Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: На сегодняшних аукционах ОФЗ найдут спрос без заметного дисконта к котировкам вторичного рынка


[05.08.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Ставка на сентябрь?

Несмотря на некоторое ухудшение макроданных по США (индекс PMI вышел хуже ожиданий) и падение нефтяных котировок в начале этой недели, председатель ФРБ Атланты и голосующий член FOMC Д. Локхарт вчера в интервью WSJ заявил, что только значительное ухудшение экономических данных может убедить его не голосовать за повышение ставки в сентябре. Рынки отреагировали ростом доходностей UST (по 10-летним бумагам она выросла на 7,3 бп до 2,22%, а разница в доходностях между пяти- и тридцатилетними бумагами сократилась до минимума с апреля). Американские фондовые индексы упали на 0,2-0,3%, индекс DXY вырос на 0,4 пункта до 97,9 и продолжил рост сегодня. Сегодня вечером будет опубликован индекс деловой активности PMI в непроизводственной сфере за июль, который, как ожидается, должен незначительно улучшиться (до 56,2). Цены на нефть марки Brent продолжили отскок после падения ниже 50 долл./барр. на фоне ожиданий снижения коммерческих запасов нефти в США вторую неделю подряд (публикация сегодня). На фоне роста нефтяных котировок рубль частично отыгрывает падение начала недели и умеренно укрепляется к доллару. Котировки российских евробондов остаются стабильными: Russia 42 торгуется на уровне YTM @ 6,28%.

Экономика

Инфляция в июле меньше ожиданий, но обесценение рубля может замедлить ее снижение

Согласно опубликованным вчера данным Росстата, инфляция в июле ускорилась до 0,8% м./м. после 0,2% м./м. в июне. Ее всплеск был полностью ожидаем, поскольку связан с ежегодной индексацией регулируемых тарифов с 1 июля, а в этом году услуги ЖКХ подорожали в 2,5 раза сильнее, чем в июле 2014 г. (+7,1% против +2,8%, соответственно). Но итоговая оценка инфляции за июль оказалась несколько меньше наших прогнозов (мы ожидали 0,9%), что позволило показателю инфляции год к году в июле ускориться не так критично - до 15,6% против 15,3% в июне, тогда как первоначальные наши и официальные оценки составляли 15,8%. Динамика цен на непродовольственные товары (+0,5% против +0,3% в июне) и услуги (+3% против +1% в июне) в целом укладывается в наш базовый прогноз (инфляция на конец года 11,5%). Если исключить специфическое ускорение роста цен на бензин (до 2,5%) и табак (до 2,9%), темп роста цен остальной группы непродовольственных товаров в июле был бы ниже, чем в июне. То же касается и динамики цен на услуги, очищенной от эффекта индексации тарифов ЖКХ (80% роста цен на услуги в июле, около +0,6 п.п. к общей инфляции). Неприятным же сюрпризом стало неожиданное замедление падения цен на продукты (-0,3% против -0,4% в июне), в особенности на фрукты и овощи, тогда как с более резким падением цен на плодоовощную продукцию связаны надежды на дефляцию в августе (-0,2%). Судя по всему, продуктовый сегмент уже начал реагировать на обесценение рубля, и это может замедлить снижение инфляции в ближайшие месяцы.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: Минфин вновь решил ограничиться лишь плавающими ОФЗ

Приостановка валютных интервенций ЦБ совсем не замедлила обесценение рубля (до 63 руб./долл.) на фоне падения цен на нефть Brent ниже 50 долл./барр., что естественным образом обусловило негативную конъюнктуру и на рынке гособлигаций. Так, длинные выпуски (26207 и 26215) за последнюю неделю подешевели на 60-100 б.п., вернувшись в доходностях к уровням YTM 10,8-10,9%, что близко к недавним локальным максимумам. В коротких бумагах (25080 и 26206) сделки проходят выше YTM 11%, что предполагает ключевую ставку на уровне 10,2-10,5% в среднем до погашения бумаг (апрель и июнь 2017 г.), это говорит о достаточно сдержанных ожиданиях у участников рынка по дальнейшему снижению ключевой ставки при текущих низких ценах на нефть. Мы считаем, что возможное движение рубля выше 65 руб./долл. (это соответствует его ослаблению более чем на 15% г./г.) приведет к росту доходностей длинных ОФЗ в диапазон YTM 11-11,5%.

В таких условиях естественным выглядит предложение Минфина, как и на прошлом аукционе, "защитных" ОФЗ 29011 и 29006 с плавающими купонами 6M RUONIA+ в объеме 10 и 5 млрд руб., соответственно. Мы считаем, что бумаги найдут спрос без заметного дисконта к котировкам вторичного рынка, учитывая наличие премии к 6M RUONIA: сегодня с утра сделки проходили на уровне 101,7-101,8% и 101,85-102% от номинала.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов