Конъюнктура глобальных рынков

Рынки провели успешную неделю, переваривая итоги FOMC

Глобальные рынки в пятницу демонстрировали смешанную динамику, при этом существенных движущих факторов пока не прибавилось. Это позволило инвесторам продолжить переваривать итоги прошедшего заседания ФРС, которое сдвинуло на полгода ожидания по первому повышению базовой процентной ставки.

Судя по реакции рынков на ФРС, инвесторы скорее не поверили заявлениям Джанет Йеллен о готовности через полгода после сворачивания стимулирующих программ начать ужесточение процентной политики. Иначе, экономика США должна бы демонстрировать гораздо более уверенные признаки сохранения умеренных темпов восстановительного роста. В пятницу представителями ФРС, которые имеют право голоса в текущем году на заседаниях комитета, была дана противоположная оценка действиям ФРС по смене ориентиров с «двойного мандата» на «forward guidance». Глава ФРБ Далласа Ричард Фишер заявил, что эти действия вносят для рынков неопределенность в отношении возможных действий ФРС, однако они направляют политику Федрезерва в русло нормального функционирования регулятора. Противоположную оценку действиям ФРС дал глава ФРБ Миннеаполиса Н. Кочерлакота. Он заявил, что Федрезерву следовало бы снизить целевой уровень безработицы до с 6.5% до 5.5% и после его достижения начинать ужесточение процентной политики.

На текущей неделе внимание инвесторов должно быть по-прежнему обращено к публикуемой в США экономической отчетности. В среду публикуются данные по заказам на товары длительного пользования за февраль, а в пятницу – индекс доверия потребителей в марте.

Денежно-кредитный рынок

Условия рынка стабильны, но могут ухудшиться на неделе

Конъюнктура российского денежно-кредитного рынка в конце прошлой недели была стабильной ввиду отсутствия существенных движений ликвидности. Участники рынка продолжили подготовку к предстоящим крупным налоговым платежам. В результате уровень краткосрочным процентных ставок остался на прежнем уровне. На рынке МБК стоимость 3-дневных кредитов составила 8.05% годовых, а междилерское репо с облигациями через выходные обходилось в среднем под 7.95% годовых.

На текущей неделе для нормального функционирования рынка потребуется значительный объем рублевой ликвидности. На уплату НДПИ, акцизов и налога на прибыль потребуется около 450 млрд руб. Кроме того, на возвраты ранее привлеченных средств в Минфине и ПФР потребуется около 160 млрд руб. Мы отмечаем, что при отсутствии новых волнений на валютном рынке ставки денежного рынка не должные вырасти существенно.

Рубль укрепился вопреки санкциям и действиям рейтинговых агентств

Торги на валютном рынке в конце прошлой недели завершились укреплением рубля. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 11 коп. до 42.45 руб., а по итогам недели номинальное укрепление рубля составило 1.2%. Восстановительное движение российской валюты сопровождалось негативным новостным фоном: в четверг США расширили список санкций протии России, а рейтинговые агентства S&P и Fitch понизили прогнозы изменения суверенного рейтинга РФ до «негативного».

Поддержку рублю продолжают оказывать преимущественно два фактора. Первый – это рост активности экспортеров на рынке перед уплатой крупных налогов, которая пройдет на текущей неделе. Второй – закрытие валютных лонгов спекулянтами по мере реализации сценария коррекционного движения. На текущей неделе, рубль, вероятно, должен сохранить набранную силу при отсутствии новых санкций против РФ со стороны стран Запада. Основной поддержкой рубля по-прежнему выступит дефицит ликвидности на денежно-кредитном рынке, который будет провоцировать как уплата налогов, так и существенный объем возвратов банками ранее привлеченных средств в Минфине и ПФР. Вместе с тем, потенциал дальнейшего укрепления рубля выглядит ограниченным отметкой 42.35 руб. по корзине. Это тот уровень, при котором регулятор сокращает объем интервенций вдвое до 200 млн долл.

Российский долговой рынок

Евробонды в новом витке снижения цен

Еврооблигации завершили неделю новым витком снижения цен. Доходности вдоль суверенной кривой к концу пятницы подросли в среднем еще на 12 бп, спреды к UST, таким образом, расширились на 15 бп. Ценовые потери 30-летних бенчмарков составили порядка фигуры, в аутсайдерах суверенного сектора находилась «тридцатка», биды в которой опустились к отметке 110%. Корпоративный сектор завершил день «в минусе», котировки в среднем по рынку потеряли порядка фигуры. В аутсайдерах находились выпуски РЖД, НОВАТЭКа, Металлоинвеста, Уралкалия, а также дальние суборды Русского Стандарта и ХКФ Банка – ценовые потери во всех случаях превышали 2 фигуры.

Рублевые облигации: очередное снижение котировок

Котировки рублевых облигаций в пятницу существенно снизились. Биды на дальнем участке кривой опустились почти на фигуру, ставки вдоль кривой в среднем подросли более чем на 10 бп. В корпоративном секторе на участке дюрации 1-2 года, некоторая активность была заметна на кривых ВЭБа и РЖД, где ставки подросли на 20-30 бп.