Мировые рынки и макроэкономика

Смешанные корпоративные отчеты продолжат довлеть над мировыми рынками.

Тяга к риску мировых инвесторов была поставлена под удар еще в четверг после выхода разочаровывающих квартальных отчетностей Goldman Sachs и Citigroup. Перед выходными диспозиция не изменилась – «виновниками» стали Intel, General Electric, UPS, а позже и Goldman Sachs, новости от которых по той или иной причине активизировали продавцов. Индекс S&P 500 завершил день снижением на 0,39%, в то время как доходность UST-10 понизилась на 2 б. п. до 2,82%.

Для рисковых активов промежуточные итоги компаний сейчас имеют первостепенную важность, что сигнализирует о потенциальном формировании вершины и возможной коррекции. На этом фоне меркнет значение того, что предпримет ФРС на следующем заседании 29-30 января. Исключением является рынок FOREX, который на события пятницы отреагировал укреплением доллара США (DXY 81,22; EUR/USD 1,3529). Мы вынуждены признать, что шансы нового tapering на $10 млрд через 1,5 недели стали практически стопроцентными. На фоне очередных сигналов укрепления экономики (эксперты рассчитывают в этом году на самые высокие темпы роста за последние девять лет) появились признаки того, что прогнозы ФРС по инфляции также с некоторой отсрочкой могут быть все-таки реализованы. Ранее Федрезерв должен был обнадежить годовой рост потребительской инфляции с 1,2% до 1,5%. В пятницу вышел отчет по промпроизводству (+0,3 м/м в рамках ожиданий), в котором показатель загрузки производственных мощностей, инфляционный индикатор, вырос до 79,2%, что совсем близко к «здоровому» уровню в 79,5%.

Сегодня у инвесторов появится возможность перевести дух. В связи с празднованием дня рождения Мартина Лютера Кинга стоит ожидать ограниченной волатильности и низкой активности игроков. Важных макроэкономических данных не запланировано. Угроза новой волны продаж рисковых активов сократилась после выхода блока ключевых данных по экономике КНР. ВВП второй по величине экономики мира в IV кв. оказался лучше прогноза в 7,6% г/г, составив 7,7% г/г, в то время как данные по промпроизводству (9,7% г/г) и капвложениям (19,6% г/г) хуже ожиданий на 0,1% и 0,2% соответственно. Увеличение объема розничных продаж (13,6%) совпало с прогнозами аналитиков. Данные не вызвали существенной реакции, поскольку так или иначе уже были учтены в рыночных котировках.

Российская экономика

Ставки денежного рынка прервали трехдневную тенденцию к понижению. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n вернулась на уровень выше 6%, составив 6,06% (+14 б. п.). На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям выросла на 3 б. п. до 6,10%.

Конъюнктура денежного рынка ухудшилась в преддверии нового этапа в налоговом периоде. Банк России продолжил ограничивать аппетиты кредитных организаций. Лимит однодневного аукциона РЕПО был сокращен со 110 млрд руб. до 90 млрд руб., при этом объем неудовлетворенных заявок продолжил расти. Перед выходным он увеличился с 53,9 млрд руб. до 131,4 млрд руб. Как результат – вернулся интерес к операциям «валютный своп». Задолженность по ним возросла до 16,5 млрд руб. Сегодня организациям предстоит уплатить НДС. Объем ликвидности в банковской системе на утро понедельника – 1 091 млрд руб. (-10,8 млрд руб.). Подспорьем в преддверии следующей серии налоговых платежей (НДПИ, акцизы, налог на прибыль) на этой неделе станут аукционы Федерального казначейства. Завтра банкам будет предложено 70 млрд руб. на 2 недели, в четверг также 70 млрд руб. но на 35 дней.

