Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: После сильных движений последних дней на рублевом рынке долга возможен флэт


[08.04.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Инвесторы демонстрируют некоторый рост интереса к рисковым активам по ходу утренней части торгов понедельника, поскольку слабые данные о рынке труда в США во многом объяснялись единовременными факторами, а цифры по предыдущим месяцам были пересмотрены в сторону повышения.

Фьючерс на индекс S&P 500, пара евро-доллар и фьючерс на немецкий индекс DAX сегодня утром показывают нейтральную динамику с уклоном в сторону укрепления. Рынки акций АТР показывают рост котировок во главе с Японией, где инвесторами продолжает разыгрываться карта увеличения программы стимулирования экономики страны.

Подтверждая общие настроения умеренного роста интереса инвесторов к рисковым активам, доходность 10-летних облигаций США, достигнув нового минимума в пятницу вечером на отметках ниже 1,68%, сегодня утром поднималась до значений 1,72%.

По ходу сегодняшних торгов инвесторов не ожидают какие-либо важные данные, кроме статистики по промышленному производству в Германии в 14:00 МСК. Ночью глава ФРС Бен Бернанке выступит с речью, посвященной итогам стресс-тестов банковской системы США, тогда как завтра ранним утром выйдут данные об инфляции в Китае.

Мы не ожидаем существенного роста интереса инвесторов к рисковым активам по ходу первой половины торгов этой неделе и ждем сохранения спроса на бумаги с фиксированной доходностью, некоторым индикатором которого станут завтрашние результаты аукциона по размещению 3-летних гособлигаций США.

Долговой рынок

Еврооблигации

Рынок евробондов закончил прошлую неделю на мажорной ноте, показав еще один день взрывного роста в пятницу во главе с укреплением суверенного выпуска Россия-42 на 1,9% на фоне слабых данных об американском рынке труда.

Российские евробонды дорожали всю прошлую неделю, зафиксировав смену главенствующего с начала года тренда на рост доходности. Особенно ярко на фоне общего роста рынка выглядел выпуск Россия-42, показавший за неделю укрепление более чем на 5% при снижении доходности более чем на 32 б.п.

В пятницу на рынке евробондов выросли почти все бумаги во главе с выпусками Новатек-22 (+1,24%), Альфа-банк-19 суборд. (+0,97%), ВЭБ-22 (+0,90%), ВЭБ-20 (+0,85%) и РЖД-31 (+0,70%).

Уверенному росту рынка четвертый день подряд в пятницу помогли данные о количестве новых рабочих мест в США за март, вышедшие сильно хуже ожиданий рынка несмотря на то, что часть платежных ведомостей не была обработана, а значения за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону увеличения.

На фоне слабых изменений настроения инвесторов в выходные, мы ожидаем сохранения интереса к отечественным евробондам в понедельник. При этом мы не исключаем, что рост котировок будет носить несколько более умеренный характер, т.к. макроэкономический фон сегодня относительно спокойный.

Фактором, поддерживающим укрепление котировок евробондов РФ, могут стать также вышедшие в пятницу данные от EPFR Global о том, что на прошлой неделе на развивающихся рынках впервые с конца февраля наблюдался чистый приток капитала.

Хотя за неделю, закончившуюся в прошлую среду, из России инвесторы все же вывели в чистом виде $68 млн, мы ожидаем, что по итогам недели, которая закончится 12 апреля, ориентированные на отечественный рынок фонды получат чистый приток капитала.

Локальный рынок

Согласно вышедшим в пятницу данным по рынку труда в США, число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 88 тысяч, что соответствует минимуму за последние 9 месяцев. Безработица по итогам марта, наоборот, снизилась до 7,6% в марте против 7,7% в феврале.

Рублевые облигации в течение пятничных торгов существенно прибавили в цене. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил 6 б.п., составив 93,44. По итогам недели индекс вырос на 15 б.п., что стало наиболее сильным движением с января текущего года. Ценовой индекс муниципальных облигаций ММВБ также прибавил 2 б.п., составив 97,44.

