Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки смогут вздохнуть с облегчением после снятия угрозы дефолта США.

Законодателям удалось прийти к компромиссу. И Сенат (81 голосов «за», 18 голосов «против»), и Палата представителей (285-144) одобрили законопроект, который подписал президент Барак Обама. Правительство сможет возобновить работу, начиная с сегодняшнего дня и до 15 января. Предел госдолга будет также повышен – Казначейство сможет занимать средства на долговом рынке вплоть до 7 февраля. К середине декабря политикам предстоит выработать новый вариант бюджета, который должен затронуть куда большее число расходных статей, чтобы в очередной раз добиться соглашения демократов и республиканцев. Как сказал спикер последних в Палате представителей, Джон Бейнер: «Мы хорошо боролись, просто мы не победили». Шанс отыграться еще им представится, и рынки вскоре вновь смогут увидеть римейк триллера на Капитолийском холме.

Пока же фокус сместится на монетарную политику ФРС и состояние экономики. По мнению экспертов из агентства S&P, приостановка работы правительства на 16 дней отнимет у экономического роста порядка 0,6%. В условиях, когда еще нет определенной картины того, насколько эта оценка точна из-за отсутствия официальной статистики, Федрезерв вряд ли пойдет на сокращение нетрадиционных стимулов. Вчера такое мнение прозвучало из уст «ястреба» Ричарда Фишера, главы ФРБ Далласа. Сегодня он вновь в 15:45 МСК, наряду с коллегами из ФРС Уильямом Дадли в 16:00 МСК, Чарльзом Эвансом в 20:45 МСК и Эстер Джордж в 21:45 МСК сможет вновь пролить свет на дальнейший курс монетарной политики. На то, что в октябре комитет по операциям на открытом рынке не станет торопиться с уменьшением объема выкупа, указала также «Бежевая книга» ФРС – в 4 из 12 федеральных округах экономический рост замедлился. Сегодня важной статистики не ожидается. Завтра утром будет опубликованы данные по росту экономики КНР.

Доллар немного ослабил свои позиции (DXY 80,33), что оказало поддержку котировкам сырья (Brent 110,48 $/барр., Gold 1278 $/oz.). На долговом рынке США напряжение спало (UST-10 2,65% -8 б. п.). На фондовых рынках также можно усмотреть прилив оптимизма – индекс S&P 500 закрыл день ростом в 1,38%. Впрочем, сегодня фьючерс на S&P 500 снижается на 0,26% из-за фиксации прибыли на неоднозначных квартальных отчетах IBM и Ebay.

Российская экономика

На денежном рынке процентные ставки повысились на фоне дефицита ликвидности. Индикативная ставка Mosprime выросла на 7 б. п. до 6,37%. На рынке междилерского РЕПО короткие ставки не претерпели значительных изменений – однодневная ставка по облигациям сократилась на 2 б. п. до 6,23%.

На однодневном аукционе РЕПО Банк России сократил лимит со 170 млрд руб. до 160,0 млрд руб., в то время как спрос банков остался высоким и составил 302,1 млрд руб. (вчера – 294,2 млрд руб.). После проведения трехмесячного аукциона под нерыночные активы Банк России решил держать банки на «голодном пайке». Объем задолженности по операциям РЕПО сократился уже до 1 872,1 млрд руб., в то время как объем рублевой ликвидности в банковской системе в целом остается комфортным – на утро четверга на корсчетах и депозитах в ЦБ было немногим менее 1,0 трлн руб. В понедельник организациям предстоит произвести платежи по НДС, до этого момента на денежном рынке ставки могут отдалиться от верхней границы процентного коридора Банка России (6,50%).

Повышение стоимости рублевой ликвидности оказало поддержку рублю. Курс бивалютной корзины не смог вернуться в диапазон интервенций Банка России (выше 37,40 руб.), к концу дня на новостях о достижении компромисса в конгрессе США оказавшись на отметке в 37,20 руб. Повышение склонности инвесторов к риску и приближение налогового периода будут оказывать поддержку котировкам национальной валюты.

По данным Росстата, за прошедшую неделю с 8 по 14 октября прирост потребительских цен составил 0,1%, как и неделей ранее. Цены на фрукты и овощи выросли на 0,2%, на молоко и молочные продукцию – на 0,5-0,8%, на бензин и дизельное топливо – на 0,1%. В годовом выражении инфляция осталась на отметке в 6%, на уровне верхней границы целевого диапазона ЦБ.

Банк России представил доклад о денежно-кредитной политике, в котором отметил умеренный отрицательный разрыв выпуска, который сохранится и в 2014 г. Это может говорить о невысоких шансах снижения ключевой процентной ставки в ноябре, несмотря на исключение упоминания баланса инфляционных рисков и рисков замедления экономики по итогам последнего заседания.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации покажут уверенный рост котировок в четверг на фоне глобального роста аппетита инвесторов к риску после достижения американскими политиками соглашения по подъему потолка госдолга США до 7 февраля 2014 года и возобновлению работы госучреждений до 15 января.

Хотя договоренность политиков носит временный характер – в течение 8 недель до 13 декабря они должны выработать новые меры по борьбе с постоянным ростом госдолга – мировые рынки ощутили вчера вечером и сегодня утром значимый рост интереса инвесторов к риску, что спровоцировало укрепление фондовых индексов как на Уолл-стрит, так и в Азии.

Американские гособлигации также отреагировали на эту новость ростом котировок в среду вечером, и сегодня утром доходность по ним продолжает снижаться до отметок около 2,63% по 10-летним бумагам против значений на уровне 2,74% по ходу торгов среды.

В связи с достигнутым решением американских политиков мы ожидаем роста интереса инвесторов к российским еврооблигациям в размере снижения доходности на 15-20 б.п. по выпускам Russia-30 и Russia-42 относительно закрытия торгов среды на уровнях 3,91% и 5,39% годовых, соответственно. Благоприятный период для роста выпусков продлится, по нашим оценкам, до конца ноября.

Также среди идей на рынке российских евробондов мы отмечаем новый выпуск Газпрома во франках GAZPRU-19, который на текущий момент торгуется уже около 101% от номинала.

Комментарии по эмитентам

Агентство Fitch повысило рейтинг компании АЛРОСА на 1 ступень до «BB» с «BB-» со «стабильным» прогнозом.

В агентстве объяснили свое решение ожиданиями того, что компания сумеет снизить значение валового скорректированного левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) до уровня 2,0x к концу текущего года против 2,4x на конец 2012 года, в основном за счет продажи газовых активов за сумму в $1,38 млрд.

В Fitch также отметили, что подписанная в конце сентября сделка с «Роснефтью» поспособствует улучшению показателей ликвидности АЛРОСА, а сама по себе продажа непрофильных активов компании позволит ей сосредоточиться на развитии ключевого направления бизнеса по добыче алмазов.

Даная новость, безусловно, является позитивным фактором для обращающихся евробондов компании ALRSRU-14 (YTM – 1,44%, Z-спред – 114 б. п.) и ALRSRU-20 (YTM – 5,59%, Z-спред – 355 б. п.). Мы повысили цель по росту выпуска ALRSRU-20 до уровня в 113,0% от номинала против текущих значений 112,3% и ожидаем снижения доходности выпуска еще на 10-15 б. п., несмотря на то, что за последние два дня она уже сократилась на 10 б. п.

Фактором, поддерживающим евробонды компании, также могут стать ожидания того, что вслед за решением Fitch агентство Moody’s также повысит рейтинг компании. Напомним, что Moody’s удерживает «позитивный» прогноз по рейтингу АЛРОСА «Ba3» уже в течение 15 месяцев.