Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Пробизнесбанк размещает евробонды: высокий риск — высокая доходность


[12.07.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Пробизнесбанк размещает евробонды: высокий риск — высокая доходность

Российский Пробизнесбанк размещает долларовые субординированные еврооблигации на сумму $100–200 млн под 13% годовых и с ориентировочным сроком 5,5 лет. Выпуск может быть интересен толерантным к риску инвесторам, которых интересует максимально доступная на рынке еврооблигаций доходность.

Впечатления от встречи с эмитентом. Мы были на презентации еврооблигаций Пробизнесбанка 1 июля в Москве. Встреча с эмитентом оставила смешанные впечатления. С одной стороны, менеджменту удалось показать, что банк является хорошо диверсифицированной структурой с высокими маржинальными показателями бизнеса. Но с другой стороны, подтвердились опасения о нехватке капитала, особенно в условиях близящегося принятия стандартов Базель III.

Хотя организаторы и эмитент были уверены в том, что им удастся привлечь достаточный спрос на рынке для размещения займа объемом до $200 млн, повышенные риски эмитента обуславливают столь высокий ориентир при размещении на уровне 13% годовых.

Напомним, что на текущий момент на российском рынке нет ни одного евробонда с доходностью выше 12%, а состоявшееся ранее на этой неделе размещение субординированного евробонда банка «Русский Стандарт» с колл-опционом через 5,5 лет прошло под доходность 11,5%.

Неплохие финансовые показатели за год. Глядя на годовую отчетность Пробизнесбанка, сложно найти какие-либо негативные моменты, за исключением больших относительно кредитного портфеля вложений в ценные бумаги и недвижимость, которые говорят о некоторой концентрации банка на непрофильной деятельности. Процентные доходы растут, кредитный портфель увеличивается, начисление резервов под обесценение происходит небольшими величинами, а фондирование происходит, в основном, за счет средств клиентов и депозитов. Кроме того, обращает на себя внимание очень высокий уровень чистой процентной маржи и относительно высокая рентабельность капитала. Тем не менее, общую радужную картину нарушают уровни достаточности капитала.

Основной риск — низкая достаточность капитала. По достаточности капитала в отчетности по МСФО хорошо видно, что общая достаточность капитала находится на низком уровне около 10% при минимально допустимом уровне в 8%. Однако если по действующим нормам у Пробизнесбанка есть некоторый запас прочности, то относительно достаточности капитала Н1 банк рискует значительно больше. Так, на 1 декабря 2012 года этот показатель составлял 10,06% при минимально допустимой норме ЦБ для банков с капиталом более $5 млн на уровне в 10,00%. При этом, если последняя доступная отчетность и уровень достаточности капитала по МСФО показывают информацию на конец 2012 года, данные по РСБУ и достаточности капитала Н1 Пробизнесбанка доступны на начало июня.

Следует отметить также, что российский Центробанк планирует с 1 января 2014 года ввести нормы достаточности капитала для банков в соответствии с рекомендациями Базель III. Согласно этим нормам, достаточность капитала 1-го уровня к 2016 году должна будет подняться до 6,0% с текущего уровня в 4,5%. Таким образом, чтобы сохранить то же различие достаточности капитала с минимальным уровнем, что и на конец 2012 года, банку придется поднять достаточность капитала 1-го уровня на 1,5% до 9,25%. В этой связи мы отмечаем, что хотя банк и предлагает очень высокую доходность по евробонду, размещаемый выпуск может быть интересен лишь толерантным к высокому риску инвесторам.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: