Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Оптимизм по поводу прогресса в решении "греческого вопроса" будет двигать рынки наверх


[31.05.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Отмена запрета на экспорт зерна может стимулировать рост потребительских цен, в случае если текущее лето также будет засушливым. Опасения по этому поводу высказал глава ЦБ. Согласно прогнозам, при неблагоприятном развитии событий инфляция может составить порядка 12% вместо ожидаемых 7%.

Еврозона

Квартальный ВВП Швейцарии вырос слабее ожиданий – 0,3% против 0,6%.

Розничные продажи в Германии за месяц выросли на 0,6%, ожидался рост на 1,7%.

Потребительские расходы во Франции упали на 1,6%, ожидалось снижение всего на 0,3%.

В целом, данные негативные, однако, сегодня их влияние будет перечеркнуто оптимизмом по поводу снятия с повестки дня вопроса о греческих долгах.

Азия

Безработица в Японии совпала с прогнозом и составила 4,7%, предыдущее значение показателя составляло 4,6%. Рынок труда в Японии не восстанавливается.

Расходы домохозяйств в Японии в годовом исчислении упали на 3%, тогда как ожидалось снижение на 2,8%.

Промышленное производство за прошедший месяц прибавило 1%, хотя ожидался рост на 2,2%. Месяцем ранее показатель обвалился на 15,5%.

Кроме того, в Японии снизился средний денежный доход на 1,4%, однако, число новостроек выросло на 0,3%.

В целом, пакет данных негативный, однако, японцы привыкли к плохой статистике на фоне имевших место стихийных бедствий. В то же время, любой позитив отыгрывается покупками. Таким образом, рост промпроизводства, даже слабее ожиданий, может быть воспринят позитивно.

Рынки

Индекс доллара DXY по итогам понедельника упал на 0,06%, с утра плавное сползание индекса продолжается, индекс торгуется в районе 74,64 пункта (-0,37%). Валютная пара EUR/USD вчера также снизилась до 1,4282 (-0,26%), с утра растет, торгуется в районе 1,4383.

На фоне снижения доллара и умеренного позитива на рынках большинство товарных фьючерсов дорожает, исключение составляют продовольственные товары. Контракт на Light Sweet торгуются на уровне $101,06 (+0,47%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $115,13 (+0,39%).

Спред между Brent и Light Sweet составляет $14,07.

Стоимость тройской унции золота составляет $1536,65. Серебро торгуется в районе $38,145. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 40,28.

Европейские индексы завершили день ростом. DAX поднялся на 0,65%, французский CAC 40 прибавил 0,65%. FUTSEE 100 вчера не торговался из-за весенних банковских каникул.

Американские площадки вчера не торговались, в связи с празднованием Memorial Day.

Азиатские площадки с утра показывают уверенный рост. Японский NIKKEI 225 растет на 1,99%, не смотря на слабую статистику, в Гонконге Hang Seng прибавляет 1,11%, индийский SENSEX повышается на 0,58%.

Фьючерсы на американские индексы с утра также торгуются в зеленой зоне. Контракт на S&P500 прибавляет 0,60%, фьючерс на Dow Jones растет на 0,57%.

Российские индексы не показали вчера выраженной динамики, как и ожидалось. Индекс ММВБ подрос на 0,42%, Индекс РТС на основной сессии прибавил 0,40%. Хорошо подрос Разгуляй на новостях об отмене зернового эмбарго и отдельные бумаги энергетики. Сегодня ожидаем умеренно позитивного открытия, далее вероятно продолжение роста.

Оптимизм по поводу прогресса в решении «греческого вопроса» будет двигать рынки наверх. В целом же, внимание инвесторов будет сосредоточено на новостном фоне, который сегодня достаточно насыщен.

Наиболее важные публикации на сегодня: данные по рынку труда в Германии (11:55), индекс потребительских цен и коэффициент безработицы в Еврозоне (13:00), заявление Банка Канады о ставке процента (17:00), Индекс Кейса-Шиллера по выборке из 20 штатов в США (17:00), Чикагский индекс менеджеров по оптовым закупкам (17:45), индекс уверенности потребителей в США (18:00).

Новости эмитентов

Чистая прибыль ОАО “Сбербанк” в 1 квартале выросла почти в два раза и составила 86,8 миллиарда рублей ($3,1 миллиарда) против 43,5 миллиарда рублей годом ранее.

Российские еврооблигации

Вчера в отсутствии торгов на биржах США и Великобритании, на рынке евробондов, как и предполагалось, преобладала боковая динамика. Выпуск Россия-30 прибавил около 0,2%, YTM – 4,48%, индикативный спрэд доходности Россия- 30-UST-10 сузился до 147 б.п.

Большинство выпусков корпоративных эмитентов также завершили день вблизи уровней закрытия пятницы. Лучше рынка выглядели евробонды двух банков: Номос-банка и Ренессанс Капитала. Так, Номос-15 вырос на 0,28%, а Номос-13 прибавил 0,18%. Евробонды Ренессанс Капитала выросли на 0,15%. Среди аутсайдеров рынка также оказались банковские еврооблигации, например, ТКС-банк-14 потерял 0,2%, Сберабнк-17 снизился на 0,1%. Такое же снижение продемонстрировали АльянсОйл-15, РЖД-17, Новатэк-21. Большая часть выпусков Лукойла и Евраза потеряли не более 0,05%.

На утро вторника на рынках складывается позитивный внешний фон. Около 0,6% прибавляет цена на баррель сорта Brent, который торгуется сейчас на уровне 115,3$/баррель. Растут и фьючерсы на американские индексы. Тем не менее, пока выпуск Россия-30 теряет около 0,1%. Очевидно, что в начале этой недели глобальный аппетит к рискам существенно вырос. Мы ожидаем, что большинство евробондов, в особенности нефтегазового сектора, завершат сегодняшний день в положительной зоне.

Еврооблигации зарубежных стран

Практически без изменений завершили день суверенные выпуски Украины. Евробонд Украина-21 остался на уровне 102,45% от номинала, YTM – 7,55%. Разнонаправленно торговались корпоративные выпуски. Так, НафтоГаз Украины-14 вырос на 0,34%, Ощадбанк-16 прибавил 0,18%. А вот Метинвест- 18 и Мрия-16 потеряли 0,05% и 0,1% соответственно.

Белорусские суверенные еврооблигации вчера продолжили снижение. Выпуск Беларусь-15 снизился на 0,4%, YTM – 11,7%, выпуск Беларусь- 18 потерял 0,75%, YTM – 11,6%. Инвесторы продолжили отыгрывать новость о том, что рейтинг Белоруссии был поставлен на пересмотр. В то же время, столь низкие ценовые уровни, к которым вернулись евробонды Белоруссии (Беларусь-15 торгуется сейчас по 88,0% от номинала, а Беларусь-18 – по 86,25% от номинала), создают неплохую возможность для роста в краткосрочной перспективе. Информационным поводом для этого, в частности, может стать встреча министров финансов СНГ, в рамках которой пройдет и заседание антикризисного фонда ЕврАзЭС. Именно на ней участники фонда должны принять решение о выделении кредита Белоруссии. Планируется, что после одобрения кредита первый транш ($800 млн) будет перечислен Минску уже через неделю - в районе 12 июня. Скорее всего, в случае положительного решения Белоруссия получит от антикризисного фонда ЕврАзЭС $1,24 млрд. до конца 2011г., а к 2013г. сумма кредита должна достичь $3 млрд., и все таки основным источником пополнения ЗВР должна послужить приватизация предприятий на общую сумму около $7,5 млрд, по подсчетам российского Минфина.

На европейском рынке долговых обязательств перемен не наблюдалось. Все также падали бонды проблемных стран. Около 1% потерял Португалия-20, на 0,5% снизился Испания-20. В греческих бумагах продажи на время прекратились. Стоимость 5-летнего CDS осталась на уровне 1450 б.п. Тем временем, по неофициальным данным в Греции может быть введено что-то наподобие внешнего управления, которое предполагает участие ЕС и МВФ в проведении реформ греческой бюджетно-финансовой системы. Сейчас очевидно, что возможный дефолт по греческим обязательствам – вариант, который не устраивает страны еврозоны, а также ЕЦБ. Таким образом, будут предприняты все возможные меры по стабилизации греческих финансов. В то же время, по некоторым оценкам, долг Греции уже по итогам этого года может превысить уровне в 160% от ВВП, а в 2012 году достичь уровня в 170%. Очевидно, что Греция не сможет вернуться на финансовые рынки в ближайшие два года. Проводимые сейчас меры бюджетной консолидации приводят к еще большему сокращению греческой экономики. Отметим, что очередной транш помощи в размере 12 млрд. евро от ЕС и МФВ Греция должна получить в конце июня после проведения ревизии состояния греческих финансов со стороны представителей МВФ.

Ростом завершили день большинство суверенных облигациях стран Латинской Америки. Бразилия-21 вырос на 0,5%, YTM – 4,24%, Мексика-20 прибавил 0,14%, YTM – 4,05%.

Торговые идеи на рынке евробондов

Значительное падение цен еврооблигаций Белоруссии, вызванное переводом суверенного рейтинга в список CreditWatch, существенно расширило спрэд к выпускам Украины. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 580 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 490 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 330 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 240 б.п.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 8,95% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 80 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

По-прежнему интерес представляет недавно размещенный выпуск РСХБ-21. Сейчас евробонд торгуется с доходностью около 5,8%, тогда как справедливой оценкой для этой бумаги мы считаем уровень доходности в 5,6% годовых. Рекомендуем покупать выпуск на вторичном рынке.

