Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Новый выпуск еврооблигаций Газпромбанка в юанях не привлечет схожего интереса к бумагам, номинированным в швейцарских франках


[17.01.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Концовка недели на мировых рынках может быть скомканной в связи с ожиданиями данных по ВВП Китая и серией разочаровывающих корпоративных отчетов.

ВВП второй по величине в мире экономики за IV квартал и в целом за год рынки увидят в понедельник в 6:00 МСК. Ожидается замедление темпов роста с 7,8% до 7,6%, что едва ли станет сюрпризом. Однако степень оптимизма на рынках такова, что любые сомнения в устойчивости сценария ускорения мировой экономики могут породить волну фиксации прибыли. Так, к примеру, было вчера – разочаровывающий отчет от Citigroup по прибыли, и Goldman Sachs по выручке способствовал откату американских фондовых индексов после достижения рекордных значений днем ранее.

Стоит отметить, что рост шансов на новый шаг по уменьшению ФРС объема программы количественного смягчения 29 января не вызывает особой тревоги на рынках. В четверг вышли данные по потребительской инфляции, которые отразили ее рост с 1,2% до 1,5% в годовом исчислении. Это соответствует ожиданиям Федрезерва по ее постепенному повышению к целевому значению в 2,0% по мере укрепления экономики. Таким образом, если бы не слабый отчет по рынку труда за декабрь, новое сокращение QE3 в январе было бы делом абсолютно решенным. А так, шансы на перенос реализации этих планов на март хоть и невелики, но присутствуют. Выступление представителей ФРС Уильямса и Бернанке вчера было малоинформативным. Уходящий с поста главы Федрезерва Бернанке подвел черту под своей работой. Он отметил, что большинство исследований доказывает, что количественное смягчение хотя бы отчасти полезно, и что сейчас ФРС внимательно следит за рисками образования «мыльных пузырей».

Сегодня отчитываются Morgan Stanley и General Electric. В 17:30 МСК в США выйдут данные по закладкам новых домов, а в 18:15 МСК – данные по объему промпроизводства. Вчерашний индекс ФРБ Филадельфии (9,4 п. в январе против 6,4 п.) зафиксировал те же тенденции, что и индекс от ФРБ Нью-Йорка днем ранее. На долговом рынке США доходность UST-10, несмотря на угрозу сокращения QE3, опустилась на 5 б. п. до 2,84%. Фьючерс на S&P 500 полностью компенсирует потери индекса S&P 500 (-0,12%). На валютном рынке торги протекают в спокойном ключе: DXY 80,95; EUR/USD 1,3615.

Российская экономика

Ставки денежного рынка продолжили снижение в паузе между налоговыми платежами. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n понизилась на 17 б. п. до 5,92%, вновь опустившись ниже 6,0%-ного уровня. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям уменьшилась на 6 б. п. до 6,07%.

Понижение объема ликвидности в банковской системе и неудовлетворенный полностью спрос на аукционах РЕПО не вылился в возобновление роста процентных ставок. Банк России уменьшил лимит выделяемых на аукционе РЕПО средств с 220 млрд руб. до 110 млрд руб. Банки подали заявки на 163,9 млрд руб. Отчасти ситуацию спасло поступление 75 млрд руб., привлеченных днем ранее на депозитном аукционе Росказны. Впереди, в понедельник, 20 января, следующий раунд налоговых платежей – предстоит уплатить НДС. В связи с этим мы полагаем, что текущие ставки денежного рынка окажутся минимальными в перспективе ближайших дней.

Рубль в четверг не смог приостановить волну понижения против ведущих валют. Факторами ослабления по-прежнему служит готовность Банка России принести в жертву курс рубля для реализации целей по таргетированию инфляции, а также давление на валюты развивающихся стран в свете сворачивания ФРС третьего раунда количественного смягчения. Укрепление цен на нефть и в целом стабильные настроения на рынках не смогли существенно повлиять на расстановку сил. Национальной валюте остается уповать на приближение налогового периода и продажи экспортной выручки для расчетов с бюджетом, что может привести к коррекционному укреплению. Новый раунд налоговых платежей намечен на понедельник, 20 января.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации готовятся закрыть неделю на положительной территории после укрепления четверга, состоявшегося благодаря снижению доходности американских гособлигаций на фоне вышедших вчера данных по инфляции в США, совпавших с ожиданиями рынка.

Доходность российского выпуска RUSSIA-30 в четверг снизилась на 3 б. п. до уровня в 4,00%, что на 1 б. п. ниже закрытия торгов пятницы, 13 января. Доходность американских 10-летних бумаг сократилась на 4 б. п. до 2,84% годовых. Спред RUSSIA-30-UST-10 расширился на 1 б. п. до 116 б. п.

По ходу торгов пятницы ожидаем нейтральной динамики рынка в первой половине дня перед тем, как вечером выйдут данные по строительству новых домов в США, статистика по промышленному производству за декабрь, а также данные по настроениям потребителей от университета Мичиган.

Активность на первичном рынке еврооблигаций начинает расти. «Газпромбанк», разместив в четверг евробонд в швейцарских франках, в понедельник начинает роуд-шоу займа в юанях. Также, как ожидается, «Газпром» в следующем месяце выйдет на рынок международного капитала.

Комментарии по эмитентам

По сообщениям СМИ, российский «Газпромбанк», в четверг завершивший размещение еврооблигаций в швейцарских франках, в понедельник, 20 января, начнет роуд-шоу евробондов в юанях.

Субординированный выпуск во франках сроком 10,25 лет с колл-опционом через 5,25 лет привлек в среду-четверг высокий интерес со стороны инвесторов – первоначально планировавшийся объем размещения был увеличен в 3,25 раза до 325 млн франков, а доходность снизилась до 5,125% годовых против первоначального ориентира 5,25-5,50%.

На наш взгляд, выпуск в юанях не привлечет схожего интереса по ряду причин, в том числе ввиду скромного потенциального объема выпуска, который мы оцениваем в 500-800 млн юаней, что соответствует 80-130 млн в долларовом эквиваленте. У «Газпромбанка» уже есть один выпуск в китайской валюте. Размещенный почти год назад 3-летний выпуск объемом 500 млн юаней имеет купон в 4,00% годовых и торгуется около уровня 100,50% от номинала при доходности к погашению в 3,75% с Z-спредом около 67 б. п.

Мы ожидаем размещения выпуска «Газпромбанка» сроком на 3-4 года объемом 500-800 млн юаней, при этом размер справедливой премии к среднерыночным свопам в китайской валюте, по нашим оценкам, должен составлять порядка 70-75 б. п. Участие в размещении, на наш взгляд, может быть интересным только в случае если предложенный эмитентом ориентир доходности будет подразумевать премию к среднерыночным свопам на уровне более 90 б. п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов