Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Объем размещения еврооблигаций Сбербанка может составить до $2 млрд


[14.05.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Американские и европейские фондовые рынки показали нейтральную динамику по итогам торгов понедельника, поскольку негатив от данных ниже ожиданий о промпроизводстве в Китае развеяла сильная статистика о розничных продажах в США.

Во вторник утром фьючерсы на американские индексы и европейский рынок акций показывают боковую динамику, демонстрируя сохранение вчерашних настроений среди инвесторов, несмотря на некоторое снижение азиатских площадок, на которые ночью продолжили оказывать более существенное давление данные из Китая.

Вышедшие сегодня утром данные об индексе потребительских цен Германии не оказали существенного влияния на динамику европейских площадок, поскольку индикатор оказался в рамках ожиданий.

На глобальном уровне интерес инвесторов к безрисковым активам продолжает снижаться на фоне относительно стабильной динамики основных мировых фондовых индексов. Доходность UST-10 в понедельник поднималась к отметкам на уровне 1,94%, вблизи которого она продолжает находиться и во вторник.

По ходу сегодняшней сессии на настроения инвесторов могут оказать влияние данные об индексе экономических настроений Германии и Еврозоны (ожидается рост обоих показателей) и статистика по промышленному производству в Еврозоне (ожидается нейтральная динамика).

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации умеренно подешевели в понедельник в рамках небольшой коррекции после роста во время майских праздников.

Большинство выпусков корпоративного сектора завершили торги понедельника снижением во главе с «длинными» евробондами Газпрома, которые, как мы и предполагали, пострадали после выхода в конце прошлой недели сообщений о проверке компании Счетной палатой.

Суверенные евробонды показали в понедельник более устойчивую динамику, поскольку и в течение праздников они укрепились слабее корпоративных выпусков.

Среди событий на первичном рынке отмечаем появившиеся вчера днем сообщения о размещении субординированного займа Сбербанком. Это размещение станет первым после того, как в апреле российские эмитенты привлекли рекордный объем денежных средств.

На глобальном рынке интерес инвесторов к безрисковым бондам США в понедельник продолжил снижаться: доходность UST-10 поднималась к отметкам 1,94%, что является максимумом последних двух месяцев.

Торги вторника на российском рынке евробондов открылись смешанной динамикой с небольшим перевесом в пользу снижающихся бумаг. Ожидаем закрытия рынка на нейтральной территории.

Локальный рынок

В течение вчерашней торговой сессии корпоративные рублевые облигации заметно просели. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ сократился на 5 б. п., составив к концу дня 92,85. Бумагами, которым удалось вырасти на общем негативном фоне, стали: АБСОЛЮТ-БАНК, БО-2 (+1,01%), Новая перевозочная компания, БО-1 (+0,99%), Банк Русский Стандарт, БО-2 (+0,99%).

Наиболее явное движение в сторону рынка показали следующие бумаги: ИнтрастБанк, 01 (-2,88%), МКБ, 12 (- 2,03%) и РСХБ, 20 (-1,51%). Сегодня состоится размещение ФК Открытие (-/-/-), 05 объемом 5 млрд рублей. В ходе премаркетинга ставка первого купона была установлена в размере 12%. Также размещается Верхнекамский цементный завод (-/-/-), 01 объемом 5 млрд рублей. Ставка первого купона по бумаге составила 13%.

Ценовой Индекс муниципальных облигаций ММВБ потерял 2 б. п., дойдя до отметки 96,86. На рынке ОФЗ также продолжилась коррекция. Индекс Cbonds-GBI RU PI потерял 34 б. п., свалившись к отметке 109,88. Здесь одним из ключевых моментов являются ожидания, что ЦБ завтра не снизит ставку рефинансирования. Объемы торгов во всех сегментах оказались самыми высокими со 2 мая.

Отметим, что завтра состоится размещение ОФЗ серий 25082 и 26213 объемом по 150 млн каждый. Также завтра Минфин проведет аукционы по ОФЗ серий 26211 и 25081 объемом 30 млрд рублей и 10 млрд рублей соответственно.

Как стало известно вчера, дефицит федерального бюджета в январе-апреле составил 72 млрд рублей. Ситуация за месяц несколько улучшилась в результате сезонного притока средств от уплаты налогов. Всего до конца года федеральный бюджет предусматривает дефицит в объеме 521 млрд рублей, который, по всей видимости, будет финансироваться главным образом за счет размещений ОФЗ.

На денежном рынке в понедельник банки оказались достаточно активными в плане привлечения средств. Задолженность по РЕПО вчера выросла с 1,7 до 1,9 трлн рублей. Ставка по однодневному РЕПО выросла с 6,23% до 6,27%. Ставка MOSPRIME O/N повысилась с 6,25% до 6,46%. В результате ликвидность банковской системы выросла с 690 млрд рублей до 953 млрд рублей.

Сегодня с утра азиатские фондовые индексы и цены на нефть показывают умеренное снижение. По итогам сегодняшнего дня на рублевом долговом рынке ожидаем умеренно негативной динамики.

Комментарии по эмитентам

Сбербанк

По сообщениям СМИ, крупнейший российский банк в понедельник начал в США и Азии роуд-шоу субординированных евробондов нового типа в долларах.

Об объеме и сроках займа информации пока нет, однако из более ранних сообщений Сбербанка о намерении выйти на рынок с субординированным долгом следует, что объем размещения может составить до $2 млрд.

В начале текущего года Сбербанк разместил 3-летние еврооблигации на 25 млрд рублей под 7% годовых, тогда как с субординированным займом банк последний раз выходил в октябре 2012 года, разместив евробонд на $2 млрд под 5,125% годовых.

При оценке возможного уровня доходности при размещении мы ориентировались на Z-спреды обращающегося субординированного евробонда Сбербанк-22 (224 б.п.) и обычного выпуска Сбребанк-22 (289 б.п.).

По нашим оценкам, новый субординированный займ будет размещен с небольшой премией к рынку на уровне 300 б.п. к mid свопам. При сроке обращения в 7-10 лет это означает размещение под доходность в 4,5-5,0% в зависимости от дюрации.

РУСАЛ

«Русал» представил финансовые результаты за первый квартал 2013 года. Чистый долг компании продолжил рост, увеличившись с начала года с $10,8 млрд до $11 млрд. Дефицит свободного денежного потока составил $24 млн против притока в $226 млн годом ранее. Производство алюминия снизилось на 4% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года и на 3% по сравнению с прошлым кварталом, составив 1007 кт. При этом средняя цена реализации выросла на 5%, достигнув уровня $2306 за тонну.

Компания обладает высокой долговой нагрузкой. Однако основной объем выплат по долгу приходится на 2016 год, когда компании предстоит погасить $6,1 млрд из $10,9 млрд долга. При этом совокупный объем погашений до 2016 года составит $3,7 млрд.

Напомним, что в обращении находятся два выпуска рублевых облигаций компании серий 07 и 08 с офертами в 2014 и 2015 годах. Обе бумаги имеют впечатляющую премию к рыночным аналогам и обладают достойной ликвидностью. Факт наличия оферт до 2016 года существенно снижает риски инвестирования в данные бумаги. Отметим также, что в апреле стало известно о том, что материнская Группа ОНЭКСИМ может конвертировать часть имеющегося на ее балансе долга компании в ее акции. Это дополнительно снизит кредитные риски.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: