Норникель (Ваа2/ВВВ-/ВВ+) в 2014 г. планирует разместить 35 млрд руб. на рефинансирование долга

Во 2 кв. Норникель может принять решение на размещении облигаций на 35 млрд руб. для рефинансирования текущего долга. В целом, в 2014 г. Норникель намерен приостановить наращивание долга и сосредоточится на повышении качества кредитного портфеля. Мы позитивно оцениваем долговую политику компании на 2014 г., кредитный профиль остается довольно устойчивым. У Норникеля есть высокие шансы разместить рублевые облигации под комфортную ставку – в районе 8% годовых. Озвученные планы могут благоприятно отразиться на котировках обращающихся бумаг эмитента.

Комментарий. Сегодня газета «Ведомости» со ссылкой на менеджмент Норникеля сообщает, что во 2 кв. 2014 г. компания может принять решение по размещению облигаций на 35 млрд руб. из 50 млрд руб., одобренных советом директоров еще в декабре 2013 г. Данные средства как раз соответствуют объему текущих погашений, которые предполагается рефинансировать за счет бондов.

Отметим, что за последние 2-3 года Норникель заметно увеличил размер долга на фоне разногласий среди основных акционеров и утвержденной дивидендной политики. В итоге, отрицательный чистый долг компании, который был в 2010 г., уже в 2013 г. достиг 5 млрд долл. (по данным менеджмента), а метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,1х (предельная отметка 2,0х), что, впрочем, является вполне комфортным уровнем.

Мы позитивно оцениваем намерения менеджмента Норникеля приостановить наращивание долга и сосредоточить усилия на повышении качества кредитного портфеля по срочности и стоимости. Озвученные планы могут благоприятно отразиться на котировках обращающихся бумаг эмитента как облигации, так и евробонды, но реакция, скорее всего, будет ограниченной, учитывая рост цен по выпускам Норникеля в последнее время.

Что касается новых рублевых облигаций, то у Норникеля есть высокие шансы их успешно разместить под комфортную ставку – в районе 8% годовых, впрочем, все будет зависеть от конъюнктуры, похоже, уже во 2 пол. 2014 г.