Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Дополнительная информация о сроках выхода Euroclear на рынки корпоративного и муниципального долга может добавить оптимизма рынкам


[17.01.2014]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

По-прежнему низкая инфляция в США и невпечатляющие данные с рынка труда способствовали снижению UST10 YTM на 5 б.п. до 2,84%. S&P 500 не смог удержать позитивную динамику и откатился с исторического рекорда на 0,13%.

Разгона инфляции в США в моменте не наблюдается: индекс CPI в декабре вырос на 0,3% м/м, совпав с ожиданиями. В годовом исчислении (1,7%) показатель по-прежнему ниже целевого ориентира ФРС, глава которой Б. Бернанке накануне заявил, что инфляция не представляется существенным риском, присущим текущей политике ФРС.

Угроза shutdown окончательно устранена – Сенат одобрил финансирование на 2014 фискальный год. Следующий вероятный риск – потолок госдолга: Минфин США может достичь его уже в конце февраля.

Нисходящая динамика базовых ставок предопределила позитивные итоги дня для российских еврооблигаций. RUSSIA43 (YTM 5,59%) подорожала на 0,60 п.п. до 104,15%, спред к UST30 почти не изменился, +1 б.п. до 181 б.п. Корпоративные и банковские выпуски подросли на 0,2-0,4 п.п.

Ни благоприятная динамика базовых ставок, ни стремительный рост активности на первичном рынке ЕМ не смогли удержать положительную тенденцию в потоках в облигации региона. По данным EPFR Global, за неделю к 15 января инвесторы вывели из них 631 млн долл. против притока в 39 млн долл. неделей ранее. Отток из российских облигаций ускорился до 54 млн долл. (-16 млн долл.).

Давление на локальном рынке сохраняется. Длинные бенчмарки вчера прибавили в доходности 1-2 б.п., 7-10-летние бумаги – 2-4 б.п. Короткий сегмент кривой снова пользовался спросом, ставки в 1-2-летних выпусках снизились на 2-5 б.п.

Euroclear может выйти на рынки корпоративного и муниципального долга до конца февраля – цитирует Bloomberg Стефана Пуйа, директора отдела Euroclear по работе с глобальными продуктами. Старт обслуживания Euroclear/Clearstream операций с корпоративными облигациями ожидался в начале 2014 года, и дополнительная информация о сроках запуска проекта может добавить оптимизма рынкам.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ставки продолжают снижаться

Предсказывая небольшой разрыв ликвидности, Банк России вчера продолжил сокращать лимит по однодневным операциям РЕПО, установив его вчера на уровне 110 млрд руб. Весь объем был уверенно выбран кредитными организациями, спрос которых на ликвидность составил 164 млрд руб.

Таким образом, вчера нетто-изъятие ликвидности через механизм РЕПО «овернайт» составило 105 млрд руб., однако это не произвело позитивного эффекта на чистую ликвидную позицию банков (ухудшение на 57 млрд руб. до -2,87 трлн руб.), в связи с более значительным снижением остатков на корреспондентских счетах и депозитах в ЦБ (-160 млрд руб.).

Вчера на депозитном аукционе Казначейства кредитные организации выбрали 70 млрд руб. из предложенных 75 млрд руб. по ставке 5,73%. Привлеченные средства, которые поступят в распоряжение банков сегодня, станут в полном объеме источником новой ликвидности на рынке, так как погашения задолженности перед Казначейством на сегодняшнюю дату не запланировано.

Ставки денежного рынка продолжили снижение: MosPrime «овернайт» упал на 17 б.п., до 5,92%; ставка по междилерскому РЕПО – на 6 б.п., до 6,08%. Однако мы ожидаем повышения ставок в связи с уплатой НДС за 4К13 (20 декабря).

Национальная валюта была вчера стабильна: к доллару рубль остался на отметке 33,40 руб., а к евро – потерял 5 коп., до 45,46 руб.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Газпром нефть: повышение прогноза от S&P со «стабильного» на «позитивный»

Новость. Standard & Poor’s вчера подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Газпром нефти на уровне «ВВВ-», повысило прогноз по рейтингам со «стабильного» на «позитивный».

Повышение прогноза отражает ожидания агентства по повышению рейтингов Газпром нефти на 1 ступень до уровня «ВВВ», если компании удастся поддерживать устойчивые кредитные метрики, несмотря на интенсивную инвестиционную программу и возможные сделки M&A.

Комментарии. Агентство ожидает, что текущая долговая нагрузка компании несколько вырастет в ближайшем будущем на фоне крупных приобретений (в частности, месторождения «Приразломное», а также доли в СеверЭнергии). При этом существенный объем инвестиционной программы также окажет давление на свободный операционный денежный поток, который в течение 2014-2015 гг. может уйти в отрицательную зону. Так, по прогнозам S&P в течение 2014-2015 гг. показатель «FFO/долг» постепенно снизится с уровней 153% (по состоянию на 30 сентября 2013 г.) до порядка 50%, а «Долг/EBITDA» вырастет до 1,5х (по нашим оценкам, в 3К13 соотношение составило 0,9х).

Вместе с тем наиболее вероятным сценарием S&P рассматривает именно повышение рейтинга Газпром нефти на одну ступень до «ВВВ» на фоне ожиданий по поддержанию компанией сильного финансового профиля, несмотря на увеличение потребностей в финансировании. Давление на рейтинговые оценки при этом может возникнуть в случае значительного ухудшения рейтинга самостоятельной кредитоспособности более чем на три ступени, либо понижения рейтинга материнской компании – Газпрома, что представляется маловероятным.

В целом повышение прогноза по рейтингу от S&P выглядит логичным продолжением действий других рейтинговых агентств. Так, в ноябре 2013 года Fitch присвоило компании наивысший среди линейки имеющихся рейтинг на уровне «ВВВ», а Moody's повысило – с «Ваа3» до «Ваа2», отмечая сильные финансовые показатели компании.

Еврооблигации Газпром нефти SIBNEF 22 (YTM 5,29%, Z-спред 263 б.п.) SIBNEF 23 (YTM 5,51%, Z-спред 271 б.п.) в настоящее время торгуются на уровне кривой Газпрома, и мы не ожидаем реакции в их котировках на данную новость.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: