Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки получат поддержку от протоколов к последнему заседанию ФРС. На заседании в марте комитет изменил стратегию ориентиров монетарной политики. В Федеральном резерве отказались от целевого значения уровня безработицы в 6,5% и перешли к рассмотрению широкого перечня экономических индикаторов. «Минутки» показали обеспокоенность, что такой шаг может вызвать чрезмерный эффект на ожидания рынков в отношении момента первого повышения процентных ставок. Помимо этого несколько участников комитета выразили убежденность, что ФРС должна подать сигнал приверженности достижения целевого уровня инфляции на уровне в 2,0%.

Этот тезис в дальнейшем был развит в выступлении главы ФРБ Чикаго Чарльза Эванса. Он отметил, что инфляция остается слишком слабой, а безработица слишком высокой, поэтому в ФРС не должны торопиться с отказом от политики «дешевых денег». Эванс считает, что предпосылки для первого ужесточения политики могут не сложиться вплоть до 2016 года. Схожу точку зрения выразил и Даниэл Тарулло. Член совета управляющих ФРС отметил, что не стоит действовать упреждающе против рисков инфляции, когда на рынке труда еще сохраняется существенная слабость.

Подобные высказывания вкупе с «голубиным» характером протоколов смягчили опасения более быстрого повышения процентных ставок, чем ранее ожидалось. Стоит напомнить, что на пресс-конференции после мартовского заседания Джанет Йеллен оговорилась, что после завершения QE3 пауза до поднятия ставки может растянуться лишь на полгода. Впрочем, в четверг утром настроения были омрачены разочаровывающей статистикой по внешней торговли из Китая. Экспорт из второй по величине экономики мира понизился на 6,6%, а импорт на 11,3%, что оказалось полной неожиданностью на фоне ожиданий роста в 4,8 и 3,9% соответственно. Премьер КНР Ли Кэцян указал, что в правительстве не намерены прибегать к сильным стимулирующим мерам, поскольку текущее замедление носит временный характер.

В итоге после сильного закрытия фондового рынка США (S&P 500 +1,09%), фьючерс на S&P 500 в утренние часы понижается на 0,05%. На долговом рынке США отнеслись скептичнее к протоколам – рост доходности UST-10 (2,67%) был сведен к нулю. На международном валютном рынке доллар отыгрывает часть понесенных потерь к валютам развитых и развивающихся стран. Единая европейская валюта (1,385) по итогам среды прибавила почти полфигуры. Рост запасов по данным Минэнерго США не сказался на диспозиции на нефтяном рынке: Brent 107,6 $/барр.

Российская экономика

Ставки денежного рынка драматично понизились. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям на один день спикировала на 36 б. п. до 7,41%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n рухнула на 118 б. п. до 6,85%, минимум с 28 февраля.

Такой результат стал следствием отсутствия потребности в ликвидности и ее пополнения за счет действий ЦБ. В среду в банковскую систему поступили 3,01 трлн руб., привлеченные на 7 дней на аукционе РЕПО, в то время как по второй части РЕПО банки вернули только 2 868,9 млрд руб. Кредитные организации полностью выплатили задолженность по операциям «валютный своп». Сегодня на Московской бирже состоится депозитный аукцион Федерального казначейства, где будет предложено 60 млрд руб. на 35 дней. Тем не менее, в результате возврата ранее размещенных Росказной средств чистый отток составит 25 млрд. Это может приостановить смягчение условий заимствований на денежном рынке. На это также указывает снижение остатков на корсчетах в Банке России сразу на 162,2 млрд до 824,1 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке снижение ставок на МБК спровоцировало давление на российский рубль. Между тем сохраняющийся интерес к валютам развивающихся стран, а также улучшение конъюнктуры на рынке энергоносителей сдержали поток покупок валюты. По итогам дня стоимость бивалютной корзины на 2 коп до 41,77 руб. Вчера курс бивалютной корзины практически достиг нашей краткосрочной цели в 42,0-42,1 руб. Сегодня, вероятно, стоит ожидать сохранения торгов в диапазоне предыдущего дня.

Согласно данным Росстата, с 1 по 7 апреля рост потребительских цен составил 0,2% девятую неделю подряд. В годовом выражении инфляция составила уже 7,0%. По данным МЭР, своего пика в 7,5% инфляция достигнет в июне, после чего опустится до 6,0%. Мы пока сохраняем свой прогноз в 5,5%. Основным драйвером инфляции остается рост цен на плодоовощную продукцию (+0,4% за последнюю неделю) и на бензин (+0,2%).

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в ходе торгов среды показали небольшое снижение на фоне обострения ситуации вокруг Украины и публикации протоколов заседания ФРС.

Так, доходность выпуска RUSSIA-23 за вчерашний день выросла на 1 б. п. до 5,08% годовых, его цена сократилась на 7 б. п. до 98,50% от номинала. Доходность евробонда RUSSIA-43 не изменилась, оставшись на уровне 6,05% годовых, а цена понизилась на 10 б. п. до 97,57% от номинала.

Сегодня влияние на рынок еврооблигаций могут оказать данные по рынку труда США, которые будут опубликованы в 16:30 МСК. Среди важной макростатистики отмечаем также ежемесячный отчет ЕЦБ, который выйдет в свет сегодня в 12:00 МСК, решение о процентной ставке Банка Англии в 15:00 МСК и ежемесячный отчет об исполнении бюджета США, который будет опубликован в 22:00 МСК.
Ожидаем нейтрального начала торговой сессии в четверг и бокового движения по ходу торгов.

Комментарии по эмитентам

Банк Англии оказывает давление на британскую «дочку» ВТБ — VTB Capital plc, заявил глава банка Андрей Костин в интервью газете «Известия».

По его словам, Банк Англии предъявляет требования, которые несовместимы с регулярной практикой надзора. Поэтому ВТБ обратился в Центробанк с просьбой оказать содействие в переговорах с британским регулятором.

«Эти требования не соответствуют профессиональному подходу. Как мне кажется, в них больше политической мотивации. Были проведены все тесты, было выявлено, что банк является надежным, стабильным и никаких проблем для финансового сектора Великобритании он не вызывает», — отметил Костин.

Он также подчеркнул, что ВТБ в настоящий момент не рассматривает возможность отказа от валютных операций. «ВТБ может перейти на рублевые расчеты, только если весь мир будет в рублях рассчитываться. Но такого сценария я пока не вижу», — сказал председатель правления второго по активам российского банка.

Новость в ходе торгов среды оказала понижательное давление на все евробонды ВТБ, за исключением долларового выпуска VTB-18 (YTM – 5,28%, Z-спред – 395 б. п.), который прибавил в цене 7 б. п., и выпуска VTB-15 в юанях (YTM – 4,27%, Z-спред – 171 б. п.), цена и доходность которого остались на прежнем уровне. Однако наибольшее снижение показал «вечный» евробонд VTB-perpet (YTW – 9,70%, Z-спред – 731 б. п.), цена которого опустилась на 1,66 п. п. до 98,81% от номинала, а доходность выросла на 28 б. п.

На наш взгляд, снижение «вечного» евробонда ВТБ в качестве реакции на новость излишне резкое по сравнению с динамикой других выпусков ВТБ, и в ближайшее время возможно восстановление котировок к прежним уровням около 100,5% от номинала. Также мы отмечаем, что выпуск VTB-perpet теперь торгуется с премией в терминах Z-спредов к «вечному» евробонду «Газпромбанка» GPBRU-perpet (YTW – 8,44%, Z-спред – 709 б. п.), в то время как справедливым будет дисконт в размере 30-35 б. п., и это также указывает на возможное снижение доходности выпуска VTB-perpet в среднесрочном периоде.