Мировые рынки и макроэкономика

Волатильность на мировых рынках акций несколько снизилась в пятницу утром на фоне закрытия американских бирж лишь в небольшом минусе, а также стабилизации азиатских индексов и котировок цен на нефть и золото.

Высокая волатильность, наблюдавшаяся в четверг почти на всех мировых площадках, в пятницу утром сохранилась лишь на Японском рынке акций, где индекс Nikkei225 опускался в моменте ниже отметки в 14000 пунктов, тогда как еще в начале торгов четверга (до обвала) он был недалеко от уровня в 16000 пунктов.

Вышедшие вчера вечером данные лучше ожиданий о количестве обращений за пособиями по безработице в США (340 тыс. обращений против ожиданий на уровне 345 тыс.), а также сильные данные о продажах нового жилья помогли инвесторам начать совершать покупки рисковых активов после сильного снижения предыдущей сессии. Доходность UST-10 на этом фоне осталась вчера выше уровня в 2%.

Сегодня утром нефтяные котировки показывают значения на уровне $102,6 за баррель по сорту Brent, а золото колеблется вблизи уровней в $1400 за унцию. Фьючерсы на американские индексы стабильны на отметке около 1650 пунктов по индексу S&P. На европейских рынках также не наблюдается распродаж после максимального за 10 месяцев снижения в четверг.

В целом, всплеск интереса к продажам рисковых активов в мире постепенно уменьшается после сильного снижения рынков акций в четверг. Мы ожидаем сохранения тенденции к стабилизации на мировых площадках, хотя на российском рынке возможно некоторое сохранение волатильности.

По ходу торгов пятницы инвесторы обратят внимание на данные об индексе делового климата в Германии в 12:00 МСК, а также на статистику по заказам на товары длительного пользования в США в 16:30 МСК.

Российская экономика

Задолженность по операциям по РЕПО перед ЦБ осталась вчера приблизительно на том же уровне, что и в среду, составив 1,96 трлн рублей. При этом индикативные ставки на межбанковском рынке срокам от недели до месяца показали рост в пределах 3 б.п. Ожидаем, что в связи с выплатами по налогам в начале следующей недели ситуация с ликвидностью может слегка обостриться, и объем задолженности по РЕПО достигнет нового исторического максимума. В понедельник состоится уплата акцизов и налога на добычу полезных ископаемых за апрель 2013 года. При этом существенных инъекций ликвидности в систему не ожидается. Сегодня состоится выплата купона по ОФЗ и возврат депозитов казначейству общим объемом в 31 млрд рублей.

Вчера стало известно, что расходы на проведение чемпионата мира по футболу удалось снизить с 625 до 250 млрд рублей. Сам факт сокращения расходов не является позитивной новостью, однако данная мера позволит улучшить параметры бюджета на ближайшие годы и снизить темпы роста государственного долга.

Согласно опубликованным вчера данным, объем международных резервов России снизился в течение недели с 10 по 17 мая на $8 млрд, достигнув уровня в $512,4 млрд.

Сегодня выходит блок макроэкономических данных по рынку труда и динамике реальной заработной платы. Вышедшие показатели могут быть учтены ЦБ РФ в приятии решения о степени жесткости монетарной политики на ближайший период.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в четверг вновь показали снижение котировок в корпоративном и суверенном секторах на фоне падения интереса инвесторов к отечественным инструментам после слабых данных о производственной активности в Китае, вызвавших снижение цен на нефть и металлы.

Среди корпоративных бумаг в лидерах снижения уже традиционно были длинные выпуски Газпрома. Так, евробонд Газпром-28 потерял 0,72%, а Газпром-37 снизился на 0,65%. К этим двум бумагам вчера присоединились и выпуски Вымпелкома с погашением в 2021-23 годах, потерявшие в цене по итогам дня в диапазоне 0,74-1,26% без каких-либо корпоративных новостей.

В суверенном секторе лидером снижения стал выпуск Россия-42. Цена эталонного евробонда Россия-30 сократилась в четверг на 0,55%. Спред с UST-10, чья доходность вчера сохранялась на уровнях выше 2%, вырос в связи с ростом доходности российских бумаг на 15 б.п. до 110 б.п.

Торги пятницы открылись ростом котировок в большинстве бумаг суверенного сектора на фоне стабилизации ситуации на мировых рынках в целом и на российском рынке акций в частности. Ожидаем нейтральной динамики на рынке евробондов по ходу сегодняшних торгов.

Отметим также, что на настроения инвесторов окажут некоторое влияние данные о заказах на товары длительного пользования в США.

Локальный рынок

По итогам торгов четверга российский рублевый долговой рынок показал в целом отрицательную динамику. Причиной стало общее негативное настроение на мировых фондовых площадках, вызванное, в частности, утренним обвалом более чем на 7% индекса NIKKEI 225, перегретого на ожиданиях эффекта от агрессивного количественного ослабления в Японии. В результате спрос на рисковые активы, в том числе на российские облигации, оставался невысоким.

