Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат искать новую точку опоры на фоне начала двухдневного заседания ФРС.

Об итогах будет объявлено завтра в 23:00 МСК. Консенсус- прогноз, который мы разделяем, подразумевает второе сокращение комитетом объема стимулирующих мер на $10 млрд до $65 млрд. До старта «периода молчания» представителей монетарных властей у инвесторов появилась возможность в очередной раз убедиться в том, что tapering продолжится. Если от главы ФРБ Далласа Фишера нельзя было ждать что-то нового, то глава ФРБ Миннеаполиса Кочерлакота действительно удивил. Сторонник крайне мягкой политики, противник низкой инфляции, по сути, поддержал новый раунд уменьшения объема QE3, сославшись на то, что и без количественного смягчения у ФРС есть инструменты, которые позволят выполнять цели по двойному мандату. Иными словами, завтрашнее решение не должно никого удивить.

Уменьшение поддержки Федрезервом наряду с внутренними факторами нестабильности на многих развивающихся рынках продолжают довлеть над финансовыми рынками. Еще одной причиной потери интереса к рисковым активам являются квартальные результаты компаний, которые зачастую не могут превзойти ожидания, учтенные в ценах. Сегодня давление может оказать динамика акций Apple – компания дала слишком осторожный прогноз. Тем не менее, фьючерс на S&P 500 растет на 0,32% после снижения индекса S&P 500 на 0,49%. Доходность UST-10 выросла на 4 б. п. до 2,76%. Валюты emerging markets демонстрируют смешанную динамику на фоне нейтральной ситуации по доллару против ведущих валют (DXY 80,44). Сегодня в 17:30 МСК в США выйдут данные по заказам на товары длительного пользования, в 19:00 МСК – индекс доверия потребителей.

Российская экономика

Ставки денежного рынка начали новую неделю с обновления вершин с начала года. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n перешагнула через верхнюю границу процентного коридора ЦБ, составив 6,53% (+ 7 б. п.). На рынке междилерского РЕПО повышение однодневной ставки по облигациям ограничилось 2 б. п., значение по итогам дня – 6,35%.

Ужесточение условий заимствований было ожидаемым в свете нового раунда в налоговом периоде. В понедельник наступил срок уплаты НДПИ и акцизов. В этой связи ЦБ стал более «щедрым», резко повысив лимит однодневного аукциона РЕПО с 30 млрд руб. до 300 млрд руб. Однако подобные шаги привели лишь к ограничению роста ставок, даже несмотря на то, что лимит так и остался не полностью выбранным. (Объем привлеченных средств составил 225,2 млрд руб.). Пауза в расчетах с бюджетом по налоговым обязательствам будет непродолжительной. Сегодня компаниям предстоит отчитаться по налогу на прибыль. По этой причине на денежном рынке следует ожидать сохранения умеренно высоких процентных ставок. Смягчить повышательное давление может ЦБ в случае готовности предоставить достаточный объем ликвидности на недельном аукционе РЕПО. Депозитный аукцион казначейства, где на 14 дней будет размещено 75 млрд руб. позволит банкам рефинансировать имеющуюся задолженность.

Тенденция к ослаблению нацвалюты после выходных продолжилась. Без учета ряда пауз, рубль понес потери уже одиннадцатый день кряду. Движение в понедельник может стать его апогеем – курс бивалютной корзины достиг верхней границы допустимых значений, смещенной вверх на 5 коп в девятый раз (границы коридора теперь составляют 33,5-40,5 руб.), выше которой объем интервенций становится неограниченным. В понедельник попытки скорректироваться стали более заметными на фоне уплаты наиболее крупных налогов. После исчерпания этого фактора остается надеяться на ослабление давления на сырьевые валюты и валюты развивающихся стран, а также на уменьшение готовности играть против рубля после достижения верхней границы бивалютного коридора.

Глава Банка России в интервью на «Первом канале» решила оказать поддержку рублю, по крайней мере словесно. Эльвира Набиуллина объяснила, что в отличие от других стран, российский рубль имеет достаточно сильные фундаментальные факторы (положительный платежный баланс). Поэтому нельзя исключать, что к концу года ситуация изменится, и ЦБ придется уже покупать валюту для предотвращения нежелательного укрепления рубля. Примечательно, что в МЭФ в Давосе, глава МЭР Алексей Улюкаев указал на более высокие шансы снижения курса рубля, отметив в числе факторов неблагоприятный инвестиционный климат, ухудшение состояния платежного баланса и снижение ожиданий в отношении роста экономики. В продолжение темы: Росстат вчера опубликовал итоговые значения ключевых макроэкономических показателей за 2013 год. Так, инвестиции в основной капитал по итогам года понизились на 0,3%, объем розничных продаж увеличился на 3,9%, а реальные располагаемые доходы населения – на 3,3%. Вскоре мы подробнее коснемся опубликованных данных в ежемесячном обзоре по экономике.

Долговой рынок

Еврооблигации

Доходность выпуска RUSSIA-30 выросла в четверг на 2 б. п. до 4,22% годовых при росте доходности UST-10 на 3 б. п. до 2,75%. Спред RUSSIA-30-UST-10 сузился на 1 б. п. до 146 б. п., оставаясь, тем не менее, вблизи максимума 4 месяцев на уровне около 150 б. п. На динамику американских долговых бумаг во вторник оказали давление слабые данные по продажам нового жилья в США.

Во вторник стартует двухдневное заседание американского Федрезерва, по итогам которого, как ожидается, будет объявлено о сокращении программы количественного смягчения на $10 млрд до $65 млрд в месяц. В этой связи ожидаем сохранения повышенной волатильности на долговых рынках до конца текущей недели.

По ходу сегодняшних торгов на направление рынка влияние также может оказать статистика по товарам длительного пользования и настроениям потребителей в США.

Комментарии по эмитентам

ГМК «Норильский никель» в понедельник сообщил о подписании долгосрочного контракта с немецким химическим концерном BASF на поставку химических соединений металлов платиновой группы. Объем контракта, его сумма сроки и другие детали сторонами сделки пока раскрыты не были.

Во вторник утром «Ведомости» привели комментарий источника, согласно которому в рамках контракта BASF осуществил предоплату российской стороне в размере $400 млн, что составляет «несколько десятков» процентов от суммы сделки. Сделка при этом структурирована таким образом, что полученные «Норникелем» средства будут отражены как уменьшение оборотного капитала «Норникеля» и не будут включены в расчет чистого долга компании.

Несмотря на возможность того, что полученная предоплата, в случае если она действительно была осуществлена, не найдет отражения в уровне долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA, мы оцениваем новость о заключении контракта с BASF как позитивную с точки зрения кредитного профиля эмитента. На наш взгляд, возможный объем сделки на уровне $1,0-1,5 млрд при сроках контракта в 3-5 лет мог бы оказать существенную поддержку показателю EBITDA от реализации платины.

Среди идей в евробондах «Норникеля» относительно интересной нам кажется ставка на некоторое (10-15 б. п.) сужение спреда к среднерыночным свопам выпуска GMKNRM-18 (YTM – 4,43%, Z-спред – 308 б. п.). Еще неделю назад величина спреда к долларовым свопам находилось в диапазоне 280-290 б. п., и значения спреда вблизи уровня в 310 б. п. кажутся нам чрезмерными. Выпуск с погашением в 2020 году GMKNRM-18 (YTM – 5,57%, Z-спред – 340 б. п.), учитывая волатильность рынка последних дней, выглядит менее интересным ввиду более длинной дюрации.