Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Новые выпуски облигаций "Акрона" представляют интерес в качестве долгосрочных инвестиций


[26.11.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Сегодня в США празднуется День благодарения, по этой причине один из главных раздражителей для инвесторов будет отсутствовать. Традиционно в такие дни рынки ведут себя спокойно, волатильность и объемы торгов снижаются. Справедливости ради стоит отметить, что в настоящее время и без американских площадок поводов для движения рынков в ту или иную сторону достаточно. В фокусе внимания участников торгов остаются монетарная политика ФРС и ситуация на Ближнем Востоке. Опубликованная накануне статистика по рынку труда, по рынку жилья, а также данные по деловой активности свидетельствуют о том, что ситуация в первой экономике мира улучшается, а значит, и без того высокая, вероятность повышения Федеральной резервной системой процентных ставок увеличивается, что оказало поддержку доллару.

Ситуация в Сирии, а также на всем Ближнем Востоке продолжает оставаться напряженной, что сохраняет оценку геополитических рисков на высоком уровне. Однако инвесторы несколько свыклись с происходящим, и не так остро реагируют на ситуацию, но рынки по-прежнему испытывают влияние фактора рисков.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток, с утра вчерашнего дня, уменьшилось на 0,32% до уровня 1,0621 доллара за евро. Сегодня доллар может продолжить укрепление. Полагаем, в течение дня пара будет находиться в диапазоне 1,0510- 1,0665 доллара за евро.

Цены на черное золото накануне не показали четко выраженной динамики, при этом колебания котировок были существенными. С одной стороны ожидания ужесточения Федрезервом монетарной политики давят на котировки нефти, с другой стороны острая ситуация вокруг Сирии оказывает поддержку ценам углеводорода. Прогнозы роста коммерческих запасов нефти в США также заставляют двигаться котировки вверх. За последние торговые сутки, с утра вчерашнего дня, нефть сорта Light Sweet подорожала на 0,75% до уровня $43,24 за баррель, стоимость североморской смеси нефти Brent увеличилась на 0,02% до отметки $46,26 за баррель. Полагаем, Brent в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне $44,70-46,50 за баррель.

Рубль по итогам вчерашнего дня ослаб на 0,5114% до уровня 65,55 рубля за доллар. Неопределенная динамика нефти, отсутствие изменений в оценке рисков и в ожиданиях по монетарной политике ФРС позволили рублю стабилизироваться. Кроме того, накануне была опубликованы данные по индексу потребительских цен в РФ, который по итогам прошлой недели прибавил 0,1%, таким образом, инфляция с начала года составила 11,8%, возврат темпов недельной инфляции на привычный уровень несколько успокоило инвесторов. Сегодня пара доллар/рубль продолжит находиться в ставшем уже привычным диапазоне 65,00-66,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 68,85-69,85 рубля за евро.

Локальный рынок

Вчера доходности ОФЗ продолжили рост (15-25 б.п.), отыгрывая возросшие геополитические риски и слабый рубль. Ценовой индекс госбумаг Московской биржи по итогам дня снизился на 0,1%.

Аукционы Министерства финансов по размещение ОФЗ серии 26214 на сумму 5 млрд рублей и ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) серии 24018 на сумму 10 млрд рублей ожидаемо не вызвали ажиотажа у инвесторов из-за ухудшения рыночной конъюнктуры.

Недельная инфляция в РФ с 17 по 23 ноября осталась на уровне 0,1%, с начала года потребительские цены увеличились на 11,8%.

Комментарии по эмитентам

Менеджмент «Акрона» вчера озвучил перспективы развития компании на ближайшие годы: в 1 квартале 2016 года компания намерена запустить новый агрегат аммиака в Новгороде, с 2017 года начнет активную фазу инвестиций в проект по строительству Талицкого ГОКа в Пермском крае. Запуск производства запланирован на 2021 год, выход ГОКа на полную мощность в 2 млн тонн хлоркалия в год - на 2023 год. Общая стоимость проекта оценивается в $1,5-1,7 млрд. «Акрон» ведет переговоры со Сбербанком о привлечении $1 млрд в калийный проект.

«Акрон» разрабатывает Талицкий участок Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей через ВКК. Доля компании в ВКК - 51%, 19,9% - у ООО "Сбербанк Инвестиции", 20% минус 1 акция - у Внешэкономбанка, 9,1% - у Евразийского банка развития. На данный момент проект находится на стадии разработки проектной документации и согласования ее отдельных этапов. В 1 квартале следующего года Акрон планирует добиться согласования Главгосэкспертизы на весь проект. Несмотря на масштабные инвестиции и планы менеджмента повысить дивидендные выплаты (сейчас предполагают выплату 30% чистой прибыли по МСФО), компания намерена снизить долговую нагрузку в терминах Чистый долг/EBITDA до уровня менее 1х. Пока конкретные шаги по достижению такого показателя не озвучены. Однако, согласно последней отчетности по МСФО, на конец 1 полугодия 2015 года за счет существенного роста показателя EBITDA вследствие ослабления рубля Акрону удалось серьезно снизить метрику Чистый долг/EBITDA - до 1,6х против 2,8х на 31.12.2014 г. на 30.06.2015 г.

Короткие выпуски облигаций Акрон, 04 (дюрация – 0,5 г, YTP – 14,0%) и Акрон, 05 (дюрация – 0,5 г, YTP – 11,6%) низколиквидны, чем и вызван такой разброс доходностей при одинаковой дюрации двух выпусков. Более длинные новые выпуски Акрон, БО-02 и Акрон, БО-03, предлагающие премию к ОФЗ в 150 б.п. (доходность к оферте через 1,4 года составляет 11,8%), на наш взгляд, представляют интерес в качестве долгосрочных инвестиций с расчетом на возврат в 2016 году ЦБ РФ к политике активного снижения ключевой ставки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: