Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

После достаточно слабого открытия на фоне негативных статданных по Китаю, оптимизм на международных рынках восстановился в течение дня. Этому способствовали как неплохие цифры по Европе и Японии (индекс доверия Танкан поднялся до 4 пунктов, впервые с 2011 г преодолев нулевую отметку), свидетельствующие о постепенном улучшении экономических условий, так и вышедшие позже данные по производственной активности в США, преодолевшие отметку в 50 пунктов (составив 50,9 пункта), что свидетельствует о переходе к расширению в промышленности.

Сочетание этих факторов вкупе с закрытием коротких позиций повысило спрос на рисковые активы. Суверенный долг прибавил 0,4-0,7%, опережая рост в базовых активах, что привело к сужению спредов. Кредитный риск на Россию CDS5Y закрепился ниже отметки в 200 б.п., составив на вчерашнее закрытие 192 б.п.

Сегодня выйдут данные по объему заказов в промышленности США, однако игроки с большим нетерпением ждут второй половины недели, когда будут выходить данные по рынку труда США, перемежающиеся заседанием ЕЦБ.

Рублевые облигации

В отличие от внешнедолгового сектора, где оптимизм игроков, основанный на неплохой статистике как США, так и Еврозоны вкупе с Японией, в сочетании с закрытием коротких позиций поддержали ценовой рост рынков, в секторе рублевого долга наблюдалось боковое движение котировок без выраженной динамики. Активность была традиционно низкой для понедельника.

Основной объем иностранных вложений в ОФЗ был «вымыт» повышенной волатильностью прошедших двух месяцев, что делает динамику рынка более спокойной и предсказуемой. С точки зрения российских игроков более важное значение приобретают внутренние события. В частности, инвесторы оценивают последние заявления Улюкаева в качестве главы МЭР, Белоусова – как советника президента по экономическим вопросам, а также ждут решений от Эльвиры Набиуллиной как нового главы ЦБ по вопросу ключевых процентных ставок на ближайшем заседании Совета директоров Банка России. В частности, во вчерашнем интервью г-н Улюкаев еще более усилил ожидания по снижению ставки рефинансирования, заметив, что эта мера становится обоснованной с учетом замедления инфляционных процессов, наблюдавшихся в июне.

Макроэкономика

В 1К13 наблюдалась стагнация экспорта; НЕГАТИВНО

Согласно данным Росстата об использовании ВВП, рост на 1,6% г/г в 1К13 был полностью обусловлен потреблением. Слабый рост инвестиций и снижение запасов не были сюрпризом, однако очень слабый рост экспорта на 0,4% г/г разочаровал.

Опубликованная статистика довершает картину резкого замедления роста до 1,6% г/г в 1К13 с 4,8% г/г в 1К12. Экономический рост был полностью обеспечен ростом потребления, несмотря на его замедление с 6,5% г/г до 4,4% г/г в 1К13. Внешняя торговля, инвестиции и накопление запасов поддержку росту не оказали. Замедление инвестиционного роста с 15,5% г/г лишь до 0,1% г/г было особенно резким, хотя и вполне понятным в свете особой сезонности бюджетных расходов в выборном 2012 г. – рост бюджетных расходов замедлился с 37% г/г в 1К12 до 4% г/г в 1К13.

Единственный действительно негативный сюрприз связан с очень слабым ростом реального экспорта всего на 0,4% г/г в 1К13, что намного ниже, чем 4,2% г/г в 1К13. В сочетании с недавно опубликованными данными о неожиданном снижении выпуска в секторе добычи полезных ископаемых на 5% г/г эта статистика указывает на ухудшение позиции России на внешних рынках и ее уязвимости к замедлению роста в Китае. Хотя этот фактор и не является источником сильного давления на рост ВВП в целом, он негативен для платежного баланса России и обменного курса рубля в долгосрочной перспективе.