Rambler's Top100
 

–айффайзенбанк: »нфл€ци€ в –оссии в июле: фокус на обесценение рубл€


[05.08.2015]  –айффайзенбанк    pdf  ѕолна€ верси€

»нфл€ци€ июл€: фокус на обесценение рубл€

—огласно опубликованным вчера данным –осстата, инфл€ци€ в июле ускорилась до 0,8% м./м. после 0,2% м./м. в июне. ≈е всплеск был полностью ожидаем, поскольку св€зан с ежегодной индексацией регулируемых тарифов с 1 июл€, а в этом году услуги ∆ ’ подорожали в 2,5 раза сильнее, чем в июле 2014 г. (+7,1% против +2,8%, соответственно). Ќо итогова€ оценка инфл€ции за июль оказалась несколько меньше наших прогнозов (мы ожидали 0,9%), что позволило показателю инфл€ции год к году в июле ускоритьс€ не так критично - до 15,6% против 15,3% в июне, тогда как первоначальные наши и официальные оценки составл€ли 15,8%.

Ќеобычным стало то, что инфл€ци€ оказалась ниже прогнозов не из-за продовольственной компоненты. ¬опреки ожидани€м падение цен на продукты в июле не ускорилось, а замедлилось: до -0,3% после -0,4% в июне. ћежду тем, за исключением продуктового сегмента, динамика остальных компонент инфл€ции не выбиваетс€ из траектории, заложенной в нашем базовом прогнозе (11,5% инфл€ции на конец года), хот€ непродовольственна€ инфл€ци€ и ускорилась до 0,5% против 0,3% в июне, а инфл€ци€ услуг - до 3% против 1% в июне.

Ќепри€тным сюрпризом стало то, что замедление снижени€ цен на продовольствие произошло не только из-за более быстрого роста цен на группу продуктов без фруктов и овощей (+0,3% против +0,2% в июне). √лавное, что в июле и плодоовощна€ продукци€ дешевела медленнее: -4,2% против -5% мес€цем ранее. Ёто при том, что фактор поступлени€ на полки нового урожа€ должен был привести к ускорению снижени€ цен на эти товары. ¬ июле должна была продолжитьс€ позитивна€ ценова€ динамика июн€, когда цены на фрукты и овощи начали значительно снижатьс€, в том числе и из-за реакции на укрепление рубл€ марта-ма€ 2015 г. Ќо резкий разворот тренда по рублю в сторону его ослаблени€ нарушил эту тенденцию. ≈сли обесценение рубл€ продолжитс€, оно будет сдерживать сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию. “огда как именно с более резким падением цен на фрукты и овощи св€заны всеобщие надежды на дефл€цию в августе (-0,2% по нашей первоначальной оценке).

ћежду тем, ускорение непродовольственной инфл€ции произошло только из-за скачка цен на бензин (до 2,5%) и табак (до 2,9%). ≈сли бы не удорожание бензина и табака, показатель инфл€ции по оставшимс€ непродовольственным товарам был бы ниже, чем в июне (0,3%). ¬ июле ценовое улучшение наблюдалось по большинству непродовольственных товаров: одежде и обуви, моющим и чист€щим средствам, строительным материалам и медикаментам. Ќужно учитывать, что текущее ослабление рубл€ пока не отразилось в ценах этих товаров и нивелируетс€ сужением внутреннего спроса, но ситуаци€ может изменитьс€ и будет зависеть от масштабов обесценени€ рубл€ до конца года.

ѕодобные риски касаютс€ и сегмента услуг, где на текущий момент с исключением разового эффекта от повышени€ тарифов ∆ ’, также наблюдаетс€ замедление инфл€ции. ѕо нашим оценкам, эффект от индексации тарифов составил более 80% показател€ инфл€ции в июле (3% м./м.) и обеспечил около +0,6 п.п. прироста общей инфл€ции, на фоне чего причины ее повышени€ с 0,2% до 0,8% в июле станов€тс€ очевидными. ѕомимо слабой динамики цен на ключевые услуги в июле мы отмечаем существенное замедление роста цен пассажирского транспорта (до 0,9% после 3,4% в июне) и стоимости услуг зарубежного туризма (до 4,6% после 5,3% в июне), и это несмотр€ на то, что сезонно эти показатели в июле-августе наход€тс€ на повышенном уровне.

¬ целом, новые данные позвол€ют сделать несколько важных выводов. —уд€ по всему, продуктовый сегмент уже начал реагировать на обесценение рубл€. –езкое сезонное падение цен на плодоовощную продукцию может оказатьс€ менее выраженным в случае дальнейшего ослаблени€ курса. Ёто, при прочих равных, создает риски отсутстви€ дефл€ции в августе (по нашим предыдущим прогнозам -0,2% м./м.), не говор€ уже о том, что продолжительное ослабление рубл€ со временем отразитс€ и на ценах непродовольственных товаров. ћежду тем, ввиду наличи€ статистического эффекта сравнени€ с высокой базой 3-4 кв. 2014 г. с августа 2015 г. должно начатьс€ резкое снижение инфл€ции год к году, причем это справедливо даже дл€ случа€, когда сценарий дефл€ции в августе не реализуетс€.

Ќа фоне продолжающегос€ ослаблени€ рубл€ наш изначально достаточно пессимистичный прогноз по инфл€ции (11,5% на конец 2015 г. против оценки ћЁ– в 10,9% и ћинфина в 10,5-11%) становитс€ все более реалистичным. ћы считаем, что в сценарии дальнейшего обесценени€ рубл€ инфл€ци€ в 2015 г. едва ли сможет оказатьс€ ниже уровней 2014 г. (11,4%), более того, создаютс€ риски дл€ прогнозируемого нами достаточно серьезного замедлени€ инфл€ции в 2016 г. (до 8% согласно базовому сценарию).

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов