Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Несколько преувеличенные опасения ослабления рубля из-за действий Минфина уже не будут сказываться на его котировках


[23.09.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Позитивные сигналы из промышленности Китая поддержат настроения на мировых рынках на фоне сохраняющихся разногласий по Сирии и повышению лимита госдолга США.

В пятницу нижняя палата Конгресса США, где большинство принадлежит республиканцам, приняла законопроект, который подразумевает продолжение работы правительства с 1 октября и отказ от запланированного повышения расходов на здравоохранение. Шансы одобрения этой инициативы невелики, поскольку верхнюю палату контролируют демократы, которые категорически не согласны с оппонентами в этом вопросе. Президент США Барак Обама ранее высказывался против использования так называемой Obamacare в качестве разменной монеты. Вчера он был верен себе, дав понять, что не пойдет на выставленный ему ультиматум.

Не все гладко и в вопросе урегулирования напряженности вокруг Сирии. Глава российского МИДа Сергей Лавров считает шантажом намерение США прервать работу специалистов по передаче сирийского химоружия под международный контроль в случае отказа от принятия Совбезом ООН резолюции, разрешающей применение силы.

Инвесторы, тем не менее, надеются на благоприятный исход и в понедельник сохраняют выжидательные настроения. Фьючерс на S&P 500 растет на 0,12% после снижения индекса на 0,72%. На долговом рынке доходности незначительно скорректировались вниз (UST-10 2,73% -2 б. п.). На валютном рынке также обходится без существенных колебаний. Курс EUR/USD остается вблизи 1,353, несмотря на оглушительную победу партии Ангелы Меркель на парламентских выборах. Цены на товарных рынках испытывают давление. Цены на золото спикировали к 1320 $/oz, цены на нефть марки Brent немногим выше 109 $/барр.

В качестве поддержки склонности к риску выступает предварительная оценка индекса производственной активности Китая по версии HSBC за сентябрь (51,2 п., пред. 50,1 п.). В 12:00 МСК сегодня будет опубликована повторная оценка индексов PMI в еврозоне, в 16:58 МСК в в США выйдет индекс PMI в производственной сфере по версии Markit. Сегодня продолжатся выступления представителей ФРС: в 17:20 МСК начнет речь Деннис Локхарт, в 17:30 МСК – Уильям Дадли, в 21:30 МСК – Ричард Фишер. В пятницу Джеймс Буллард отметил, что в октябре может быть принято решение о небольшом сокращении программы QE-3, если макроэкономические данные будут благоприятными, однако в целом позиция Булларда в этот день была сбалансированной.

Российская экономика

Ставки денежного рынка испытывали прессинг налоговых платежей. Ставка Mosprime o/n поднялась на 7 б. п. до 6,40% – максимума с начала месяца. Ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день выросла на 3 б. п. до 6,22%.

На фоне завершения расчетов по квартальному НДС Банк России увеличил лимит однодневного аукциона РЕПО до 320 млрд руб. Спрос банков увеличился с 209,4 млрд руб. лишь до 273,9 млрд руб., что, впрочем, не помешало ставкам повыситься. Объем задолженности перед регулятором по данным операциям достиг новых рекордных значений, составив 2 409 млрд руб. С учетом предстоящей в среду уплаты НДПИ и акцизов, в ближайшие дни ставки продолжат оставаться вблизи верхней границы процентного коридора ЦБ.

Фактор налогового периода уменьшил свое влияние в ценообразовании на внутреннем валютном рынке. В преддверии выходных ослабление аппетита к риску на мировых финансовых рынках дало толчок к закрытию длинных позиций по рублю, что привело к завершению серии снижений стоимости бивалютной корзины из десяти дней кряду. На наш взгляд, подобная корректировка не ограничится одним днем, и, несмотря на расчеты по НДПИ и акцизам, курс бивалютной корзины в течение ближайших дней окажется в зоне 37,00-37,25 руб.

Перед выходными стало известно о том, что казначейство РФ будет покупать валюту для наполнения резервного фонда не посредством операций на открытом рынке, а через счет остатков средств на едином счете бюджета Банка России. Таким образом, несколько преувеличенные, на наш взгляд, опасения ослабления рубля из-за действий Минфина уже не будут сказываться на котировках рубля.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начнут неделю нейтральной динамикой в связи с относительно спокойным внешним новостным фоном и стабильными ценами US Treasuries.

Доходность UST-10 большую часть торгов пятницы торговалась внутри узкого диапазона, завершив день снижением на 2 б.п. до отметки 2,73% годовых, где продолжает находиться в понедельник утром.

Российские бумаги, несмотря на небольшой рост стоимости американских бондов в пятницу, все же показали минимальное снижение порядка 1 п.п. по выпускам RUSSIA-23 и RUSSIA-43. На этом фоне спред RUSSIA-30- UST-10 показал небольшое расширение порядка 2 б.п. в пятницу, завершив день около уровня в 112 б.п.

Мы ожидаем в целом нейтральной динамики по рынку российских еврооблигаций в начале текущей недели на фоне относительно узкого спреда с американскими бумагами. Ближе к концу недели на направление долговых рынков окажут влияние данные по ВВП США в четверг.

Комментарии по эмитентам

Газпромбанк

По сообщениям СМИ, Газпромбанк в понедельник-вторник может разместить 10-летние субординированные еврооблигации в долларах с колл-опционом через 5 лет. Банку до 25 сентября предстоит использовать право на досрочное погашение его «вечного» евробонда, поскольку он более не учитывается в капитале 2-ого уровня.

Газпромбанк завершил роуд-шоу еще в среду, решив, тем не менее, дождаться итогов заседания ФРС, которые оказались весьма благоприятными для долговых рынков – новые выпуски RUSSIA-23 и RUSSIA-43 в четверг торговались уже около 105% от номинала.

Объем погашаемого «вечного» евробонда составляет $1 млрд, и, по нашему мнению, банк будет стремиться занять на рынке не менее $750 млн.

Обращающийся «старый» субординированный выпуск GPBRU-19 (YTM – 5,80%) торгуется со спредом к среднерыночным свопам на уровне 403 б.п. На этом фоне, а также учитывая небольшую премию за размещаемые по новым правилам «суборды», мы оцениваем справедливый размер премии нового выпуска к среднерыночным свопам на уровне 410-420 б.п., что на утро понедельника соответствует доходности к погашению в размере 7,0-7,1% годовых.

В этой связи, в случае размещения эмитентом нового выпуска со спредом к свопам более 410 б.п., мы будем считать его интересным и рекомендовать инвесторам участие.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: