Монитор первичного рынка. Новый бонд АФК Системы: участие интересно на всем диапазоне купона.

АФК «Система» 6 октября планирует проводить сбор заявок инвесторов на размещение облигаций в рамках утвержденной ранее программы. Планируемый объем размещения - 5 млрд рублей, с возможным увеличением до 10 млрд рублей по итогам премаркетинга. Срок обращения бумаг - 10 лет, купоны - полугодовые. Индикативная ставка 1-го купона - 12,9-13,25%, что соответствует доходности к 3-летней оферте в размере 13,32-13,69% годовых. Предварительная дата размещения - 13 октября.

Неделей ранее АФК «Система» зарегистрировала программу биржевых облигаций максимальным общим объемом 100 млрд рублей. Новый выпуск размещается в рамках этой программы. В последний раз на рынок локального долга компания выходила в феврале 2015 года с бондом серии БО-01.

Согласно опубликованной в конце августа 2015 года отчетности по МСФО за 2 квартал, консолидированная выручка группы выросла на 10,8% год-к-году до 164,0 млрд руб., скорректированный показатель OIBDA снизился на 0,9% до 44,3 млрд руб., маржа OIBDA составила 27,0%. Долгова нагрузка по сравнению с 1 кварталом 2015 года немного снизилась. Общий размер кредитов и займов на конец 2 квартала 2015 года составил 480 млрд рублей (-2,4% кв-к-кв), чистый долг уменьшился на 0,5% до 374 млн рублей. Доля краткосрочного долга сократилась до 25%, ее размер 97,9 млрд рублей (против 106,5 млрд рублей денежных средств на балансе) не является критичным для Группы. Ликвидная позиция устойчивая. На нее позитивно повлияли в том числе полученная компенсация от ООО «Урал-Инвест» на общую сумму 12,9 млрд рублей, а также дивидендов от дочерних компаний в размере 20,3 млрд руб.

В конце июля 2015 года Standard & Poor's изменило прогноз по рейтингам АФК «Система» с «негативного» на «стабильный», что стало следствием завершения судебного разбирательства по делу «Башнефти». Прогноз по рейтингу от Fitch также «стабильный», от Moody’s – «позитивный».

С учетом сильного кредитного профиля АФК «Системы» (ВВ/В1/ВВ-) и улучшения новостного фона вокруг эмитента предлагаемая новым бондом премия к кривой ОФЗ более 200 б.п. выглядит привлекательно. Собственные выпуски АФК Системы торгуются с доходностью 12,3-13,0%. Недавно размещенный дебютный бонд Первой грузовой компании (-/-/ВВ+) ПГК, 01 предлагает 13,0% годовых к оферте через 3 года. На наш взгляд, справедливым уровнем доходности для нового выпуска АФК Системы является 13,0%. Участие интересно на всем маркетируемом диапазоне.