формировании портфеля бумагу можно рассматривать, как защитную.