Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Опубликованная отчетность не окажет влияния на котировки локальных облигаций НЛМК


[05.08.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

НЛМК: отчетность за 1 полугодие 2015 года по US GAAP

Сегодня НЛМК опубликовал отчетность по US GAAP за 1 полугодие 2015 г. Выручка группы в отчетном периоде составила $4 356 млн. (-20% год к году), показатель EBITDA вырос на 5% до $1 115 млн., рентабельность по EBITDA увеличилась до 26% (+6 п.п. год к году). Чистая прибыль выросла на 48% до $491 млн. Чистый операционный денежный поток за 1 полугодие 2015 г. снизился на 16% г/г до $860 млн., свободный денежный поток - на 27% г/г до $537 млн., инвестиции составили $293 млн. (+4% год к году).

В части кредитных показателей мы оцениваем опубликованную отчетность НЛМК как позитивную. По сравнению с началом года компании удалось сократить долговую нагрузку и улучшить ликвидную позицию. Общий размер кредитов и займов уменьшился на 8,8%, составив $2,5 млрд. на 30.06.2015г., при этом чистый долг сократился на 20% до $1,8 млрд., а доля краткосрочных кредитов и займов снизилась с 29% на начало до 23% на конец 1 полугодия 2015 года. Имеющиеся денежные средства и их эквиваленты (без учета $634 млн краткосрочных финансовых вложений) в размере $749 млн полностью покрывают краткосрочные кредиты и займы в сумме $577,7 млн). Долговая нагрузка в терминах Чистый долг (без учета краткосрочных финансовых вложений)/EBITDA уменьшилась и на 30.06.2015 г. составила 0,9х против 1,4х на начало года.

Опубликованная отчетность не окажет влияния на котировки локальных бондов компании, так как они неликвидны. Мы также нейтрально смотрим на евробонды НЛМК, которые в данный момент, как и бумаги большинства российских эмитентов, находятся под давлением дешевеющей нефти.

В локальных выпусках металлургов более интересно сейчас смотрится РУСАЛ Братск, 08 (дюрация – 1,7 г., YTP – 15,9%). Премия к ОФЗ порядка 500 б.п., на наш взгляд, выглядит избыточно с учетом улучшающейся ситуации с долговой нагрузкой компании, которая на протяжении последних лет являлась основной проблемой РУСАЛа. Компании удалось сократить чистый долг на 8%, с $8,837 млрд на конец 2014 года до $8,096 млрд на конец 1 полугодия 2015 года, что стало возможным благодаря направлению части дивидендов, полученных от «Норильского никеля», на сокращение заемных средств. Справедливая доходность РУСАЛ Братск, 08 нам видится на уровне 14,5-15,0% годовых к оферте через 1,7 года.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: