Eurasia Drilling Company: покупка вновь откладывается?

По заявлению Федеральной антимонопольной службы, сделка по покупке Schlumberger 46% акций Eurasia Drilling Company (EDC) будет рассмотрена на очередном заседании комиссии по иностранным инвестициям, дата которого еще не согласована.

Рынок находится в ожидании согласования этой сделки, начиная с января 2015 года. Тогда Schlumberger впервые сообщила, что покупает Eurasia Drilling. Из-за того, что объединенная компания может занять до 50% российского рынка и таким образом потенциально угрожать национальной безопасности, ее закрытие потребовало одобрений ФАС и комиссии по иностранным инвестициям. По этой причине срок ее закрытия был продлен до 30 сентября 2015 года. На данный момент Schlumberger и ФАС согласовали девять пунктов специальных условий по сделке. Сегодня глава ФАС Игорь Артемьев заявил, что могут быть выдвинуты дополнительные условия к уже согласованным.

Сумма сделки по покупке доли в Eurasia Drilling корпорацией Schlumberger составит $1,7 млрд. Крупнейшими владельцами EDC являются Александр Джапаридзе (30,2%) и Александр Путилов (22,4%). Вхождение в капитал EDC одной ведущих нефтесервисных компаний мира позитивно для финансового профиля EDC.

В конце августа 2015 года компания опубликовала отчетность по МСФО за 1 полугодие 2015 года, продемонстрировав значительное улучшение кредитных метрик, несмотря на серьезное падение выручки и показателя EBITDA. На результатах деятельности сказалось серьезное ослабление рубля, с которым столкнулась российская экономика в отчетном периоде. Тем не менее, EDC удалось сохранить рентабельность по EBITDA на уровне, близком к значению 1 полугодия 2014 года – 24,4% (минус 1,5 п.п.). Общий размер долга компании остался на уровне начала года, составив $975 млн., а чистый долг за 1 полугодие снизился на 7% до $ 605 млн. В качестве негативного момента можно выделить лишь почти троекратный рост краткосрочных кредитов и займов, чья доля выросла с 7% на 31.12.2014 г. до 21,5% на 30.06.2015 г. Однако рост краткосрочной задолженности не является критичным для EDC, так как запас денежных средств и эквивалентов на балансе компании на 30.06.2015 г. в сумме $370,2 млн. превышает краткосрочные займы в размере $263,1 млн. Долговая нагрузка некритична. Метрика Чистый долг/EBITDA на конец 1 полугодия 2015 г. составляла 0,5х.

Нахождение сделки длительное время в подвешенном состоянии оказывает давление на единственный евробонд компании EDCLLI-20 (YTM – 8.87%, z-спред – 742 б.п.). Текущий уровень доходности указывает на то, что участники рынка сомневаются в одобрении сделки со стороны ФАС, что приводит к большему увеличению спреда относительно бумаг нефтегазовых компаний. Тем не менее, несмотря на затяжной характер рассмотрения сделки и высокую вероятность ее блокирования, мы считаем, что даже на текущих уровнях компания, учитывая ее устойчивый кредитный профиль, выглядит перепроданной. Справедливый уровень доходности EDCLLI-20, на наш взгляд, находится на 40-50 б.п. ниже, в районе 8,3%.