Специальный комментарий к размещению еврооблигаций банка Русский Стандарт

- Банк Русский Стандарт – универсальный частный кредитный банк, занимающий 26-е место в рейтинге РБК по величине ЧА и 24-е место по величине кредитного портфеля на конец 2011 года;

- Совокупные активы по итогам прошлого года выросли на 37% и достигли 188 млрд рублей;

- Кредитный портфель за 2011 год показал рост 36% до 122 млрд рублей; Резервы под обесценение кредитов за 2011 год увеличились на 9% - до 8,5 млрд рублей;

- Чистые процентные доходы (до создания резервов) выросли на 17% – до 22,8 млрд рублей;

- Чистая прибыль за прошлый год достигла 5 млрд рублей, что в 2,7 раза выше значений 2010 года;

- Достаточность капитала (TCAR) понизилась с 28% в 2010 году до 21% в 2011 году.

Сегодня стало известно, что Банк Русский Стандарт планирует разместить еврооблигации индикативным объемом. Срок обращения евробонда составит 5 лет, по выпуску предусмотрен пут-опцион через 3 года. Диапазон доходности установлен на уровне 9,25-9,5% годовых.

В настоящий момент на рынке обращается два выпуска еврооблигаций с погашением в 2015 и 2016 годах. Выпуски торгуются с дисконтом в 20 б.п. к субординированным евробондам Промсвязьбанка, что наш взгляд является справедливой оценкой. С учетом этого, мы оцениваем справедливый уровень доходности по новому выпуску на уровне 9,2% годовых. Таким образом, если размещение нового евробонда пройдет по нижней границе, премия практически будет отсутствовать. По верхней границе макетируемого диапазона премия составит около 30 б.п., что предполагает рост цены на 0,8-1,0%.

Отметим, однако, что новый евробонд скорее всего будет обладать низкой ликвидностью. Так, bid-ask спрэды по выпускам в обращении составляют от 1,0% до 2,0%, что может нивелировать часть прибыли от роста цены.

Мы не рекомендуем покупать евробонд инвесторам, преследующим спекулятивные цели. Однако, выпуск интересен в рамках стратегии «buy & hold», поскольку предполагает относительно низкую дюрацию, и одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов.