Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят устойчивость благодаря росту надежд на принятие стимулирующих мер в Японии и Китае. Инвесторы на азиатских фондовых площадках в понедельник преисполнены оптимизма, предполагая, что сегодняшние данные от HSBC окончательно убедят Пекин поддержать замедляющуюся экономику. Рассчитываемый гонконгским банком индекс производственной активности в марте опустился до 48,1 п. – минимума за восемь месяцев, оказавшись ниже критической отметки в 50 п. третий месяц подряд. Консенсус-прогноз предполагал повышение с 48,5 п. до 48,7 п. Индекс Shanghai Сomposite растет на 0,49%, Hang Seng – на 1,10%, Nikkei 225 – на 1,88%. Фьючерс на индекс S&P 500 находится вблизи нулевой отметки.

На прошлой неделе на фоне разочаровывающих данных за февраль Госсовет Китая сообщил о необходимости ускорения реализации основных инвестиционных проектов за счет более быстрого выделения бюджетных средств. По окончании торгов в пятницу финансовый регулятор КНР разрешил входящим в состав Shanghai Stock Exchange 50-A Share Index компаниям выпускать привилегированные акции, пополняя таким образом капитал. Вполне возможно, что это лишь первоначальные меры, а более серьезный пакет стимулирующих мер не заставит себя ждать. Этого же инвесторы ждут и от Банка Японии на фоне предстоящего в апреле повышения налога с продаж, которое может усугубить ситуацию в экономике.

Тем не менее, основной фокус остается на денежно- кредитной политике ФРС и геополитике. Россия и страны Запада продолжают вести диалог после введения ЕС и США очередных санкций. В пятницу рейтинговые агентства S&P и Fitch понизили прогноз по долгосрочным кредитным рейтингам РФ, включив в оценку пагубное влияние последствий от ухудшения взаимоотношений с западными партнерами. Срок в шесть месяцев от завершения программы выкупа активов до первого повышения процентных ставок, обозначенный главой ФРС Джанет Йеллен, не сильно отличается от превалирующих рыночных ожиданий. Такую мысль в пятницу высказал руководитель ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард.

Индекс широкого рынка S&P 500 завершил торги в пятницу понижением на 0,29%. Публикация ФРС стресс- тестов, согласно которым лишь один банк не соответствовал жестким критериям регулятора, не оказала должной поддержки. После экспирации контрактов на срочном рынке, инвесторы на фондовом рынке, вероятно, вновь будут больше склонны к фиксации прибыли. В понедельник сигналов об этом пока нет. На валютном рынке наблюдается слабый спрос на риск (EUR/USD 1,38). На долговом рынке США доходность UST-10 (2,75%; -2 б. п.) отошла от локальных вершин. Сегодня в 13:00 будет опубликован индекс деловой активности в еврозоне, в 17:45 – от Markit в США.

Российская экономика

Ставки денежного рынка остались на повышенных уровнях. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям понизилась на 2 б. п. до 7,93%. На рынке межбанковского кредитования однодневная ставка Mosprime o/n выросла на 2 б. п. до 8,07%.

Условия заимствований на денежном рынке продолжают формироваться под влиянием налогового периода. В прошлый четверг организации перечисляли в бюджет НДС. Завтра, 25 марта, им предстоит выполнить обязательства по уплате НДПИ и акцизов, а в пятницу 28 марта – налога на прибыль. Также во вторник состоится недельный аукцион РЕПО. До этого момента банки будут вынуждены покрывать дефицит ликвидности за счет операций с ЦБ по фиксированным ставкам. Задолженность по РЕПО на таких условиях возросла на 10,7 млрд руб. до 30,1 млрд руб., по операциям «валютный своп» – на 34,1 млрд руб. до 354,5 млрд руб. Банк России сегодня сообщил о проведении операций «тонкой настройки» предоставления ликвидности. На денежном рынке такой шаг может сдержать дальнейшее повышение процентных ставок.

Ухудшение рейтинговыми агентствами S&P и Fitch прогноза по долгосрочным суверенным рейтингам до «негативного» и введение новых санкций США и ЕС оказали давление на курс рубля в пятницу лишь в первые часы торгов. Постепенно ситуация перешла в равновесие, после чего возобновилось коррекционное укрепление нацвалюты. После сигналов ЦБ о неготовности отказа от жестких параметров монетарной и курсовой политики в ближайшие месяцы, на внутреннем рынке можно ожидать окончательного закрепления фазы равновесия. Текущее укрепление нацвалюты обусловлено стартовавшим налоговым периодом. В этих условиях повышенных интервенций регулятора оказывается достаточно, чтобы сдержать развитие новых атак на рубль. В пятницу ЦБ сообщил о повышении коридора допустимых значений бивалютной корзины на 5 коп до 36,2-43,2 руб. Стоимость бивалютной корзины по итогам дня понизилась на 11 коп до 42,45 руб.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в понедельник покажут нейтральную динамику в свете относительно спокойного новостного фона по ситуации вокруг вошедшего в состав РФ Крыма, где в понедельник начала обращение российская валюта. Некоторое давление на рынок могут оказать слабые данные об активности в производственном секторе Китая, где рассчитываемый HSBC индекс показал минимальную отметку за последние 8 месяцев на уровне 48,1 пункта.

В понедельник вечером и во вторник утром на рынке российских еврооблигаций возможна повышенная волатильность в случае появления каких-либо значимых заявлений со стороны лидеров G7, которые, как передает РИА Новости, в понедельник вечером обсудят совместный ответ на ситуацию вокруг Украины и Крыма в ходе саммита по ядерной безопасности в Гааге.

В пятницу российские еврооблигации подешевели на фоне снижения прогноза по рейтингу РФ агентствами S&P и Fitch, а также в связи с расширением списков лиц, в отношении которых США и ЕС ввели санкции. Доходность российского суверенного выпуска RUSSIA-23 выросла в пятницу на 12 б.п. до 5,46% годовых, а доходность выпуска RUSSIA-43 увеличилась на 8 б. п. до 6,36% годовых.

В корпоративном секторе наиболее сильные продажи наблюдались в бумагах сырьевого трейдера Gunvor, нефтехимической компании СИБУР, а также евробондах НОВАТЭКа – во всех трех компаниях акционером до недавнего времени был бизнесмен Геннадий Тимченко, в отношении которого США в четверг ввели санкции.

Кроме того, некоторое давление на себе испытали и евробонды российских банков после того, как в американский список санкций попал банк «Россия», а компании VISA и MasterCard остановили работу не только с банком «Россия», но и с несколькими российскими банками.

Комментарии по эмитентам

По сообщению газеты «Коммерсант», Evraz Plc запросил у АЛРОСА рассрочку платежа в 2,97 млрд руб. за долю в железорудной ГМК «Тимир». Платеж должен быть осуществлен до конца этого года, однако в Evraz просят разрешения заплатить в конце 2014 года только 990 млн руб., а еще два таких платежа провести в конце 2015 и в конце 2016 годов.

Из сообщения газеты следует, что Evraz уже обсудил предложение с Минфином РФ и властями Якутии, которой принадлежит 25% плюс одна акция АЛРОСА. И Минфин, и Якутия не против нового графика платежей.

Хотя сумма платежа в долларах США составляет лишь $80 млн при чистом долге Evraz на 1П13 в $6,74 млрд, сам факт того, что компания ищет возможности для оптимизации структуры выплат, мы оцениваем как позитивный для перспектив кредитного профиля эмитента.

Кроме того, менее чем через год Evraz предстоит пройти оферту по рублевым облигациям на сумму в 30 млрд руб., так что отложенная выплата почти 2 млрд руб. в случае принятия АЛРОСА предложения о новом графике погашений облегчит для Evraz процесс выплат по предъявленным к погашению рублевым бумагам.

Тем не менее, влияние новости на сильно подешевевшие в пятницу евробонды эмитента будет нейтральным. Хотя доходность выпуска EVRAZ-18 выросла в пятницу, 21 марта, на 43 б. п. до 9,60% годовых, а EVRAZ-20 – увеличилась на 48 б. п. до 10,34% годовых, высокая долговая нагрузка эмитента (Чистый долг/EBITDA – 4,7х на конец 1П13) не позволяет говорить о высокой привлекательности выпусков на текущих уровнях цен.