Вчера ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ остался на уровне 93,68. Одним из лидеров роста оказались бумаги ЮТэйр-Финанс, БО-6 (+0,91%) после проведения встречи с инвесторами по итогам 2012 года.

Ценовой индекс муниципальных облигаций ММВБ потерял 2 б.п., составив 97,72 пункта к концу торговой сессии. При этом объем торгов в данном секторе был относительно высоким, составив 2,29 млрд рублей. Снижение в секторе мы связываем с появлением информации о возможной нехватке бюджетных средств в ряде регионов для реализации социальных программ, намеченных правительством. По данным Счетной палаты, совокупные средства консолидированных бюджетов покрывают средства, необходимые для повышения зарплат бюджетников, лишь на 80%. Наибольшее снижение показали бумаги Волгоградской области, где этот вопрос стоит достаточно остро.

Индекс государственных бумаг Cbonds-GBI RU PI вновь продолжил снижение, потеряв за торговую сессию 48 б.п. Значение на конец торговой сессии составило 108,70 пункта.

Сегодня с утра азиатские фондовые индексы находятся в боковике. Нефть немного снижается. По итогам сегодняшнего дня ожидаем продолжения роста доходности российских облигаций.

Комментарии по эмитентам

МТС

По сообщениям СМИ, компания МТС в четверг отложила размещение рублевых еврооблигаций на неопределенный период из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка. В среду компания разместила 10-летним евробонды на $500 млн и сообщила о намерении разместить в дополнение к ним 5-летние рублевые бумаги под 8,25% годовых.

Решение отложить выпуск рублевых бумаг, вероятно, было связано с повышенной волатильностью на рынках после комментариев главы ФРС США о возможности сокращения программы количественного смягчения.

Повышенная волатильность на мировых площадках спровоцировала снижения интереса инвесторов к российским инструментам. На фоне роста доходностей на рынке евробондов последней недели, в компании, очевидно решили подождать некоторого улучшения условий и снижения доходности.

На наш взгляд указанный компанией ориентир по рублевому займу выглядит достаточно интересно с точки зрения предлагаемой доходности относительно обращающегося рублевого выпуска Вымпелком-18 (учитывая спред между долларовыми евробондами компаний). В этой связи, в случае размещения выпуска МТС выше указанного ориентира, он может представлять интерес с точки зрения перспектив роста цены на вторичном рынке.

ТКС Банк

Ориентир по ставке купона выпуска рублевых облигаций ТКС банка серии БО-12 установлен на уровне 10,25% годовых, что соответствует нижней границе изначально обозначенного ориентира по доходности - 10,51%.

На текущий момент премия ко вторичному рынку находится на уровне 20-30 б.п. Мы не ожидаем сокращения доходности обращающихся облигаций ТКС Банка, поэтому новый выпуск не представляет спекулятивного интереса.

Вместе с тем, бумага будет включена в Ломбардный список и, скорее всего, окажется более ликвидной, чем прочие бумаги эмитента в связи с тем, что объем нового выпуска больше предыдущих. Финансовые метрики ТКС банка говорят о крепком кредитном профиле компании.

Обеспокоенность вызывает лишь ухудшение качества кредитного портфеля, в целом характерное для банков, занимающихся потребительским кредитованием, а также ожидаемые действия регуляторов по ограничению роста потребительского кредитования и сокращению ставок по потребительским кредитам. Однако новый выпуск может быть интересен в качестве бумаги для удержания до погашения.

Машиностроительный завод «Арсенал»

Компания продолжает сбор заявок на покупку облигаций серии 04 объемом 1,5 млрд рублей. Книга заявок будет закрыта 28 мая. Трехлетний выпуск предполагает полуторагодовую оферту. Ориентир по купону составляет 14%. Соответствующая эффективная доходность составит 14,49%.

Эмитент уже выходил на долговой рынок с тремя займами общим объемом 1 млрд рублей. Все займы были успешно погашены в 2011 году. Отметим, что компания является информационно закрытой. Отчетность по МСФО отсутствует.

Согласно показателям отчетности по РСБУ, чистый долг компании на конец 1 квартала 2013 года составлял 2,77 млрд рублей. При этом 1,5 млрд рублей приходилось на краткосрочный долг при объеме денежных средств на балансе на уровне 35 млн рублей. Выручка компании демонстрирует рост, однако сама компания является убыточной. Себестоимость растет быстрее выручки.

Ожидаем, что бумага будет низколиквидной на вторичном рынке. На наш взгляд, даже с учетом хорошей премии к рынку и хорошей публичной кредитной истории, участие в размещении бумаги не представляет большого интереса. Инвесторам с высокой толерантностью к риску предлагаем обратить внимание на более привлекательные бумаги Мечела, при этом наибольший интерес представляет выпуск Мечел, 17 с доходностью 17,86% годовых.