Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки снимут стресс на признаках прогресса по повышению лимита госдолга США.

После напряженных переговоров лидеров в верхней палате Конгресса наметились контуры соглашения. Согласно неподтвержденным слухам, Конгресс может дать добро на поднятие предела госдолга до 7 февраля и возобновление финансирования органов государственной власти до 15 января. У законодателей появится время для того, чтобы 13 декабря созвать конференцию представителей двух палат и попытаться достичь консенсуса по ключевым вопросам на более продолжительный срок. Участвовавшие в переговорах Митч Макконнел и Гарри Рид по их завершении выразили оптимизм: по словам последнего, уже завтра может быть объявлено о достижении соглашения.

Риском такого сценария является оппозиция республиканцев как в Сенате, так и в Палате представителей. В верхней палате закон может не пройти из-за процедурных проволочек, в нижней – из-за большого представительства «чайной партии», настаивающей на более серьезных уступках со стороны демократов. Текущий вариант соглашения подразумевает внесение некоторых правок в реформу здравоохранения, а также право ведомств варьировать расходы в случае нового секвестра, если он действительно произойдет в 2014 году. Заседание Палаты представителей начнется завтра в 17:00 МСК.

Сегодня в Европе в 13:00 МСК будет опубликован индекс настроений в деловой среде от института ZEW. В США в 16:30 МСК выйдет индекс деловой активности от ФРБ Нью-Йорка, в 18:00 МСК начнет свое выступление Уильям Дадли, глава ФРБ Нью-Йорка. В 19:30 казначейство США предложит 3-х и 6-ти месячные векселя. На долговом рынке США увеличился наклон кривой – за счет снижения доходностей «коротких» бумаг и роста доходностей «дальних» (UST-10 2,72%).

В рисковых активах ощущается прилив оптимизма. Индекс S&P 500 закрыл день ростом на 0,41%. Сегодня фьючерс на индекс прибавляет 0,09%, поддержка идет со стороны Азии. Квартальный сезон отчетностей продолжат Coca Cola, Citigroup, Johnson & Johnson. Доллар немного ослабляет свои позиции (DXY 80,26). На товарных рынках – без значительных изменений: золото 1 271 $/oz., Brent 110,82 $/барр.

Российская экономика

На денежном рынке продолжился рост ставок на фоне уплаты страховых взносов. Индикативная ставка Mosprime o/n достигла верхней границы процентного коридора Банка России (6,50%) (+13 б. п.). Ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день составила 6,18% (+4 б. п.)

На однодневном аукционе РЕПО Банка России банки предъявили максимальный за месяц спрос на ликвидность (518,4 млрд руб. против 479,2 млрд руб. в пятницу). Лимит был повышен до 580,0 млрд руб. Желающих привлечь годовые средства в рамках аукциона РЕПО практически не нашлось: при лимите в 500,0 млрд руб. объем заимствований составил лишь 115,9 млрд руб. Средневзвешенная ставка – 7,31%, что неинтересно на фоне условий проведения кредитного аукциона под нерыночные активы по плавающей ставке на три месяца, где был полностью выбран лимит в размере 500,0 млрд руб. По данным пресс-службы ЦБ, заявки были поданы 25 банками на 563,0 млрд руб., средневзвешенная ставка сложилась на уровне 5,76%. Поступление средств в столь высоком объеме окажет понижательное воздействие на ставки денежного рынка. Масштаб снижения предопределят результаты проведения аукциона недельного РЕПО Банка России, который состоится сегодня.

Помимо использования относительно нового инструмента денежно-кредитной политики, ЦБ вчера огласил решение по ключевым ставкам. Эта роль отошла недельной ставке РЕПО, ее уровень был подтвержден на уровне в 5,50% годовых. Аргумент в пользу такого решения прежний — борьба с возросшими инфляционными ожиданиями. Впрочем, регулятор уже подготовил почву для смягчения позиции, свидетельства чего можно усмотреть в сопроводительном комментарии. В частности, отсутствовало упоминание баланса инфляционных рисков и рисков замедления экономики. Подробнее – в нашем специальном обзоре. На фоне решения ЦБ и итогов аукциона под нерыночные активы курс бивалютной корзины протестировал уровень в 37,5 руб. Поддержку продолжают оказывать интервенции Банка России (порядка $200 млн ежедневно).

Согласно комментариям замминистра финансов РФ Татьяны Нестеренко, федеральный бюджет в 2014-2016 годах может недополучить 1 трлн руб. от ФНС и ФТС, также есть риски недополучения доходов от приватизации. Мы разделяем подобные опасения, предполагая, что очень многое будет зависеть от успеха перехода к новой модели роста экономики, контуры которой наметились в сентябре.

Долговой рынок

Еврооблигации

Новая волна оптимизма вокруг прогресса в переговорах американских политиков об увеличении лимита госдолга окажет поддержку российским еврооблигациями во вторник, после того как в понедельник отечественные бумаги показали нейтральную динамику в отсутствие торгов на рынке US Treasuries.

Торги по американским гособлигациям открылись во вторник ночью значениями доходности немногим ниже 2,74% по 10-летним бумагам, что на 5 б. п. выше уровня закрытия пятницы, однако позже доходность начала показывать признаки снижения, и на текущий момент находится на уровне 2,71%.

Некоторый рост доходности американских бумаг, на наш взгляд, во вторник окажет лишь незначительное давление на котировки российских еврооблигаций, тогда как оптимизм вокруг возможности подъема потолка госдолга США в ближайшие дни окажется более значимым фактором и поможет некоторому укреплению российских бумаг.

В случае негативного сценария развития событий, по которому республиканцы и демократы не договорятся до 17 ноября, когда Казначейство лишится возможности привлекать новые займы, первые проблемы с платежами по своим долгам у Штатов, на наш взгляд, могут наступить уже 24 октября, когда Казначейству предстоит погасить векселя на сумму $93 млрд.

При этом мы отмечаем, что погашение 17 октября бумаг на сумму в $120 млрд, на наш взгляд, все же может оказаться по силам Казначейству, поскольку сегодня и завтра оно намерено привлечь в сумме $87 млрд, а о наличии еще $30 млрд ранее заявлял министр финансов Джейкоб Лью.

Комментарии по эмитентам

Доля государства в компании «Алроса» снизится до 69% в конце октября, когда Росимущество и правительство Якутии продадут в ходе IPO по 7% акций компании, что незначительно увеличивает вероятность досрочного погашения евробонда «Алросы», по которому предусмотрен ковенант на смену контролирующего акционера.

Как передает сегодня газета «Ведомости», в проспекте к IPO «Алросы» содержится информация о том, что в случае снижения доли Росимущества и правительства Якутии до 50% минус 1 акция, а также если Росимущество или правительство Якутии снизит свое участие в «Алросе» до 25% минус 1 акция, держатели евробондов компании получат право требовать досрочного возврата 100% от вложенных средств по евробондам вместе с процентами.

И если после IPO в распоряжении Росимущества останется 44% акций компании, то у правительства Якутии – лишь «минимально допустимые» 25%. Таким образом, вероятность возникновения ситуации с досрочным погашением евробонда ALRSRU-20 после проведения IPO незначительно увеличивается.

На наш взгляд, правительство не одобрит сокращения доли Якутии ниже текущего значения в 25%, чтобы не вынуждать компанию без особой надобности занимать $1 млрд. В случае продолжения курса на приватизацию «Алросы», государство может санкционировать продажу «свободных» 19% акций Росимущества, в случае реализации которых за государством сохранится контрольный пакет.

Таким образом, вероятность реализации пут-опциона по 100% от номинала по выпуску ALRSRU-20 мы оцениваем как низкую и не ожидаем, что текущая цена евробонда на уровне 111,5% от номинала попадет под давление в результате объявления «Алросой» оферты. Напротив, после публикации сильных операционных результатов компании на прошлой неделе мы ожидаем снижения доходности выпуска на 10-12 б. п. при росте цены до 112% от номинала.