Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: Ќовые облигации √руппы Ћ—– выгл€д€т интересно, предлага€ премию к кривой уже по нижней границе ориентира


[08.04.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок долга

—лабый рынок труда —Ўј не отмен€ет надежд на сезон отчетностей

¬ п€тницу настроени€ на глобальных рынках были подавленными, что стало следствием публикации слабых данных по рынку труда —Ўј за март. —огласно цифрам ћинтруда, число рабочих мест в не с/х сектора выросло лишь на 88 тыс. (268 тыс. было в феврале) против ожиданий роста на 190 тыс. ћежду тем, общий показатель безработицы снизилс€ с 7.7% до 7.6%, что €вилось следствием исключени€ из числа рабочей силы почти полумиллиона человек. ≈сли бы динамика рабочей силы оставалась такой же, как в феврале, то уровень безработицы повысилс€ бы до 7.8%.

Ќаибольшее давление на общую зан€тость оказал госсектор, где сокращение коснулось 7 тыс. человек. ¬ сервисном секторе, на который пришлось 90% всех созданных рабочих мест, продемонстрировал слабость в сфере розничной торговли и логистических услугах. »менно этим также можно объ€снить существенное снижение числа временных рабочих мест – на 513 тыс. ¬ производственном секторе ситуаци€ была невыразительно, однако и здесь можно найти свидетельство сохранени€ умеренной активности в строительстве, где зан€тость выросла на 16 тыс. чел. против снижени€ на 3 тыс. в промпроизводстве. ѕозитивными моментами статистики стал пересмотр с повышением данных за €нварь и февраль. «а эти два мес€ца прирост от первоначальной оценки составил 15% или 61 тыс.  роме того, показатели длительной безработицы продолжают улучшатьс€, их дол€ в общей массе безработных снизилась в марте с 40.2% до 39.6%.

ќценка рынками столь слабой статистики была адекватной. ¬ то же врем€, у рынков, особенно американских, сейчас очень коротка€ пам€ть на негативные событи€. ¬ преддверии сезона корпоративных отчетов инвесторы вр€д ли могут впасть в депрессию. “ем более, что ожидани€ на текущий сезон более чем скромные: ожидаетс€ падение прибылей компаний в сумме на 1.8% против их роста в IV квартале на 8%. —егодн€ после закрыти€ рынков —Ўј свой отчет традиционно первым публикует алюминиевый гигант Alcoa (консенсус прибыли – 0.09 долл. на акцию). «атем наиболее интересные дл€ рынков отчеты (JPMorgan и Wells Fargo) ,будут объ€влены в п€тницу до открыти€ торгов.

ƒенежно-кредитный рынок

”слови€ рынка заметно улучшились благодар€ аукционам репо

 онъюнктура локального денежно-кредитного рынка в п€тницу заметно улучшилась на фоне отсутстви€ существенных отвлечений ликвидности и полного удовлетворени€ спроса на аукционах пр€мого репо в ÷Ѕ –‘.  ак итог, уровень краткосрочных процентных ставок опустилс€, при этом залоговое фондирование стало вновь дороже кредитов ћЅ , что свидетельствует о здоровом состо€нии рынка. ќвернайт обходилс€ в среднем под 5.80% годовых (-45 бп), 3-дневное междилерского репо с облигаци€ми – под 5.90% годовых (-15 бп). јукционы пр€мого репо с ÷Ѕ –‘ позволили банкам привлечь весь за€вленный объем в 92 млрд руб. —егодн€ утром сумма средств на корсчетах и депозитах банков в ÷Ѕ –‘ сократилась на 46.2 млрд руб. до 763.4 млрд руб.

–ынок должен продолжить восстановление на текущей неделе, особенно, если рубль замедлит темпы ослаблени€. Ѕлагопри€тные дл€ рынка лимиты ÷Ѕ на аукционах репо и отсутствие существенных движений ликвидности должно помочь рынку набратьс€ сил перед стартующим на следующей неделе налоговым периодом апрел€.

–убль замедлил темпы ослаблени€, но тренд негативный

¬мешательств в ход валютных торгов регул€тора даже со скромными по объему интервенци€ми охладило спекул€тивный тренд на ослабление рубл€. ¬ п€тницу курс бивалютной корзины подрос на 5 коп. до отметки 35.80 руб. “ем не менее, фундаментальные услови€ дл€ рубл€ выгл€д€т не слишком благопри€тными. “емпы роста российской экономики €вл€ютс€ минимальными, при этом цены снижающиес€ на нефть говор€т о том, что пока лучше не будет. Ќе стоит также забывать про сохран€ющийс€ отток спекул€тивного капитала с фондового рынка, который наблюдаетс€ четвертую неделю подр€д. –убль в разрезе основных движущих факторов выгл€дит слабым, однако защита со стороны ÷Ѕ может ограничить пыл спекул€нтов.