Одной из лучших идей на рынке, на наш взгляд, является покупка нового выпуска Ренессанс Капитал-14. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,43%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 296 б.п. Мы полагаем, что после повышения рейтинга Ренессанс Капиталу до уровня В с В-, соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 60 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в «длинных» выпусках Лукойла. Так, Лукойл-19 и Лукойл-22 сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Рублевые облигации

Во вторник скорее всего российский рынок облигаций продолжит находиться в боковом тренде, однако сегодня вероятно будут наблюдаться покупки в качественном первом эшелоне на среднем и коротком участке кривых долга компаний в связи с желанием инвесторов прикупить наиболее подешевевшие бумаги. Положительными факторами для покупок на рынке облигаций являются как рост цен на нефть, незначительное укрепления рубля к бивалютной корзине, и позитивный фон на мировых фондовых площадках. Так же поддержку рынку окажет решение ЦБ РФ оставить ставку рефинансирования на текущих уровнях. При этом ситуация с ликвидностью продолжает оставаться напряженной. Ставки на МБК растут (MosPrime "овернайт" 4,73% годовых), рублевая ликвидность продолжает сужаться. Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ снизился до 738,4 млрд рублей. Высоким спросом сейчас пользуется ликвидность предлагаемая банком России на аукционной основе.

Вчера рынок, как мы и прогнозировали, продолжил негативную динамику торгов при относительно невысоких объемах торгов, в связи с недостаточным уровнем ликвидности в системе, на фоне налоговых выплат и большим предложением первичного размещения.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P снизился на 0,03%, индекс полной доходности IFX-Cbonds вырос 0,02%.

Наиболее ликвидные выпуски рублевых облигаций, показавших рост: Сибметинвест-2 +136 б.п., ЧТПЗ БО-1 +84 б.п., Вимм-Билль-Данн БО-6 +64б.п., а снижение продемонстрировали выпуски: МТС-8 -79 б.п., МРСК Юга-2 -71 б.п., Евраз Холдинг Финанс-3 -62 б.п.

Как стало известно организаторы размещения Акрона закрыли книгу заявок на покупку облигаций на общую сумму в 7,5 млрд рублей с офертой через 3 года. Ставка купона была установлена на уровне 7,95%, то есть по нижней границе маркетируемого диапазона. Спрос на облигации оставил 14 млрд. рублей. По нашей оценке справедливый купон с учетом текущей ситуации на рынке и кредитных метрик эмитента находится на уровне 8,0%-8,2%, то есть размещение пройдет без премии к вторичному рынку. Учитывая дюрацию в 2,8 года, мы не видим потенциала роста бумаг после их выхода на вторичный рынок.

Вчера была закрыта книга заявок на биржевые облигации ОАО “Кокс” совокупным объемом в 5 млрд. рублей. Ставка купона сложилась на уровне 8,7% (первоначальный ориентир 8,9-9,2%). Объем спроса пока не раскрывается. По нашей оценке справедливый купон по займу, с учетом дюрации выпуска в 2,8 года, находится на уровне 8,9-9,1%, то есть размещение пройдет с дисконтом к текущему рынку в 20 б.п. На вторичном рынке, после выхода бумаги, мы видим падение цены на данный выпуск на 20-30 б.п.

30 мая прошло размещение биржевых облигаций ООО "Трансфин-М" объемом 500 млн рублей. При размещении в ходе аукциона сложилась ставка на уровне 8,5% годовых. С учетом нерыночного объема выпуска, мы не видим ликвидности данного займа на вторичном рынке и каких либо инвестиционных идей.

Так же в понедельник ООО "Сэтл Групп" до 10 июня открыла книгу на приобретение биржевых облигаций объемом 1 млрд рублей с полуторагодовой офертой. Ориентир ставки был предварительно установлен в диапазоне 12-12,7%,что соответствует доходности к оферте на уровне 12,36-13,1%. По нашей оценке, с учетом текущей оценки рыком бондов компании и кредитных метрик эмитента справедливая доходность находится на уровнях 12,4%-12,6%. Данный выпуск предлагает хороший уровень риск/доходность, и с учетом низкого предложения таких бумаг и биржевого статуса выпуска, рекомендуем участвовать в размещении для пополнения портфелей с высокой степенью риска

Пока основной идеей на первичном рынке сейчас является участие в размещениях выпусков Евраза и Мечела где премия по уровням, озвученным от организаторов к текущему рынку составляет от 20-30 б.п. А учитывая позитивные данные по отчетности за 2010 год, анализ которых был опубликован нами недавно в отдельном обзоре, мы видим и дальнейший потенциал роста данных выпусков на вторичном рынке.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 90 б.п.

Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги Русала 07, 08. Потенциал в бумагах до 50 б.п.

В настоящий момент спрэд между кривыми Евраза и Северстали составляет порядка 40 б.п. на среднем участке кривой и 60 б.п. на длинном, при схожих кредитных рейтингах эмитентов. В среднесрочной перспективе upside бумаг Евраза находится в пределах 20-40 б.п.

Отметим еще некоторые инвест. идеи в бумагах рублевого рынка. Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Башнефть АНК,02 имеет потенциал снижения спрэда к собственной кривой в 20 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов