Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки вернут утраченную уверенность благодаря техническим факторам и действиям центральных банков развивающихся стран.

В преддверии появления итогов заседания комитета по операциям на открытом рынке ФРС в 23:00 МСК обстановка на мировых рынках приняла спокойный лад. Инвесторы оказались впечатлены решительным характером предпринятых регуляторами Индии и Турции шагов для обуздания волны резкого оттока капитала из этих стран. Первый накануне поднял основную процентную ставку с 7,75% до 8,00% вопреки ожиданиям аналитиков. От второго ожидали ужесточения монетарной политики, но и тут не обошлось без сюрпризов – ставка рефинансирования была увеличена сразу на 425 б. п. до 12%, а ставка однодневного РЕПО с 4,5% до 10%! Теперь этот почин могут поддержать и центральные банки других развивающихся стран, в частности Бразилии и Южной Африки, заседание последнего намечено на сегодня.

Основной фокус будет на заседании ФРС. Ожидается уменьшение объема программы выкупа активов на $10 млрд до $65 млрд. Других важных событий не ожидается. Выступление президента США Барака Обама перед Конгрессом с ежегодным посланием было малосодержательным и не претендует на роль драйвера рынков. Глава казначейства США Джейкоб Лью вновь напомнил законодателем об угрозе дефолта в случае отсрочки с повышением лимита госдолга. Опубликованные накануне данные носили смешанный характер. Заказы на товары длительного пользования не оправдали рыночных ожиданий (+1,8%), показав снижение в декабре на 4,3%. В то же время выше прогноза в 78,0 п. оказался индекс доверия потребителей, составив в январе 80,7 п.

На валютном рынке валюты emerging markets укрепляются по отношению к американскому доллару, в то время как диспозиция среди ведущих валют остается практически неизменной (DXY 80,65). Фьючерс на S&P 500 растет на 0,5% после того, как спот-рынок прервал полосу неудач (S&P 500 +0,61%). На долговом рынке США доходность UST-10 повысилась на 4 б. п. до 2,79%.

Российская экономика

Ставки денежного рынка остались на достигнутых уровнях. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n не изменилась, составив 6,54%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям уменьшилась на 2 б. п. до 6,33%.

Конъюнктура денежного рынка осталась ожидаемо непростой на фоне уплаты налога на прибыль. Тем не менее, благодаря действиям Банка России, который пришел на выручку кредитным организациям, дальнейшего повышения ставок удалось избежать. На однодневном аукционе РЕПО был повышен лимит с 300 млрд руб. до 330 млрд руб., на недельном – с 2560 млрд руб. до 2680 млрд руб. В итоге все поданные заявки были удовлетворены в полном объеме – величина заимствований составила 314,9 млрд руб. и 2651,4 млрд руб. В результате объем задолженности кредитных организаций перед ЦБ по операциям РЕПО возрос до нового максимума в этом году – 2919 млрд руб., в то время как объем задолженности по операциям «валютный своп» – сократилась с 91,2 млрд руб. до 28,4 млрд руб. До конца недели, когда начнется новый отчетный период, следует ожидать сохранения текущих условий заимствований на денежном рынке.

Попытка прервать затяжную серию ослабления рубля во вторник не имела успеха. Во второй половине дня утренние достижения были полностью нивелированы, к концу дня под угрозой оказался предыдущий минимум в рамках текущей волны снижения. Стоимость бивалютной корзины повысилась на 4 коп до 40,47 руб. Сегодня благодаря изменению диспозиции на международном валютном рынке после ужесточения ЦБ Индии и Турции денежно-кредитной политики следует ожидать изменения вектора динамики на внутреннем валютном рынке, на этот раз с большим успехом. Сопротивлением будет служить уровень в 40,7 рублей, совпадающий с верхней границей бивалютного коридора. Сегодня ЦБ повысил коридор на 5 коп до 33,7- 40,7 руб. Вчера сразу на 15 коп после того, как объем интервенций превысил $1 млрд.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник показали нейтральную динамику на фоне бокового движения US Treasuries, в результате чего суверенные спреды остались на уровне начала недели перед публикацией итогов двухдневного заседания ФРС США сегодня в 23:00 МСК.

В начале торгов четверга отечественные бумаги будут испытывать некоторое давление в связи с утренним ростом доходности 10-летних гособлигаций США до отметок выше 2,78% годовых. Все внимание рынка вечером будет приковано к решению американского Федрезерва.

Среди событий на вторичном рынке отмечаем рост выпуска «Сбербанка» в турецких лирах SBERRU-18 после того, как ЦБ Турции по итогам внеочередного заседания принял решение о повышении процентных ставок. Мы ожидаем сохранения повышательной динамики по выпуску в ближайшие дни в связи с продолжением укрепления лиры.

Среди событий на первичном рынке – появление информации о 9-летнем выпуске РЖД в евро. Учитывая рыночную ситуацию и спреды к свопам в евро обращающегося выпуска RURAIL-21 (YTM – 3,76%, Z-спред - 221), справедливая доходность нового выпуска RURAIL-23 в евро, на наш взгляд, будет рассчитываться исходя из премии к среднерыночным свопам в размере 230-235 б. п.

В этой связи участие в размещении будет интересным в случае, если эмитент предложит премию к среднерыночным свопам не менее 240 б. п. Ориентир доходности по евробонду и открытие книги заявок ожидается в четверг- пятницу на этой неделе.

Комментарии по эмитентам

Агентство S&P во вторник снизило рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте на 1 ступень до уровня «ССС+» с отметки «В-», изменив прогноз по рейтингу на «негативный» со «стабильного». Решение понизить рейтинг в агентстве объяснили тем, что значительная эскалация политической напряженности на Украине делает ожидаемую финансовую поддержку со стороны России менее определенной в случае отставки действующей власти.

Негативный же прогноз по рейтингу связан с мнением S&P относительно «способности правительства к обслуживанию долга в связи со складывающейся политической ситуацией». При этом агентство отмечает, что рейтинг Украины может остаться на текущем уровне или, в конечном итоге, быть повышен, если спадет политическая напряженность и будут найдены источники внешнего финансирования.

Во вторник, несмотря на поступившую вечером новость о снижении рейтинга, еврооблигации Украины показывали укрепление котировок – выпуск UKRAIN-15 потерял в доходности порядка 1,3 п. п. до 8,9% годовых, а доходность евробонда UKRAIN-23 сократилась на 0,7 п. п. также до уровня 8,9% годовых. В начале торгов среды торги по украинским бумагам проходят вблизи уровней вчерашнего закрытия.

Мы не ожидаем значимой негативной реакции на новость о снижении рейтинга, поскольку ничего нового S&P рынку не сообщило. Тем не менее, решение агентства о понижении рейтинга, на наш взгляд, будет сдерживать в ближайшее время коррекционное укрепление украинских евробондов. Мы не ожидаем, что в ближайшие дни вид кривой украинских евробондов вернется к «нормальной форме», когда доходность на ближнем конце ниже, чем на дальнем.