Мировые рынки и макроэкономика

Готовность глобальных инвесторов к риску ослабевает в преддверии вступления сезона корпоративных отчетов в активную фазу.

Многие инвесторы стали занимать более осторожные позиции, передислоцируя часть средств в безопасные активы. Стимулом служат ожидания выхода во вторник- пятницу квартальных итогов крупнейших банков в США (сегодня свои цифры представят JPMorgan Chase & Co в 16:10 МСК, Wells Fargo в 17:00 МСК), которые, вероятно, окажутся слабее показателей за предыдущий год. Причина – падение выручки от традиционных источников бизнеса, в том числе снижение ипотечного кредитования, а также рост затрат на юридические услуги на фоне усиления активности регуляторов. На этом фоне после внушительного роста фондового рынка США в предыдущий год возникают сомнения в обоснованности достигнутых котировками акций ценовых уровней.

Во вторник подлил масла в огонь глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер. Вслед за коллегами Буллардом и Лэкером он также призвал чрезмерно не реагировать на вышедший в пятницу отчет по рынку труда. На его взгляд данные не понизили готовность комитета по операциям на открытом рынке продолжить сокращение нетрадиционных стимулов. Мнение же фондового рынка до этого было противоположным, что усилило давление продаж в рамках фиксации прибыли.

Индекс S&P 500 откатился на максимальную с ноября величину, потеряв 1,26%. Во вторник фьючерс на этот индекс не решается переходить на положительную территорию, торгуясь вблизи нуля. На долговом рынке США вследствие притока средств в поисках «тихой гавани» доходность UST-10 отступила на 3 б. п., составив 2,84%. Это оказало поддержку американскому доллару: DXY 80,60 п.; EUR/USD 1,3664. Цены на золото закрепились выше психологического уровня в 1250 $/oz. Цены на нефть (Brent 106,75 $/барр.) продолжают ощущать последствия подтверждения достигнутых договоренностей по ядерному разоружению Ирана.

Сегодня на настроениях также сказываются ожидания уменьшения темпов роста розничных продаж и коммерческих запасов в США. Данные показатели будут опубликованы в 17:30 МСК и в 19:00 МСК.

Российская экономика

Ситуация на денежном рынке вернулась к более привычному для последнего времени состоянию. Поступившие в рамках исполнения бюджета средства способствовали сокращению задолженности коммерческих банков перед ЦБ. Объем излишней ликвидности снизился, что привело к повышению процентных ставок. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n подскочила сразу на 54 б. п. до 6,43%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день увеличилась на 22 б. п. до 6,24%.

На фоне сокращения Банком России лимитов выделяемых на аукционах РЕПО средств наметился их дефицит. В понедельник при лимите в 830,0 млрд руб. неудовлетворенными остались заявки на 324,8 млрд руб. В этих условиях банки не стали пользоваться альтернативой – привлечением средств в рамках операций «валютный своп». Задолженность по ним возросла только до 7,2 млрд руб. Завтра начинается новый налоговый период (организации должны перечислить страховые взносы, а также акцизы), что может усилить повышательное давление на ставки денежного рынка. Объем средств в банковской системе после сокращения задолженности по РЕПО уменьшился на 132,9 млрд руб. до 1096,5 млрд руб. Сегодня состоится недельный аукцион РЕПО. Лимит – 2 230 млрд руб. против 2 980 млрд руб. на предыдущем, лимит однодневного увеличен на 50 млрд руб. Исходя из представленных значений, можно сделать вывод, что повышение ставок денежного рынка может не ограничится одним днем.

Рубль возобновил ослабление. Основные потери пришлись на вечернюю сессию, когда резко ухудшились настроения на мировых рынках капитала, а также под давлением оказались цены на нефть. Стоимость бивалютной корзины в итоге выросла сразу на 26 коп до 38,73 руб., доллара – на 25 коп до 33,28 руб. Складывающаяся сегодня конъюнктура не позволяет рассчитывать на возврат котировок к уровням, наблюдавшимся на предыдущей неделе. Препятствовать дальнейшему ослаблению может только техническая перепроданность национальной валюты. Котировки доллар/рубль могут колебаться в пределах 33,00-33,3; евро/рубль – 45,25-45,60.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник продолжат укрепляться после двух дней роста на фоне сохраняющейся тенденции к снижению доходности на долговом рынке США в рамках реакции на слабые данные по американскому рынку труда конца прошлой недели.

Доходность российского 10-летнего евробонда RUSSIA-23 снизилась за последние два дня на 11 б. п. и в начале торгов понедельника находилась на уровне в 4,00%, ниже которого она не опускалась с середины ноября. Доходность американских 10-летних бумаг снизилась за последние два дня на 14 б. п. и в конце торгов понедельника находилась ниже отметки в 2,82%, где она последний раз больше месяца назад.

Спред RUSSIA-30-UST-10 расширился во вторник на 2 б. п. и достиг отметки в 120 б. п., что является максимумом последних 3 недель. Фактор расширившихся спредов, на наш взгляд, поможет сохранению интереса инвесторов к российским евробондам на этой неделе даже при нейтральной динамике US Treasuries.

По ходу торгов вторника на динамику долгового рынка окажут влияние выходящие в 17:30 МСК данные по розничным продажам в США, а также публикация годовых отчетов ряда американских банков.

Комментарии по эмитентам

«Уралкалий» в понедельник сообщил о росте производства хлоркалия в 4К13 на 55,6% в годовом исчислении до 2,8 млн тонн. По итогам 2013 года производство увеличилось на 9,9% до 10 млн тонн. Ранее компания сообщала, что в 2014 году планирует произвести порядка 12 млн тонн хлоркалия, что подразумевает рост на уровне 20% к показателю 2013 года. Производственные мощности «Уралкалия» на текущий момент составляют 13 млн тонн хлоркалия в год.

Операционные итоги подтверждают факт реализации «Уралкалием» стратегии максимизации продаж. Текущие темпы роста добычи позволяют инвесторам надеяться на осуществление плана по производству 12 млн тонн по итогам начавшегося года. Благодаря росту выручки в 2014 году, ее объем по итогам года может оказаться близким к уровню 2013 года. Тем не менее, фактор снижения рентабельности из-за сокращения цен реализации никто не отменял.

Оцениваем опубликованные операционные результаты как умеренно позитивные с точки зрения влияния на котировки евробонда компании URKARM-18 (YTM – 4,44% , Z-спред – 307 б. п.). Доходность выпуска с снизилась на 22 б. п. за последние 6 торговых дней, при том, что доходность эталонного российского выпуска RUSSIA-30 сократилась за этот период лишь на 8 б. п. Ожидаем сохранения динамики выпуска URKARM-18 лучше рыночной в среднесрочном периоде. Потенциал снижения доходности составляет 15-20 б. п. при росте цены до уровня 98,0% от номинала с текущего значения 97,2% от номинала.