Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки вздохнут с облегчением благодаря данным по внешней торговле Китая и увеличению шансов принятия ФРС осторожного подхода в сворачивании нетрадиционных стимулов.

Доклад Министерства труда США по ситуации на рынке труда в августе носил разочаровывающий характер. Одним из позитивных моментов стало снижение уровня безработицы до 7,3%, что было достигнуто не за счет роста занятости, а за счет увеличения числа граждан, которые перестали числиться в составе рабочей силы. Соответствующий показатель достиг минимального уровня за последние 35 лет, ранее глава ФРС Бен Бернанке говорил о том, что этот индикатор рынка труда также будет учитываться в вопросе изменения монетарной политики. Число созданных рабочих мест составило лишь 169 тыс. при прогнозах в 180 тыс., при этом за предыдущие два месяца было создано на 74 тыс. рабочих мест меньше, чем ранее сообщалось.

Застопорившееся восстановление рынка труда может как отложить решение ФРС о начале сворачивания количественного смягчения, так и способствовать ограниченному по масштабу первому шагу в указанном направлении. Во всяком случае, такого мнения придерживается большинство опрошенных Bloomberg управляющих, которые считают, что на сентябрьском заседании Федрезерв объявит об уменьшении объема выкупа гособлигаций на $10 млрд. На то, что этот вариант является вполне реалистичным, указывают и выступления представителей ФРС Джордж и Эванса в пятницу, противоположные позиции которых в свете последних данных сблизились.

Помимо политики ФРС в фокусе внимания инвесторов остается ситуация в Сирии. Сегодня в нижней палате Конгресса начнутся дебаты с участием госсекретаря и главы Пентагона, голосование по резолюции может состояться лишь спустя две недели. Поддержка планам президента США Барака Обамы отнюдь не гарантирована, несмотря на серьезную кампанию, организованную администрацией Белого дома.

В начале дня настроения на финансовых рынках поддержат данные по внешней торговле Китая в августе: экспорт увеличился на 7,2% г/г с 5,1% г/г, импорт на 7,0% г/г против 10,9% г/г. Доходность UST-10 отошла от 3%-ного рубежа (2,93%). На фондовых рынках продолжился рост (S&P 500 +0,01%, S&P 500 FUT +0,23%). На валютном рынке понизился курс доллара (DXY 82,23), что подбросило вверх котировки на рынках сырья.

Российская экономика

Ставки денежного рынка прервали серию из семи дней снижения в преддверии начала периода усреднения резервов банками. Индикативная ставка Mosprime o/n поднялась на 8 б. п. до 6,27%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день не изменилась, составив 6,10%.

На однодневном аукционе РЕПО спрос на ликвидность продолжил расти, а вместе с ним и выставляемые Банком России лимиты. Так, максимальный объем предоставляемых средств увеличился до 520,0 млрд руб., а объем заключенных сделок – до 485,9 млрд руб., при том, что еще накануне объем заимствований составил только 356,5 млрд руб. Следствием этого стало увеличение задолженности по РЕПО с 1,99 до 2,12 трлн руб. Примечательно, что объем рублевой ликвидности за предыдущий рабочий день не изменился, хотя объем зависимости кредитных организаций от средств ЦБ вырос. Возможная причина – конвертация рублевых средств в валюту.

На внутреннем валютном рынке, как и на всех финансовых рынках, наблюдалась повышенная волатильность, по завершению которой рубль смог укрепить позиции к американскому доллару и бивалютной корзине. Колебания сосредоточились ниже верхней границы операционного коридора. Данные из США спровоцировали ликвидацию «коротких» позиций по валютам развивающихся стран, что вместе с ростом нефтяных цен оказало поддержку национальной валюте.

Министр финансов РФ Антон Силуанов определил последние тенденции на валютном рынке как колебания, а не ослабление рубля. По его мнению, ЦБ обеспечивает стабильность, рублю не требуется помощь, он не страдает. В глобальном контексте это действительно так, темпы снижения курсовой стоимости с начала года (7-8%) более чем вдвое ниже по сравнению со многими валютами других стран категории emerging markets. Если же отбросить этот факт, то с г-ном Силуановым уже не так легко согласиться.

Подорожание импорта уже начало сказываться на потребительских ценах. Однако благодаря хорошему урожаю и высокой базе прошлого года, Минэкономразвития ждет в сентябре ускорения роста цен только до 0,2-0,3% (в 2012 г – 0,6%), что в годовом выражении приведет к снижению инфляции до 6,3% по сравнению с 6,5% в августе.

Другой важный макроэкономический показатель, объем ВВП за II кв., был подтвержден Росстатом. Рост физического объема кв/кв составил 1,2%, что совпало с первоначальной оценкой. Подробнее об этом мы напишем в специальном обзоре.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали уверенный рост в пятницу вслед за резким подъемом цен американских облигаций после выхода неожиданно слабых данных по рынку труда в США.

Доходность UST-10, поднимавшаяся в пятницу утром выше уровня в 3,00%, буквально рухнула к уровню 2,86% после публикации данных о безработице в Штатах во второй половине дня.

Несмотря на снижение уровня безработицы в августе до уровня 7,3% против 7,4% в июле, инвесторы, на фоне снижения показателя участия населения в рабочей силе и недотянувших до ожиданий данных по новым рабочим местам, восприняли статистику как указывающую на необходимость ФРС действовать более осторожно в вопросе сворачивания стимулов на заседании 17-18 сентября.

На фоне резкого увеличения стоимости Treasuries российский рынок еврооблигаций также показал рост в пятницу. Эталонный российский евробонд Russia-30 вырос на 0,31 п.п. до отметки 115,13% от номинала, а выпуск Russia-42 укрепился на 0,54 п.п. до 98,64% от номинала.

Спред российских валютных гособлигаций к американским в пятницу не изменился, оставшись немногим выше 151 б.п. в паре Russia-30-UST-10.

В понедельник утром на мировых рынках капитала преобладают умеренно позитивные настроения. Доходность 10-летних бумаг США колеблется вблизи отметки 2,92%, что чуть ниже закрытия торгов пятницы.

Мы ожидаем небольшого укрепления российских еврооблигаций в ходе сегодняшних торгов, хотя в течение недели в условиях приближающегося заседания Федрезерва, повышенная волатильность на мировых долговых рынках, скорее всего, сохранится.

Комментарии по эмитентам

Уралкалий

Сулейман Керимов, владеющий 21,75% акций компании «Уралкалий», ведет переговоры о продаже пакета сразу с рядом лиц, включая совладельца АФК «Система» Владимира Евтушенкова, президента «РуссНефти» Михаила Гуцериева, а также главу Госстроя Владимира Когана, сообщает Forbes.

Относительно каких-либо подробностей, включая сумму сделки, информации на данный момент нет, однако по разным оценкам, приобретение подобного пакета может обойтись покупателям в $3-4 млрд.

Мы оцениваем вышедшую новость как умеренно позитивную для еврооблигаций «Уралкалия», поскольку выход из состава акционеров персоны, недавно объявленной в международный розыск Интерполом, может способствовать росту уверенности инвесторов в перспективах компании после изменения стратегии в пользу максимизации объемов продаж.

Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по выпуску URKARM-18 (YTM - 5,25%, Z-спред – 353 б.п.), торгующемуся в понедельник утром по 93,8% от номинала против уровня в 92,8% в начале прошлой недели.