Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки во вторник утром сохраняют позитивный настрой после роста в понедельник на фоне сильных данных о производственной активности в США.

Инвесторов вчера вдохновили к покупкам как акций, так и облигаций данные об индексе производственной активности в США от ISM, который показал рост в прошлом месяце до 50,9 пункта против ожиданий на уровне 50,4 пункта и прошлого значения на отметке 49,0 пункта.

Несмотря на то, что после последнего заседания ФРС данные лучше ожиданий воспринимаются как негатив в связи с ростом ожиданий относительно досрочного сворачивания программы стимулирования в США, в этот раз инвесторы восприняли статистику в качестве позитивного фактора.

Азиатские рынки сегодня утром поддержали настрой американских коллег – индекс Nikkei225 прибавил 1,8% до уровня 14100 пунктов, что является максимальным значением с конца мая.

Нефтяные котировки держатся около уровня $103,20 по сорту Brent на фоне опасений о перебоях с поставками с Ближнего Востока, а также ожиданий сокращения запасов нефти на прошлой неделе на 2,6 млн баррелей.

По ходу сегодняшних торгов не ожидается выход каких- либо важных статистических данных, но инвесторы обратят внимание на статистику по розничным продажам от Redbook, индекс экономического оптимизма от IBD/TIPP и данные по производственным заказам в США.

Кроме того, в 20:45 МСК ожидается выступление главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли. В последнее время рынки с особым вниманием следят за заявлениями американских регуляторов для определения изменений в настроениях американского Центробанка, чье намерение сократить программу стимулирования вызвало крупнейшую ротацию капитала на мировых рынках за последние несколько лет.

Российская экономика

Окончание налогового периода ознаменовалось ослаблением давления на ликвидность. Задолженность кредитных организаций по РЕПО снизилась до 2 трлн. руб. Ставки на денежном рынке пошли вниз. Общая ликвидность банковской системы после налоговых выплат снизилась с 1 трлн. руб. до 0,9 трлн. руб.

Потеряв поддержку со стороны спроса на ликвидность по окончании налогового периода, рубль ожидаемо ослаб. Стоимость бивалютной корзины вернулась в район 37,5 руб. Ожидаем, что в среднесрочной перспективе рубль не продолжит ослабление, так как верхняя граница валютного коридора расположена достаточно близко.

Объем активов Фонда национального благосостояния по итогам июня снизился с $86,7 млрд до $86,5 млрд. Отметим, что в настоящее время обсуждается возможность перевода части средств Фонда в ВЭБ с целью повышения их доходности. При этом объем Резервного фонда вырос с $84,4 млрд до $84,7 млрд.

По сообщению А. Силуанова, дефицит бюджета в 2014 году может составить 0,4% вместо ожидаемых 0,6%. Снижение дефицита стало возможно в связи с пересмотром объема поступления нефтегазовых доходов.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в понедельник продолжили рост прошлой недели на фоне некоторого снижения доходности гособлигаций США.

Доходность UST-10 опустилась во второй половине дня к минимумам последних дней, составив 2,47%. Рост цен на американские бумаги помог более существенному укреплению российских облигаций за счет сужения спредов.

Так, эталонный выпуск Russia-30 завершил день ростом на 0,44 п. п. до 117,71% номинала, а евробонд Russia-42 укрепился на 0,67 п. п. до 104,61% номинала. Спред UST- 10 – Russia-30 сократился при этом на 7 б. п. до 158 б. п.

Среди событий на первичном рынке можно отметить начало роуд-шоу субординированных евробондов группы «Лайф» во главе с Пробизнесбанком. Мы были в понедельник на встрече с инвесторами в Москве — эмитент намерен привлечь $100–200 млн, а организаторы уверены, что им удастся собрать такой объем, несмотря на недавнее очень скромное размещение банка УБРиР объемом лишь $68 млн.

Среди факторов риска группы «Лайф» отмечаем низкую достаточность капитала Н1 самого Пробизнесбанка, хотя у других банков (более мелких региональных), входящих в общую структуру, размещающую евробонды, с достаточностью капитала все в порядке. На наш взгляд, выпуск будет интересен при ориентире доходности выше, чем у обращающегося субординированного евробонда ТКС- 18, то есть на текущий момент выше 11,2%.

Мы опубликуем более подробный комментарий о готовящихся евробондах финансовой группы «Лайф» позднее.

В целом, по рынку евробондов ожидаем продолжения роста на этой неделе, однако тот факт, что четверг в США будет выходным днем, может вызвать на рынке Treasuries повышенную волатильность в среду, что может найти отражение и в российских бумагах. Рост волатильности к концу недели также будет связан и с выходом в пятницу данных по безработице за июнь.

Локальный рынок

Рынок рублевых облигаций провел вчерашний день в боковике. Ценовой индекс ММВБ рублевых облигаций потерял 2 б. п., закрывшись на уровне 93,03. Альтернативный бенчмарк, индекс IFX-Cbonds ценовой, показал рост на 3 б. п. до уровня 104,78. Активность участников рынка на торгах в понедельник была невысокой, что выразилось в низких торговых оборотах. Рост пришелся в основном на длинные бумаги первого и второго эшелонов. Также росли бумаги «Мечела» вдоль всей кривой на новости о планируемой продаже убыточного угольного актива, что может сократить долг компании на 10% и, соответственно, снизить кредитные риски.

ОФЗ продемонстрировали незначительную коррекцию. Ценовой индекс ММВБ суверенных облигаций снизился на 0,1% и составил 133,02. Индекс Cbonds-GBI RU PI снизился на 15 б. п. до 105,86. Доходность ОФЗ выросла в среднем на 3 б. п. Наиболее существенно пострадали выпуски на среднем участке кривой с дюрацией от 3 до 5 лет.

Завтра Минфин предложит выпуск серии 25081 с доходностью 6,3% годовых. Предложение на текущий момент малоинтересно, так как доходность выпуска на вторичном рынке существенно выше.

Сегодня пройдет размещение облигаций НОМОС-Банка серии БО-5 общим объемом 7 млрд руб. Остаются открытыми книги заявок на покупку Банк Держава, БО- 01 объемом 1 млрд руб. и Life Consumer Finance B.V., 01 (ABS) объемом 3,2 млрд руб.

Нейтральный внешний фон может способствовать сегодня возобновлению роста.

Комментарии по эмитентам

БИНБАНК

ОАО «БИНБАНК» планирует 16 июля 2013 г. разместить облигации серии БО-03 общим объемом 2 млрд руб. Книга заявок будет открыта с 11 по 12 июля 2013 г. Срок обращения — 3 года с годовой офертой. Доходность к оферте составит 11,57%–11,83%.

На данный момент в обращении находится единственный выпуск банка, который торгуется с доходностью 9,38% годовых при дюрации 0,47 лет. Таким образом, даже с учетом разницы в дюрациях премия ко вторичному рынку по верхней границе составляет 100 б. п. Качество активов банка высоко. Доля просроченных кредитов корпоративным клиентам, на которые приходится около половины совокупных активов банка, составляет 0,85% по РСБУ на 01.06.2013. Вместе с тем показатель Н1 на ту же дату составил 10,56%, что вносит существенные риски в связи с ожидаемым ужесточением банковского регулирования. Также отметим невысокие кредитные рейтинги эмитента, особенно от Moody’s. Выпуск может быть интересен по верхней границе. Однако более интересен новый выпуск облигаций Связного Банка, который при тех же рисках и той же дюрации предлагает доходности на 100 б. п. больше.

Восточный Экспресс Банк (ВЭ Банк)

Кривые доходности многих банков на данный момент имеют большой угол наклона, что позволяет получить дополнительную прибыль в случае роста аппетита к риску среди инвесторов, которого мы ожидаем во второй половине текущего года. В связи с этим наибольший интерес представляет выпуск ВЭ Банк, 02. Доходность на уровне 13,35% делает выпуск одним из самых доходных в банковском секторе. Спред выпуска к GCurve составляет 650 б. п., тогда как спред более короткого выпуска, ВЭ Банк, БО-10, к GCurve составляет 400 б. п. Бумага обладает хорошей ликвидностью. Отметим, что выпуск продолжал рост на падающем рынке в течение июня. Ожидаем сокращения доходности до уровня 13% годовых, что при дюрации в 3,7 лет приведет к росту цены на 1,5% до уровня 103,8%.