Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят текущий вектор динамики в отсутствии новых новостных поводов.

Вялые объемы и невысокая волатильность останутся спутниками торгов. До начала дебатов в Конгрессе США по поводу бюджета на следующий год и выступления претендента на пост главы ФРС Джаннет Йеллен, участники рынка продолжат отыгрывать отчет по рынку труда. Вышедшие данные усилили опасения, что ФРС всерьез задумается о переносе старта сворачивания программы количественного смягчения на конец этого года. В октябре в экономике США было создано 204 тыс. новых рабочих мест, что оказалось выше консенсус-прогноза в 120 тыс. Данные за предыдущие два месяца были пересчитаны в сторону увеличения сразу на 60 тыс. Инвесторов не смутил тот факт, что уровень безработицы увеличился до 7,3%, а еще один немаловажный индикатор – доля участия в рабочей силе – сократился с 63,2 до 62,8%.

Вчера глава ФРБ Атланты Локхэрт не стал преувеличивать значения данных по занятости. Он отметил, что из-за shutdown формирующаяся картина по экономике для ФРС будет не до конца ясной. Свои мысли по поводу курса денежно-кредитной политики сегодня представят глава ФРБ Далласа Фишер в 12:00 МСК, а также г-н Кочерлакота из ФРБ Миннеаполиса и еще раз Локхэрт. На ход торгов также могут повлиять итоги пленума ЦК Компартии КНР. В повестке дня – новая модель экономики с переориентацией на внутренний сектор, финансовая и земельная реформы. Рост инфляции вынудил Народный банк Китая ужесточить предоставление банкам ликвидности, что сказалось на темпах кредитования. Объем выдачи новых кредитов сократился с 787,3 в сентябре до 506,1 млрд юаней в октябре, что привело к уменьшению объема проданной недвижимости а 12,5% м/м.

После возобновления активности на долговом рынке США доходности гособлигаций продолжили рост (UST 10 2,77%, + 2 б. п.). Фондовый рынок не продемонстрировал определенного тренда: индекс S&P 500 вырос на 0,07%, на такую же величину сегодня утром снижается фьючерс на S&P 500. Доллар США (DXY 81,17) незначительно укрепляется. Цены на золото ($1 280/унцию) продолжили скользить вниз. Цены на нефть (Brent $106,14/барр.) после завершения переговоров Ирана и «шестерки», которые как и ожидалось, привели к ослаблению напряженности на Ближнем Востоке.

Российская экономика

Ситуация на денежном рынке принципиально не изменилась. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n повысилась на 20 б. п. до 5,7%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям понизилась на 7 б. п. до 5,88%.

Старт нового периода усреднения резервов привел к увеличению потребности в рублевой ликвидности. Банк России продолжил придерживаться тактики ограниченного удовлетворения банковских аппетитов. Лимит был повышен до 140 млрд руб., при том, что спрос составил 203 млрд руб. В пятницу заявки только на 14,3 млрд руб. остались неудовлетворенными. В пятницу банкам предстоит перевести страховые взносы, в этой связи можно ожидать постепенной стабилизации ситуации на денежном рынке с последующим возобновлением роста процентных ставок.

Российский рубль продолжил испытывать давление оттока капитала после роста вероятности скорого сворачивания ФРС программы нетрадиционных стимулов. Стоимость бивалютной корзины увеличилась до 37,80 руб., практически достигнув нашего краткосрочного ориентира в 38,0. Рост цен на нефть на фоне сбывшихся предположений, что Иран и «шестерка» международных посредников смогут прийти к какой-то конкретики в отношении ядерной программы Тегерана, не смог приостановить процесс ослабления нацвалюты. Таким образом, снижение курса рубля, вероятно, продолжится. Лишь после старта нового налогового периода, возможно, наметится перелом.

По данным Банка России положительное сальдо внешней торговли в сентябре составило $15,7 млрд., что на 13,8% больше, чем в августе. Объем экспорта за девять месяцев 2013 г. сократился на 1,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $382,8 млрд., а объем импорта оказался на 3,4% больше, составив $241,1 млрд. Мы рассчитываем, что внешняя торговля станет одним из драйверов улучшения ситуации в экономике к концу года. Сегодня-завтра Росстат представит предварительную оценку ВВП за III кв.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник проведут второй день подряд в боковике. В понедельник доходность выпуска RUSSIA-30 показала незначительный рост на 1 б.п. до 4,02%, а доходность евробонда RUSSIA-42 не изменилась, оставшись на уровне закрытия торгов пятницы в 5,59% годовых. Отечественный рынок валютного долга торговался вчера без бенчмарка – торги US Treasuries не проводились в связи с празднованием в США Дня Ветерана.

Во вторник утром доходность UST-10 показывает небольшой рост порядка 2 б.п. относительно пятничных значений. Макроэкономический фон сегодня достаточно бедный. На динамику торгов американскими облигациями может повлиять речь главы ФРБ Далласа (12.00 МСК) и главы ФРБ Минеаполиса Нараян Кочерлакота (22.00 МСК). Внешний фон перед открытием торгов российскими еврооблигациями мы оцениваем как нейтральный. Ожидаем сохранения боковой динамики на рынке российских евробондов в течение всего дня.

Комментарии по эмитентам

Агентство Fitch в понедельник повысило рейтинг банка МКБ на 1 ступень до «BB» c «BB-» со «стабильным» прогнозом. Действие в агентстве объяснили тем, что в течение длительного времени качество активов банка, его рентабельность, а также уровни достаточности капитала находятся на более высоком уровне, нежели у конкурентов.

Также в Fitch сообщили о снижении опасений агентства о качестве капитала МКБ, благодаря замедлению кредитования аффилированных лиц одновременно с расширения клиентской базы как с точки зрения кредитного портфеля, так и со стороны депозитов. Кроме того, в Fitch заявили, что их не смущает концентрация банка на кредитовании сельскохозяйственных предприятий.

Финансовое состояние большей части заемщиков, равно как и обеспечение по кредитам, также не вызывает у агентства опасений. Сильный рост кредитного портфеля в 1П13 в агентстве расценивают как временный фактор, поскольку большинство новых кредитов имеют непродолжительный срок.

Тем не менее, в агентстве сообщили, что следующее повышения рейтинга будет возможно лишь в случае значительное снижение стоимости фондирования, уменьшения зависимости от межбанковского кредитования, замедления роста кредитования, а также дальнейшей демонстрации высокого качества активов.

Мы оцениваем данное сообщение как позитивное с точки зрения влияния на обращающиеся евробонды эмитента. Помимо выпуска с погашением в августе 2014 году CRBKMO-14 (YTM – 3,32%, Z-спред – 308 б.п.), у банка есть один старший евробонд с погашением в 2018 году CRBKMO-18 (YTM – 6,60%, Z-спред – 543 б.п.), а также размещенный по новым правилам субординированный евробонд с погашением в том же году CRBKMO-18 (YTM – 9,18%, Z-спред – 774 б.п.).

Наиболее значимая позитивная реакция на новость о подъеме рейтинга возможна, на наш взгляд, в субординированном выпуске CRBKMO-18, потенциал снижения доходности которого составляет 15-20 б.п. в среднесрочном периоде при росте цены до уровня в 99% от номинала с текущих значений около 98% от номинала.