РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

В отсутствие значимой макростатистики финансовые рынки не смогли найти подвода для продолжения роста: UST10 YTM припала на 3 б.п. до 2,74%, где и торгуется сегодня с утра, S&P 500 потерял 0,3%.

Очередной сигнал о замедлении экономики Китая: индекс промышленной активности Manufacturing PMI упал в марте до минимальных за 8 месяцев 48,1 п. с 48,5 п. в феврале (ждали роста до 48,7 п.). Отсутствие резко негативной реакции на рынках может указывать на ожидания инвесторами стимулирующих мер.

Россия может отказаться от внешних займов в 2014 г. из-за санкций ЕС и США, будет действовать «исходя из оперативной ситуации» (глава Минфина А. Силуанов). Однако он отметил, что Минфин пока не планирует останавливать работу по отбору банков-организаторов размещения суверенных облигаций РФ.

Снижение базовых ставок не стало поводом для роста на российском рынке еврооблигаций: котировки ушли вниз на фоне расширения списка санкций США и ЕС и ухудшения прогнозов по рейтингу России от S&P и Fitch. RUSSIA43 (YTM 6,36%) подешевела на 1,03 п.п. до 93,58%, спред к UST30 расширился на 14 б.п. до 275 б.п. Вне суверенного сегмента котировки упали на 1,0-1,5 п.п.

В пятницу ставки локального рынка также открылись гэпом вверх, отыграв, тем не менее, большую часть роста в течение дня. Доходности по длинным выпускам (13-14 лет) закрылись на 8-9 б.п. выше, в средней дюрации рост ставок доходил до 20 б.п. ОФЗ-26212 закрылись на уровне 9,45%, ОФЗ-26215 – на уровне 9,42%.

ТЕМЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА

Минфин в 2014 г. может отказаться от внешних заимствований и сократить внутренние: позитивный сигнал для рынка

По словам министра финансов А. Силуанова, РФ может отказаться от выхода на внешний рынок долга в 2014 году и сократить предложение на рынке ОФЗ при условии сохранения высокого уровня нефтегазовых доходов бюджета. Силуанов отметил, что Минфин хотел бы избежать повышения ставок на внутреннем рынке, хотя полностью отказаться от внутренних заимствований будет сложно. Ведомство планирует варьировать дюрацию и объемы бумаг и корректировать объем предложения в зависимости от потенциального спроса (что в целом соответствует текущей тактике Минфина на рынке).

Комментарии министра должны оказать определенную поддержку рынку – по всей видимости, инвесторам не стоит опасаться дополнительного давления на кривую со стороны нового предложения ОФЗ, по крайней мере, пока на рынке не наметится устойчивый тренд на снижение доходностей.

С начала года Ведомство привлекло на внутреннем рынке около 38 млрд руб., нетто-привлечение за вычетом погашений при этом пока отрицательное («минус» 100 млрд руб.). Текущий план на 2014 год по чистым заимствованиям на внутреннем рынке составляет 485 млрд руб. (585 млрд руб. до конца года, учитывая фактическое выполнение), что, по нашим оценкам, соответствует «гросс» объему размещений 808 млрд руб. (770 млрд руб. до конца года). Погашения по внутренним заимствованиям до конца года составят около 186 млрд руб. (включая порядка 15 млрд руб. – ГСО).

Выпадающие доходы бюджета в случае сокращения заимствований могут быть компенсированы за счет дополнительных нефтегазовых доходов от девальвации и роста цен на нефть – недавно замминистра финансов РФ Татьяна Нестеренко оценивала их потенциальный объем в размере 710- 760 млрд руб. (если средний курс доллара в 2014 г. будет на 2 рубля выше, чем заложенные в бюджет 33,4 руб., а цена на нефть составит в среднем около 107 долл. за баррель). Дополнительные доходы планировалось направить на пополнение Резервного фонда в рамках исполнения бюджетного правила – однако мы полагаем, что Минфин может проявить гибкость в распределении этих средств.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: спрос на ликвидность остается высоким

В пятницу, в отсутствие операций «тонкой настройки» по предоставлению Банком России ликвидности российским кредитным организациям, спрос с их стороны на операции постоянного действия был высок. В частности, 354,5 млрд руб. были привлечены в рамках сделок «валютный своп» (против погашения 320,4 млрд руб.), 30,2 млрд руб. – по фиксированному РЕПО «овернайт» (19,4 млрд руб.).

На текущей неделе, с учетом предстоящих крупных налоговых выплат – акцизов и НДПИ во вторник (ок. 320 млрд руб.) и налога на прибыль в пятницу (ок. 350 млрд руб.), данное положение дел, вероятно, сохранится.

Чистая ликвидная позиция сектора при этом по итогам пятницы практически не изменилась, застыв на исторических минимумах в -3,95 трлн руб. (-5 млрд руб.). Короткие ставки денежного рынка в пятницу также не демонстрировали резких колебаний: стоимость междилерского РЕПО «овернайт» снизилась на 2 б.п. до 7,93%, ставка MosPrime «овернайт» - выросла на 2 б.п. до 8,07%.

Российский рубль в пятницу, напротив, провел волатильный день. С утра валютный рынок открылся под давлением объявленных в четверг вечером санкций против российских бизнесменов и политиков со стороны США. К вечеру, однако, рублю удалось скорректировать позиции и по итогам дня укрепиться на 12 коп. против доллара США (до 36,26 руб.) и на 9 коп. против евро (до 50,02 руб.). Заметим, что объемы торговли парой USDRUB_TOM были чуть выше среднего – 6,0 млрд долл.

Ставки кросс-валютных свопов, не заметив данного укрепления рубля, в пятницу подросли – от +4 б.п. на участке 5 лет (7,97%) до +11 б.п. на участке 1 года (8,92%).