Практически вся кривая доходности суверенных рублевых облигаций сдвинулась вниз. Наибольший рост показал выпуск Россия 26207, (+1,1%), объем торгов по которому превысил миллиард рублей. При этом отметим, что выпуск Россия 46020 потерял в цене 1,33% и на данный момент торгуется с доходностью 7,72%. Не исключаем сокращение доходности данной бумаги на 20 б.п. в ближайшие дни. Спред ОФЗ 26204 к рублевому евробонду Россия-18 сократился на 6 б.п. и составил 4,7 б.п.

Сегодня практически не ожидается выхода важных новостей, которые могут существенно повлиять на динамику рынка. После сильных движений последних дней на рублевом рынке ожидаем флэт.

Комментарии по эмитентам

«Еврохим»

Крупнейший производитель минеральных удобрений в РФ, компания «Еврохим», может привлечь до $1 млрд в виде синдицированного кредита на условиях предэкспортного финансирования.

Согласно сообщениям СМИ, компания разослала предложения о займе 20 зарубежным и российским банкам. Очевидно, что компания пытается привлечь средства под более низкий процент, чем те 5,1% годовых, которые она заплатила инвесторам при размещении несколько месяцев назад 5-летних евробондов на $750 млн.

Чистый долг «Еврохима» по итогам 2012 г. составил 79,4 млрд руб. при общем долге на уровне 98,96 млрд руб., причем в феврале компания сообщила о планах сохранить показатель ниже 100 млрд руб. Показатель чистого долга EBITDA составил на конец 2012 года составлял 1,53.

Мы оцениваем данную новость как умеренно позитивную для компании, поскольку в случае привлечения займа, компания получит подтверждения доверия от пула банков и привлечет необходимую ликвидность под меньший процент.

На этом фоне данная новость может поддержать в ближайшие дни единственный евробонд компании Еврохим-17, которые чувствовал себя несколько хуже рынка в последние дни, хотя и показал умеренное укрепление.

«Сбербанк»

Крупнейший банк РФ сообщил в отчете за 1 квартал 2013 года по РСБУ о сохранении чистой прибыли на уровне 97,4 млрд руб. на фоне роста отчислений в резервы и увеличения налоговых выплат.

Чистый процентный доход за первые 3 месяца года вырос в сравнении с 1 кварталом 2012 года на 16,6%, до 169,2 млрд руб., чистый комиссионный доход повысился на 6,3%, до 46,4 млрд руб. Комиссионный доход по операциям с ценными бумагами увеличился за квартал на 49,2%.

Совокупные резервы на потери по кредитам увеличились в 1 квартале более чем в 2 раза до 25,4 млрд руб.. Сравнимые темпы роста показали и объемы налоговых выплат банка, выросшие до отметки 23,7 млрд руб.

Банк ждет что по итогам года чистая прибыль вырастет на 7% до 370 млрд руб. и надеется, что по итогам второго квартала ему удастся показать прирост показателя. Мы оцениваем вышедший отчет как нейтральный для кредитного профиля эмитента. Евробонды «Сбербанка» оценены справедливо.

Eurasia Drilling

Eurasia Drilling Company сегодня начнет встречи с инвесторами в США и Европе, по итогам которых может может разместить дебютный выпуск евробондов.

О том, на какой срок и под какие цели могут быть привлечены средства от выпуска евробондов в долларах, компания не сообщает.

В последний раз компания привлекала средства в конце декабря в виде кредита у банка UniCredit на сумму в $272,4 млн. Мы ожидаем умеренного интереса инвесторов к евробондам банка.

Чистая прибыль компании выросла за 2012 год на 35% до $382 млн при увеличении выручки на 17% до $3,24 млрд. росте EBITDA на 31% до $790 млн. Капзатраты буровой компании увеличились на 55% до $620 млн, а чистый долг вырос на 63% до $395 млн.