–оссийский долговой рынок

≈вробонды дорожают вслед за базовыми активами

–оссийский сегмент в п€тницу дорожал, котиру€ динамику цен базовых активов. —уверенные бумаги продлили восход€щий «тренд» провели довольно сильный день с точки зрени€ ценовой динамики, а рост цен в дальнем выпуске RUSSIA42 второй день превышал отметку 200 бп.  орпоративный сектор также двигалс€ вверх по ценам, а котировки в среднем по рынку, как и в четверг, прибавили 25 бп. ¬ лидерах рынка остались дальние выпуски √азпрома, а также выпуски ¬ЁЅа VEBBKN20 и VEBBKN22, цены которых прибавили в районе фигуры. Ѕолее чем на 50 бп подорожали дальние бумаги —бербанка. —прос был заметен в нефтегазовом секторе: рост котировок дальних бумаг Ћукойла, Ќќ¬ј“Ё а и √азпром нефти также превышал 50 бп.

Ћокальный рынок двигаетс€ вверх по ценам

Ћокальный рынок продолжил движение вверх по ценам и завершил неделю ростом без очевидных причин, по крайней мере, со стороны валютного рынка и потока новостей с внешних площадок. ƒоходности дальних ќ‘« опустились на 10-15 бп, а ценовой рост в дальних выпусках достигал фигуры (26207).  орпоративный сектор также двигалс€ фронтально вверх по ценам. Ќеплохой рост показал четырехлетний выпуск √азпрома √азпром  апитал 05 (+15 бп), неплохой спрос был заметен в дальних выпусках –усгидро, котировки которых прибавили 25 бп.

ѕервичный рынок

√руппа Ћ—–: новый амортизационный выпуск компании выгл€дит интересно, предлага€ премию к кривой уже по нижней границе ориентира

Ќа прошлой неделе один из крупнейших петербургских девелоперов объ€вил о том, что планирует в среду, 10 апрел€, начать размещение облигационного выпуска серии Ѕќ-04 на 3 млрд. руб. ќтметим, что √руппа Ћ—– (-/B2/B) возвращаетс€ на первичный рынок спуст€ 5 мес€цев после размещени€ классических облигаций серии 04 в конце окт€бр€ 2012 г., которое прошло не очень удачно дл€ компании, которой удалось разместить лишь немногим более половины от объема выпуска (2.8 из 5 млрд. руб.). –азмещение нового займа √руппа Ћ—– (-/B2/B) традиционно намерена провести в форме конкурса по определению ставки 1-го купона. —рок обращени€ облигаций серии Ѕќ-04 номинально составл€ет 5 лет, однако, за счет амортизационной структуры займа, предполагающей погашение по 33.3% от номинала в даты выплат 4-го и 5-го полугодовых купонов, и 33.4% – в дату последнего, 6-го купона, бумаги будут погашены через 3 года.

ќриентир по ставке купона нового выпуска составл€ет 10.50-10.75% годовых, что дает доходность 10.78-11.04% к погашению при дюрации 2.25 г. ћаркетируемый диапазон доходности предполагает спрэд к ќ‘« на уровне 490-520 бп, что уже по нижней границе дает премию около 60 бп к достаточно ликвидным более коротким выпускам компании с дюрацией 1.2-1.4 года (√руппа Ћ—– 04 и √руппа Ћ—– Ѕќ-05), что, на наш взгл€д, выгл€дит справедливой платой за годовое удлинение дюрации нового займа. ¬ св€зи с этим, мы считаем интересным участие в размещении облигации серии Ѕќ-04, начина€ с нижней границы за€вленного эмитентом ориентира доходности. ќтметим, что, в рамках строительного сектора, интересными иде€ми, на наш взгл€д, также €вл€ютс€ бумаги ё”  ∆—» 01 (YTM 9.6/D 2.55 г.) – дебютный выпуск индикативно торгуетс€ со спрэдом 360-370 бп к ќ‘«, имеет рейтинг BB- от Fitch и полностью обеспечен госгаранти€ми, вместе с тем, его привлекательность сдерживаетс€ невысокой, даже по меркам сектора, ликвидностью, – и выпуск Ћен—пец—ћ” 02 (YTM 11.89/D 2.98 г.), который €вл€етс€ одним из самых доходных бумаг в рамках сектора и предлагает 170-180 бп премии к кривой √руппы Ћ—–, что, на наш взгл€д, выгл€дит избыточной компенсацией лишь за более длинную дюрацию с учетом, в целом, сопоставимого кредитного качества √руппы Ћ—– и Ћен—пец—ћ”.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: