Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки будут искать новые драйверы роста после продления позитивной тенденции на сильных макроэкономических данных из КНР и разрядки ситуации вокруг Сирии.

Голосование по резолюции, разрешающей нанесение удара по силам Башара Асада, в верхней палате Конгресса США было отложено на неопределенный срок. Президент США Барак Обама в телеобращении к нации заявил, что Америка готова взять паузу и оценить перспективы реализации предложения Сергея Лаврова. Вчера глава российского МИДа указал США на возможность передачи сирийского химоружия под международный контроль с последующим уничтожением, на что Дамаск уже согласился пойти.

Тем не менее, президент США в телеобращении оставил за собой право нанести «ограниченный удар», полагая, что благодаря этому Башар Асад хорошо подумает в следующий раз, прежде чем вновь использовать такой вид оружия. Также, по мнению Обамы, это может быть показательным и для Ирана, который в настоящий момент может разрабатывать ядерное оружие. Между тем, президент России Владимир Путин считает, что только в случае отказа США от применения силы инициатива по установлению контроля над химоружием будет реализуема. Заседание Совета безопасности ООН, на котором могла быть принята резолюция, учитывающая последние предложения, не состоялось из-за возникших разногласий по поводу ее содержания. В ближайшее время дискуссия будет продолжена, однако рынки уже не будут настолько встревожены сценарием обострения ситуации на Ближнем Востоке.

Сегодня важной макростатистики не ожидается. В 18:00 МСК выйдут данные по товарно-материальным заказам в оптовой сфере в США. Впереди инвесторов ждут заявки на получение пособий по безработице в четверг и розничные продажи в пятницу, после чего внимание переключится на предстоящее заседание комитета по операциям на открытом рынке ФРС.

В преддверии заседания доходности десятилетних гособлигаций США подступили к 3%-ному рубежу (UST-10 2,96%). Фондовый рынок США завершил день ростом шестой день кряду (S&P 500 +0,73%), однако фьючерсы сегодня ушли на отрицательную территорию (S&P 500 FUT -0,16%). Доллар США стабилизировался после резкого ослабления в понедельник (DXY 81,89).

Российская экономика

Ставки денежного рынка немного выросли на фоне роста потребности в ликвидности. Индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 4 б. п. до 6,29%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день выросла на аналогичную величину, составив 6,15%.

В преддверии нового налогового периода спрос на ликвидность начал расти. На недельном аукционе РЕПО при лимите в 2,2 трлн руб. банки привлекли 1 960,6 млрд руб., в то время как неделей ранее – 1 593,2 млрд руб. На однодневном аукционе при лимите в 670 млрд руб. объем заимствований составил 581,0 млрд руб., что на 111,9 млрд руб. больше по сравнению с предыдущим днем. Во вторник была погашена задолженность по РЕПО по фиксированной ставке (25,2 млрд руб.) и по сделкам «валютный своп» (52,2 млрд руб.). Казначейство на депозитном аукционе разместило только 10 млрд руб. из возможных 30 млрд руб., в то время как объем спроса составил 40,5 млрд руб. Объем рублевой ликвидности в банковской системе на утро среды составил 886 млрд руб. (+59 млрд руб.). Сегодня в систему попадут привлеченные в рамках аукциона недельного РЕПО средства, что поспособствует сохранению ставок денежного рынка вблизи сложившихся уровней.

На внутреннем валютном рынке вторник ознаменовался значительным укреплением национальной валюты. Курс бивалютной корзины опустился ниже планки в 38 руб. к 37,75-37,80 руб., что в последний раз наблюдалось более чем три недели назад. Укрепление рубля мы связываем с изменением отношения инвесторов к валютам развивающихся стран в свете снижения опасений быстрого отхода ФРС от нетрадиционного стимулирования, а также с возобновившимся притоком средств в рублевые активы. На наш взгляд, в ближайшие дни курс бивалютной корзины может протестировать отметку в 37,5 руб.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации подешевели во вторник вслед за ростом доходности US Treasuries на фоне приближающегося ключевого заседания ФРС США 17-18 сентября.

Доходность UST-10 возросла во вторник на 6 б.п. до отметки 2,97%, и в начале торгов среды находится около уровня 2,95%. Эталонный российский выпуск Russia-30 подешевел по итогам торгов вторника на 0,2 п.п. до 114,8% от номинала, а евробонд Russia-42 на фоне перетока части средств в размещенный в понедельник новый выпуск Russia-23 снизился на 1,5 п.п. до 96,2% от номинала.

Российские бумаги во вторник, в целом, показывали схожие по объему движения с американскими бенчмарками, в результате чего спред Russia-30-UST-10 почти не изменился, сузившись на 1 б.п. до 153 б.п.

На фоне небольшой коррекции цен US Treasuries в среду утром в сторону уровня доходности 2,95% мы ожидаем нейтральной динамики на рынке российских еврооблигаций и по-прежнему считаем интересным для покупки размещенный в понедельник 10-летний евробонд Russia-23.

На закрытии торгов вторника спред выпуска Russia-23 к среднерыночным свопам составлял 205 б.п. При этом Z- спред обращающегося выпуска Россия-22 составлял на закрытие торгов 167 б.п. Ждем снижения доходности нового евробонда Россия-23 на 10-15 б.п. в среднесрочном периоде.

Комментарии по эмитентам

Норникель

По сообщениям СМИ, «Норникель» в октябре может разместить долларовые евробонды ориентировочным объемом $1 млрд, хотя окончательная сумма может быть уточнена.

В начале года «Норникель» привлек в ходе размещения локальных рублевых облигаций 35 млрд руб., а в мае компания разместила дебютный выпуск евробондов объемом $750 млн под 4,375% годовых. Позже, в июне текущего года, совет директоров «Норникеля» одобрил привлечение синдицированного кредита на сумму до $2,5 млрд сроком на 5 лет под ставку LIBOR+2,6%.

Чистый долг компании на конец 1П13 составлял $5,1 млрд против $2,5 млрд в конце прошлого года, а его отношение к EBITDA составило 1,1х против 0,5х на конец 2012 года. Такой уровень долговой нагрузки по-прежнему сильно меньше допустимой для инвестиционного рейтинга отметки в 2,0х, что позволяет компании свободно привлекать дополнительные средства.

Текущие средние ожидания рынка по выручке и EBITDA компании совпадают с результатами 1П13 на уровне $5,6 млрд и $2,2 млрд, соответственно. Таким образом, даже при росте величины Чистого долга на $3,5 млрд (весь кредит в сумме с евробондом на $1 млрд) до уровня $8,5 млрд к концу 2013 года, его отношение к EBITDA по-прежнему останется ниже отметки 2,0х.

В этой связи мы ожидаем высокого интереса инвесторов к еврооблигациям «Норникеля» в случае, если компания действительно проведет размещение в октябре, когда значительная часть неопределенности уйдет с международных рынков капитала на фоне прояснения ситуации со сворачиванием программы количественного стимулирования в США.

На наш взгляд, «Норникель» в случае размещения выйдет с евробондом сроком на 7–10 лет. При этом ориентир по доходности нового выпуска, учитывая текущий Z-спред обращающегося евробонда GMKNRM-18 на уровне 322 б. п., может предложить премию в размере 330–340 б. п. к среднерыночным свопам.