Рубль завершил рабочую неделю на минорной ноте. Продажи валютной выручки в преддверии расчетов с бюджетом не приняли серьезный оборот, чтобы смягчить возросшую спекулятивную активность. Стоимость бивалютной корзины в вечерние часы пятницы практически достигла рубежа в 39 руб. (на закрытии – 38,94 руб.), прибавив по итогам недели почти 50 коп. Наращивание валютных позиций продолжается независимо от динамики цен на энергоносители и настроений на рынках капитала. Тенденция согласуется с нашими ожиданиями, описанными в конце года в комментарии «Рубль: впереди аттестат зрелости». Сегодня многие участники рынка могут счесть ослабление рубля на прошлой неделе чрезмерным, зафиксировав частично прибыль. Котировки доллар/рубль могут колебаться в пределах 33,50-33,65; евро/рубль – 45,3-45,60.

Банк России представил данные по внешней торговле по методологии платежного баланса за ноябрь. Сальдо торгового баланса сложилось на уровне в $16,55 млрд, что на 12,8% выше значения за предыдущий год. Это стало возможным за счет увеличения экспорта на 3,2% г/г и уменьшения импорта на 1,3% г/г. Позитивные данные должны привести к более умеренным темпам сокращения профицита текущего счета платежного баланса.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начнут неделю небольшим ростом котировок в связи с расширением спредов на фоне снижения доходности US Treasuries в пятницу. Активность торгов, однако, будет низкой в связи с празднованием в США Дня Мартина Лютера Кинга, где долговой и фондовый рынки будут закрыты.

Доходность 10-летних гособлигаций США по итогам торгов пятницы опустилась на 2 б. п. до отметки 2,82%, за неделю снизившись на 4 б. п. Доходность российского выпуска RUSSIA-30 в пятницу выросла на 1 б. п. до 4,01%, за неделю снизившись на 2 б. п. Спред RUSSIA-30-UST-10 по итогам торгов пятницы вырос на 3 б. п. до 119 б. п., расширившись за неделю на 2 б. п.

Мы ожидаем небольшого укрепления котировок на рынке российских еврооблигаций по итогам торгов понедельника на фоне тенденции к сужению расширившихся в пятницу спредов. После пятничного блока американской статистики, в понедельник и вторник публикации важных данных не предвидится, что позволяет ожидать относительно спокойных торгов на долговых рынках и во вторник.

Комментарии по эмитентам

Агентство S&P в конце прошлой недели повысило прогноз по рейтингу «Газпром нефти» до «позитивного» со «стабильного», подтвердив сам рейтинг на уровне «BBB-». Свое решение в агентстве объяснили появлением мнения о возможности повышения кредитного рейтинга на одну ступень в случае повышения оценки профиля финансового риска до «умеренной» с «удовлетворительно», несмотря на рост капитальных затрат с учетом «сильной» конкурентной позиции. В агентстве отметили, что базовый уровень рейтинга «Газпром нефти» находится на уровне «bbb», однако он скорректирован на одну ступень вниз в связи с «агрессивной», по мнению S&P, финансовой политикой компании.

Около двух месяцев назад агентство Moody’s повысило рейтинг «Газпром нефти» до уровня «Baa2» со «стабильным» прогнозом, что на одну ступень выше рейтинга от S&P. Еще чуть ранее, в октябре 2013 года, агентство Fitch присвоило компании рейтинг «BBB» со «стабильным» прогнозом, что также на одну ступень выше рейтинга от S&P. Таким образом, повышая прогноз по рейтингу «Газпром нефти» агентство S&P «догоняет» коллег в признании рейтинга компании на уровне «BBB». В этой связи мы не исключаем, что действия непосредственно по повышению рейтинга до уровня «BBB» c текущей отметки «BBB-» могут быть осуществлены уже во 2-м квартале текущего года.

Мы рассматриваем новость о повышении прогноза по кредитному рейтингу как позитивную с точки зрения влияния на котировки обращающихся еврооблигаций «Газпром нефти». Среди выпусков компании интересно, на наш взгляд, выглядит евробонд SIBNEF-23 (YTM – 5,53%, Z-спред – 275 б. п.), поскольку бумага торгуется наиболее высоко среди российских компаний нефтегазового сектора с инвестиционным рейтингом на участке кривой, соответствующей дюрации 6,0-7,5 лет. Мы ожидаем динамики выпуска лучше рыночной в ближайшие несколько недель и снижения доходности на 15-20 б. п. в среднесрочном периоде.