Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский рынок еврооблигаций в среду оставался под давлением как со стороны растущей доходности базовых активов, так и со стороны внешнего фона. Представители европейских органов власти продолжают утверждать - Москву ждут новые санкции, если она не предпримет усилия для остановки ополченцев на Украине. Суверенные бумаги РФ потеряли в цене от 40 до 100 б.п. в зависимости от дюрации, в корпоративном сегменте снижение котировок затронуло в основном длинные выпуски, потерявшие в среднем 25-40 б.п. Лучше рынка в целом в среду выглядел телекоммуникационный сектор, показавший по итогам дня рост котировок (по выпускам Вымпелкома рост составил 40-100 б.п. в зависимости от дюрации). Риск на Россию CDS 5Y котируется на уровне 198 б.п. (+4 б.п.).

Макроэкономические данные США, вышедшие в среду, были смешанными. По данным ADP, число рабочих мест в частном секторе США выросло в мае на 179 тыс. ( ожидался рост на 210 тыс). Официальные данные о рынке труда будут обнародованы в пятницу. Кроме того, дефицит внешнеторгового баланса страны в мае неожиданно подскочил до максимума за два года, составив $47,2 млрд против ожидавшихся экспертами $40,8 млрд. Индекс деловой активности в сфере услуг США (ISM Non-Manufacturing) вырос в мае 2014 года до 56,3 пункта – максимального уровня с августа 2013 года. Рост экономики США, согласно опубликованному отчету Beige Book, остается сдержанно-умеренным. Доходность UST-10 по итогам среды составила 2,6% годовых.

Сегодня в Брюсселе завершит работу саммит "большой семерки" (G7). Банк Англии и ЕЦБ проведут заседания, что окажет влияние на ход валютных торгов. Сегодня состоится пресс-конференция главы ЕЦБ М.Драги по итогам заседания. Участники рынка ждут от ЕЦБ введения стимулирующих мер, эквивалентных QE, и снижения ставок; регулятор же, вероятно, предпочтет оставить в запасе опции для дальнейшего смягчения монетарной политики и может ограничиться действием по ставкам. Министерство труда США опубликует данные об изменении благосостояния американцев в 1кв14г.

Рублевые облигации

После небольшого перерыва рублевые гособлигации вчера возобновили ценовой рост. Во-первых, этому способствовала стабилизация рубля на валютном рынке – где он впервые прекратил ослабляться за последние 1,5 недели. Во-вторых, инвесторы ожидают какого-либо позитивного эффекта от поездки Путина во Францию и переговоров между министрами иностранных дел США и России.

Из экономических новостей ключевым событием сегодня станет заседание ЕЦБ, решения которого привнесут новую струю в динамику валютных торгов, что может отразиться и на внутреннем долговом рынке.

Макроэкономика

Инфляция в мае в годовом выражении ускорилась до 7,6%; НЕГАТИВНО

По данным Росстата, инфляция в мае составила 0,9%, что соответствует годовому показателю в размере 7,6% по сравнению с 7,3% в апреле. Годовой показатель оказался чуть ниже нашего последнего пессимистического прогноза, однако это совсем не снимает опасений по поводу инфляционного тренда. Еженедельный прирост цен на 0,2% указывает, что инфляция, судя по всему, продолжит ускоряться и в июне достигнет 7,8-8,0% г/г, превысив официальный прогноз.

Соглашаясь, что пик инфляции придется на середину года, мы считаем официальный прогноз замедления инфляции ниже 6,0% к концу этого года нереалистичным. Правительство видимо возлагает большие надежды на позитивный эффект небольшой индексации тарифов в этом году. Однако мы считаем, что этот эффект будет нивелирован другими факторами. В частности, ослабление рубля в 1К14 будет давать о себе знать вплоть до 4К14. Кроме того, ускорение роста цен вероятно и в связи с перебоями в торговле с Украиной и другими торговыми партнерами России. В результате мы считаем маловероятным замедление инфляции ниже 7% г/г во 2П14. Таким образом, мы подтверждаем наше мнение о том, что возможностей для понижения ставки ЦБ в этом году, скорее всего, не будет.