Мировые рынки и макроэкономика

Вчера мировые площадки закрылись разнонаправлено. В среду вышли данные по торговому балансу США, значение -47,2 млрд. $ оказалось значительно ниже прогноза, который был на уровне -40,8 млрд. $. Это максимальное отрицательное значение торгового баланса США с января 2013 года, и оно может оказать существенное давление на американский доллар. Индекс деловой активности в непроизводственной сфере, напротив, оказался лучше прогноза на 0,7 пункта и составил 56,3 пункта. Запасы сырой нефти в США сократились на 3,4 млн. барр., прогнозировалось сокращение всего на 0,2 млн. Изменение занятости в несельскохозяйственной сфере оказалось хуже прогноза, 179 тыс. против 217 тыс.

Банк Канады оставил ключевую ставку на уровне 1%. Индексы деловой активности в сфере услуг Великобритании и стран еврозоны показали значения близкие к прогнозам: Италия 51,6 против 51,4 пункта, Испания 55,7 против 56,1 пункта, Великобритания 58,6 против 58,3 пункта.

Сегодня ожидается выход статистики по обращениям за пособиями по безработице США в 16:30 МСК. Проходит заседание Банка Англии в 15:00 МСК. Но главным событием дня, которого ждут все финансисты, является заседание Европейского Центрального Банка в 15:45 МСК, на котором ожидается снижение ключевой ставки с 0,25% до 0,1%. Сегодня продолжается саммит стран G7. Из вчерашних новостей с саммита можно выделить, что страны большой семерки не планируют введения новых санкций против России, хотя и оставляют эту возможность в будущем. Несмотря на плохую статистику, рынки США вчера продолжили свой рост, чем еще больше приблизили возможность коррекции.

Российская экономика

Новости из Брюсселя и заявления политиков стран G7 о том, что новые санкции в отношении нашей страны не планируются в ближайшее время, могут укрепить российский рубль. В поддержку рубля, также может сыграть и плохая статистика в США. По результатам же вчерашнего дня, продолжается ослабление российской валюты уже семь дней подряд, увеличивая шансы и технической коррекции. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 35,14 руб. за доллар и 47,83 руб. за евро. Уровень бивалютной корзины приблизился к значению 41 руб., вырос на 16 копеек и составляет 40,85 руб.

На рынке энергоресурсов цены продолжили снижение, нефть марки Brent снизилась на 59 центов к уровню 108,29 $/барр., WTI снизилась на 2 цента к уровню 102,64 $/барр. Несмотря на сокращение запасов нефти в США, снижению цен способствовало заявление Барака Обамы о том, что Америка не будет препятствовать экспорту Ирана в обмен на отказ последнего от ядерной программы.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON выросла на 26 б. п. до 8,07%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 779,7 млрд. руб. против 1 206,0 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 70,4 млрд. руб. против 77,6 млрд. руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в среду показали снижение, продолжив коррекционное движение после сильного роста в мае на фоне сохраняющейся неопределенности в газовом вопросе с Украиной. Американские гособлигации показали нейтральную динамику – доходность UST-10 осталась на уровне 2,60% годовых.

Вчера доходность российского выпуска RUSSIA-23 выросла на 9 б. п. до 4,56%, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 повысилась на 7 б. п. до 5,52% годовых. Доходность российских бумаг с начала недели показывает рост после сильного снижения в мае – инвесторы фиксируют часть прибыли на фоне отсутствия существенного прогресса в газовом вопросе с Киевом, а также продолжающегося военного конфликта на востоке Украины.

По ходу торгов четверга основным событием для инвесторов станут итоги заседания ЕЦБ, от которого рынок ждет смягчения монетарной политики. Кроме того, для определения дальнейшего направления рынка инвесторы ждут пятничных данных по безработице и количестве новых рабочих мест вне с/х сектора США.

Среди важных для рынка событий отмечаем также первое во втором квартале размещение на первичном рынке еврооблигаций – с 3-летним выпуском в евро вышла головная структура «Альфа-Банка» ABH Financial Ltd. Доходность выпуска сложилась на уровне 5,5% годовых при первоначальном ориентире в 5,75-6,00% годовых.

Локальный рынок

Индексы рублевых облигаций в среду закрылись вблизи предыдущих уровней. Активность игроков средняя. Оборот торгов во всех секторах рынка составил 8 млрд руб., 70% из которых пришлись на сегмент корпоративных бумаг. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI по итогам дня подрос на 0,17% до 127,6 п. В эталонном ОФЗ 26206 третий день подряд преобладают продажи. Вчера доходность выпуска выросла до 8,32% при снижении цены до 98% от номинала. По ОФЗ 26207, наоборот, доходность снизилась на 5 б. п. до 8,65% при росте цены до 97,55% от номинала.

Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP потерял 0,1% и закрылся на отметке 94,7 п. Вчера стали известны итоги премаркетинга бондов Липецкой области. Ставка купона установлена в размере 10,50% (первоначальный диапазон 11,25-11,50%), доходность к погашению – 10,92%.

Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP также не показал значимых изменений, закрывшись на 0,02% (90,72 п.) ниже отметки вторника. Вчера два банка заявили о размещениях. АКБ «ПЕРЕСВЕТ» 20 июня проведет размещение дебютного выпуска на 2 млрд руб. с индикативной ставкой купона в размере 12,25-12,50% годовых и полугодовой офертой (YTP – 12,63-12,90%). Мы рекомендуем участвовать в размещении с учетом справедливого уровня доходности в 11,0-11,2% годовых. КБ «ЛОКО-Банк» 16 июня организует вторичное размещение выпуска БО-02 на 1,539 млрд руб. с восьмимесячной офертой. Диапазон цены вторичного размещения составляет 98,85-99,25% от номинала, что соответствует доходности к оферте (дата исполнения 17 февраля 2015 года) в размере 11,74-12,43% годовых.

Комментарии по эмитентам

Холдинговая компания «Альфа-Банка», ABH Financial Ltd., в среду разместила 3-летние евробонды на 350 млн евро под 5,5% годовых, что соответствовало премии к свопам на уровне 505,2 б. п. Первоначальный ориентир доходности составлял 5,75-6,00% годовых, однако в ходе заполнения книги заявок он был дважды понижен – сначала до 5,625%, а позже до 5,5% годовых.

Сделка стала первым рыночным размещением евробондов российской компании во втором квартале, и инвесторы запросили высокую премию за возвращение отечественных эмитентов на международный рынок капитала. Свою роль сыграл также тот факт, что ABH Financial Ltd. менее известна среди иностранных инвесторов, а ее рейтинг на 1-2 ступени ниже рейтинга самого «Альфа-Банка».

Тем не менее, спред к свопам нового выпуска ABHFIN-17 на уровне 505 б. п. выглядит чрезмерно широким. Для сравнения, долларовый выпуск «Альфа-Банка» ALFARU-17 торгуется с премией к свопам в 400 б. п. Отметим при этом, что спреды к свопам евробондов в евро традиционно на 40-50 б. п. уже спредов к свопам в долларах.

Учитывая разницу в рейтингах ABH Financial и «Альфа-Банка», которую частично компенсируют условия кросс-дефолта, премия к справедливому уровню доходности составляет порядка 130 б. п. В специальном комментарии от 3 июня мы рекомендовали инвесторам участие, и по итогам размещения сохраняем ожидания по росту стоимости евробонда после начала обращения на вторичном рынке.

Вчера АКБ содействия благотворительности и духовному развитию Отечества «ПЕРЕСВЕТ» (ЗАО) объявил о проведении 16-18 июня book building облигаций 3-й серии на 2 млрд руб. Индикативная ставка первого купона установлена в размере 12,25-12,50% годовых, что соответствует доходности к полугодовой оферте на уровне 12,63-12,90% годовых. Срок обращения – 3 года, техническое размещение запланировано на 20 июня.

Банк специализируется на кредитовании юридических лиц, в первую очередь крупных корпоративных клиентов. Его крупнейшими акционерами по состоянию на 31.12.2013 являются Русская православная церковь (московский Патриархат) с долей в уставном капитале 36,1% и Торгово-промышленная палата РФ с долей 27,1%. АКБ «Пересвет» является уполномоченным банком-партнером ОАО «РОСНАНО» и Правительства Москвы, а также ведущим банком-партнером ОАО «МСП Банк» по реализации государственной Программы финансовой поддержки малого и среднего предпринимательства Российской Федерации. Активы Банка по состоянию на 01.06.2014 составили 104,1 млн руб., что, по оценкам Эксперт РА, позволило ему занять 62 место по масштабам бизнеса среди российских банков.

Предлагаемый эмитентом выпуск станет дебютным, так как ранее выпуски серий 01 и 02 объемом каждый по 1,5 млрд руб. были признаны несостоявшимися и аннулированы.

С учетом отсутствия у банка публичной истории заимствований и значительно более мелкого масштаба бизнеса, мы считаем премию к выпускам банков «Зенит», НОМОС и «Промсвязьбанк» оправданной. Бонды со схожими рейтингом и дюрацией, такие как Внешпромбанк, 02 (дюрация 0,4, YTP – 10,76%), Центр-инвест, БО-10 (дюрация 0,5, YTP – 11,76%) и Кредит Европа, БО-02 (дюрация 0,7, YTP – 10,75%) торгуются с доходностью в диапазоне 10,8-11,8% годовых. По нашим оценкам, справедливый уровень доходности находится в диапазоне 11,0-11,2% годовых. Мы видим потенциал ее снижения и рекомендуем принимать участие в размещении.