Уралкалий

Совет директоров ведущего производителя калийных удобрений РФ, компании "Уралкалий", в среду обсудит вопрос о дебютном размещении евробондов.

В настоящий момент у компании в обращении находится 3-летний выпуск рублевых облигаций на 30 млрд рублей, который был размещен еще в феврале 2011 года, а в августе того же года большая его часть была выкуплена по оферте.

О привлекательности возможного размещения можно будет судить после того, как в среду компания опубликует финансовые показатели по МСФО за 2012.

РЖД

Согласно сообщениям в СМИ, одна из крупнейших транспортных компаний мира, российская ОАО «РЖД» начнет в понедельник встречи с западными инвесторами для размещения дебютного выпуска еврооблигаций в евро.

О подробностях размещения информации нет. В конце января компания разместила 5-летние евробонды на 525 млн швейцарских франков под 2,18% годовых и 8-летние еврооблигации на 150 млн франков под 2,73% годовых.

До этого компания выходила на международный рынок капитала в октябре 2012 года с доразмещением рублевых евробондов на сумму в 12,5 млрд руб. под 8% годовых и размещением евробондов в долларах на $400 млн под 4,05% годовых.

Мы ожидаем устойчивого интереса инвесторов к возможному размещение евробондов компании в единой валюте, особенно учитывая повышенный спрос на отечественные евробонды на прошлой неделе.

Мечел

В четверг стало известно, что Мечел достиг соглашения с междугородным синдикатом банков-кредиторов об отказе от права тестировать финансовые ковенанты по предэкспортному кредиту в объеме $1 млрд. Также удалось добиться облегчения ковенантов в будущем. Данная новость существенно укрепляет краткосрочный кредитный профиль компании и свидетельствует о доверии к Мечелу, как к качественному заемщику. Напомним, что по итогам 9 месяцев 2012 года общий долг компании составлял $9,1 млрд при чистом краткосрочном долге на уровне $1,8 млрд. Свободный денежный поток за 12 месяцев, предшествующих отчетной дате, составил -$53 млн. По сообщениям СМИ в течение октября 2012 года Мечел привлек кредиты Сбербанка в объеме 33,5 млрд рублей ($1,055 млрд). Также компания намерена в ближайшее время разместить биржевые облигации объемом 5 млрд рублей ($158 млн). Согласно сообщениям СМИ со ссылкой на представителей Мечела, денежные средства и доступные кредитные лимиты на конец 2012 года составляли $1,13 млрд. Таким образом, краткосрочные кредитные риски невелики. На наш взгляд, выпуск БО-4 с офертой в феврале 2014 года, торгующийся с доходностью к оферте 14,32% является хорошим соотношением доходности и риска. Ждем сокращение доходности данной бумаги на 100 б.п. после публикации отчетности за 2012 год.

Металлоинвест

В пятницу рейтинговое агентство Fitch изменило прогноз по кредитным рейтингам Металлоинвеста на Позитивный. В своем отчете эксперты Fitch отметили, что рейтинг отражает устойчивую ликвидную позицию Компании, а также исторически сильные операционные результаты и положительный денежный поток. Отметим, что теперь Металлоинвест имеет позитивные прогнозы по кредитным рейтингам от всех трех рейтинговых агентств. Мы считаем, что ожидаемые повышения рейтингов уже заложены в цене облигаций эмитента, так как спред облигаций серий 01, 05 и 06 к бумагам НЛМК составляет всего 40-50 б.п. при том, что НЛМК имеет кредитные рейтинги на 3 ступени выше. Вследствие этого мы не ожидаем в ближайшие время увеличения стоимости рублевых облигаций эмитента.

Спред еврооблигаций Металлоинвест-16 и Северсталь-16 составляет 72 б.п. На фоне ожидаемого сближения кредитных рейтингов компаний спред может сузиться на 10-15 б.п. за счет сокращения доходности евробонда Металлоинвеста.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: