Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Позитивный внешний фон создает благоприятную возможность для роста рисковых активов в среду


[15.05.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Индекс S&P500 в ходе американской торговой сессии во вторник вновь обновил исторические максимумы. Однако рост фондового рынка в США может оказаться под давлением в среднесрочной перспективе в свете возможного сворачивания QE, озвученного на прошлой неделе. При этом источником оптимизма являются мотивы подобных действий, а именно усиление ряда ключевых макроэкономических показателей страны. Доходность американских десятилеток выросла на 4 б. п., достигнув уровня 1,96% — это максимальное значение с марта 2013 года.

Промышленное производство в Еврозоне, согласно опубликованным вчера данным, показало рекордные максимумы — 1% м/м — это максимальное значение за последние 20 месяцев. Индекс DAX не смог обновить максимумы во вторник, хотя сам индекс вырос в течение торговой сессии на 0,5%. Также накануне вечером стало известно о том, что рейтинговое агентство Fitch повысило кредитный рейтинг Греции до В-, прогноз стабильный.

Американский доллар в ходе вчерашней торговой сессии укреплялся против основных валют. В частности, в паре доллар/йена был показан новый многолетний максимум — 102,42. Товарные рынки вчера продемонстрировали умеренное снижение. Основной причиной снижения, на наш взгляд, стало ожидание сворачивания количественного смягчения в США.

Сегодня ждем выхода статистики по ВВП Еврозоны и отдельных стран Европы за первый квартал. В целом по Еврозоне ожидается некоторый рост показателя. Также сегодня будут опубликованы еженедельные данные по запасам нефти и нефтепродуктов в США. Сегодня с утра азиатские фондовые индексы в плюсе. Цены на нефть также растут. Таким образом, в первой половине дня в среду на глобальном рынке складывается фон, позитивный для рисковых активов.

Долговой рынок

Локальный рынок

Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ потерял 1 б. п., составив 93,70. Лидерами роста оказались седьмой выпуск МКБ (+2,5%) а также облигации «Мечела» серий 14 и 17. Рост чистых цен данных бумаг составил 1,49% и 1,1% соответственно. На наш взгляд, длинные бумаги «Мечела» остаются одной из самых интересных идей на рублевом долговом рынке для инвесторов с высокой толерантностью к риску в свете существенных успехов компании в рефинансировании долга. Ценовой индекс муниципальных облигаций ММВБ показал рост в пределах 2 б. п., достигнув уровня в 97,68 на закрытии.

Рынок ОФЗ вновь скорректировался. Индекс Cbonds-GBI RU PI в течение торговой сессии потерял 18 б. п., составив 109,70. Доходность ОФЗ выросла в среднем на 4 б. п. Сегодня Минфин планирует разместить ОФЗ серии 26211 с доходностью 6,6–6,65%, серии 25081 — с доходностью 6,18– 6,23%. Ориентир по выпуску серии 26211 предлагает премию ко вторичному рынку в пределах 5 б. п. лишь по верхней границе. В то же время премия по выпуску 25081 составляет 11–16 б. п., что делает его более интересным. Ожидаем существенного спроса на аукционах только в случае, если ЦБ сегодня снизит ставку рефинансирования против ожиданий участников рынка.

По итогам вчерашнего дня задолженность банков по РЕПО выросла с 1,88 трлн руб до 1,95 трлн руб. Ставка MOSPRIME O/N выросла на 4 б. п., составив 6,50%. При этом ставка по однодневному РЕПО сократилась на 1 б. п., достигнув уровня 6,26%. Остатки на корсчетах выросли с 838 млрд руб. до 953 млрд руб. Таким образом банки запасаются ликвидностью в преддверии очередных ежемесячных выплат по налогам. Сегодня банкам предстоит вернуть 1,3 трлн руб. по семидневному РЕПО.

Сегодня ключевыми новостными драйверами на локальном рынке окажутся заседание ЦБ, публикация еженедельных данных по инфляции, которые помогут сформировать ожидания дальнейших действий ЦБ, и запасы нефти в США. По итогам сегодняшней торговой сессии на рублевом долговом рынке ожидаем покупок в корпоративном и муниципальном сегментах.

Комментарии по эмитентам

Норникель

«Ведомости» со ссылкой на агентство «Рейтер» сообщают, что ГМК «Норильский никель» начал переговоры с международными банками о привлечении синдицированного кредита в объеме $2 млрд. Напомним, что ранее совет директоров порекомендовал акционерам выплатить дивиденды за 2012 год в размере приблизительно $2 млрд, что объясняет цель привлечения финансирования.

На наш взгляд, компания обладает одним из лучших кредитных профилей в отрасли. Это связано в первую очередь с более позитивной конъюнктурой на рынке никеля по сравнению с рынком стали и устойчивой бизнес-моделью компании. Долговая нагрузка также находится на достаточно низком уровне. В конце 2012 года соотношение Чистый Долг/EBITDA составило 0,8х.

Давление дивидендных выплат на кредитные метрики эмитента не является критичным. Тем не менее, ожидаем роста показателя Чистый Долг/EBITDA с 0,8x до 1,3x к концу текущего года. Облигации «Норильского никеля» серий БО-1, БО-2 и БО-4 торгуются на 10 б. п. ниже бумаг НЛМК (BBB-/Baa3/BBB-), превосходя их в ликвидности. Бумаги интересны для инвесторов с невысокой толерантностью к риску, хотя снижения их доходности мы не ожидаем.

Рекомендуем обратить внимание на единственный евробонд компании GMKN-18 (YTM – 4.35%), который торгуется с премией к еврооблигациям NLMK-18 (YTM – 4.05%) в районе 30 б.п., что не отражает на, наш взгляд, соотношения кредитных рисков эмитентов. Мы считаем, что выпуски должны торговаться примерно на одном уровне доходности. Ожидаем опережающей динамики этого выпуска в среднесрочной перспективе, потенциал роста цены на 1% до уровня 101,4%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: