Ситуация на рынках

В пятницу на рынке еврооблигаций по-прежнему преобладала позитивная динамика, несмотря на падение большинства фондовых индексов. Суверенные бумаги в среднем подросли еще на 0,3%, бумаги корпоративного сектора в среднем подросли на 0,2-0,3%.

Вчера на рынке ОФЗ преобладали покупки на фоне укрепления рубля, в среднем по рынку рост котировок составил в пределах 0,15%. На рынке рублевого корпоративного долга единой тенденции в пятницу не сложилось, несмотря на возросшую торговую активность.

Американские индексы по итогам пятничных торгов упали. S&P500 уменьшился на 0,45%, Dow Jones снизился на 0,36 %. Бразильский индекс Bovespa опустился на 1,77%.

Европейские индексы завершили предыдущую неделю снижением. FUTSEE 100 потерял 0,65%, DAX опустился на 1,01%, французский CAC 40 снизился на 2,46%.

По итогам пятницы контракт на Light Sweet прибавил 0,37%; Brent подорожал на 0,34%. Сегодня Light Sweet торгуется по $91,49 (-0,76%); Brent стоит $111,7 (-0,61%). Спред между Brent и Light Sweet увеличился до $20,21.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1767. Серебро снизилось до $34,3687. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 51,41.

Ключевая статистика

Производственные индексы PMI по европейским странам (11:00-12:30);

Уровень безработицы Еврозоны (13:00);

Производственный индекс ISM Manufacturing США (18:00).

Новости и статистика

Европа

В пятницу был опубликован прогноз потребительской инфляции в Еврозоне по итогам сентября. Согласно опубликованным данным, цены выросли в сентябре на 2,7%, превысив августовский рост в 2,6%. Большой вклад в рост показателя внесли выросшие на 9,2% в годовом сравнении цены на энергоносители.

США

Согласно опубликованным в пятницу данным, личные доходы американцев выросли в августе лишь на 0,1%, аналитики же ожидали роста показателя на 0,2%. Рост личных расходов в августе ускорился с 0,4% до 0,5%.

Немного ниже ожиданий вышла окончательная оценка индекса потребительского доверия от университета Мичигана в сентябре: показатель составил 78,3 п. против 79,0 п., согласно предварительным данным. Тем не менее, индекс доверия вырос на 4,0 п. относительно уровня августа (74,3 п.). Напомним, что опубликованный ранее индекс доверия потребителей от Conference Board также продемонстрировал уверенный рост по итогам месяца.

Россия

ЦБ РФ повысил прогноз по инфляции в 2012 году с 6,0% до 6,4%.

Внешний долг РФ, согласно пересмотренным данным ЦБ РФ, вырос за I полугодие на 5%, до $572,7 млрд. На 1 января объем долга составлял $545,4 млрд.

Новости эмитентов

Рейтинговое агентство Standard & Poor's присвоило ООО «МегаФон Финанс» (—/BBB–/—) долгосрочный кредитный рейтинг «BBB-». Аналогичный рейтинг был присвоен и запланированному выпуску приоритетных необеспеченных облигаций МегаФон Финанс-05 объемом 10 млрд руб. сроком погашения в 2022 г. Долгосрочный кредитный рейтинг и рейтинг выпуска ценных бумаг помещены в список CreditWatch с негативным прогнозом, что отражает подобное действие в отношении рейтинга МегаФона.

Агентство Moody`s понизило долгосрочные депозитные рейтинги банка Петрокоммерц (B1/B+/—) в иностранной и национальной валюте с "Ba3" до "B1", прогноз негативный. Снижение рейтинга может привести к росту доходностей рублевых обязательств банка в среднем на 20 б.п.

Дебютный выпуск облигаций ОАО «СМП Банк» (B3/—/—) серии 01 включен в список ценных бумаг, принимаемых в обеспечение по сделкам прямого РЕПО Банка России. Ожидаем повышения котировок рублевых бондов на вторичном рынке.

КБ ДельтаКредит (Baa3/Withdrawn/— ) планирует разместить облигации с ипотечным покрытием серии 10- ИП на 5 млрд рублей. Срок обращения займа составит 10 лет. Выпуск обеспечен залогом ипотечного покрытия и поручительством со стороны Societe Generale S. A.

Внешэкономбанк (Baa1/BBB/BBB) планирует 12 октября разместить облигации серии 18 на сумму 10 млрд рублей. Срок обращения выпуска составит 20 лет, предусмотрена возможность досрочного погашения бумаг по требованию их владельцев и по усмотрению эмитента.

Банк "Союз"( Withdrawn/B/—) планирует разместить два выпуска облигаций серий 06 и 07 на 4 млрд руб. Срок обращения бумаг составит 5 лет.

Азиатско-Тихоокеанский Банк (B2/—/—) планирует разместить четыре выпуска биржевых облигаций серий БО-01-БО-04 общим объемом 10 млрд рублей. Срок обращения выпусков составит 3 года, по бумагам предусмотрена возможность досрочного погашения по требованию их владельцев и по усмотрению эмитента.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

В пятницу рынки торговались под влиянием не очень благоприятной статистики из США. На рынки акций существенное влияние оказывал и последний день 3 квартала – некоторые игроки предпочитали зафиксировать прибыль, которая с учетом роста рынков за прошедшие 3 месяца была значительной. Несмотря на это, российские еврооблигации продолжали отыгрывать потери начала недели. Выпуск Россия-30 прибавил еще 0,4% и дорос до 126,3% от номинала. Большинство других суверенных выпусков показали рост от 0,2% до 0,3%.

В корпоративном секторе спрос вновь был сосредоточен в «длинных» бумагах, при этом каких-либо предпочтений евробондам отдельного сектора не отдавалось. Наибольший рост показал выпуск Евраз-18, который прибавил 0,6%. В районе 0,5% рост котировок показали также Распадская-17, ТНК-ВР-18, а также «длинные» евробонды Вымпелкома: Вымпеком-18 и Вымпелком-21.

В целом заметим, что в нефтегазовом секторе наибольший рост показали в основном бумаги ТНК-ВР, которые прибавили в среднем 0,4%. От 0,2-0,3% прибавили бумаги Лукойла и Новатэка. Бумаги банков в среднем показали худшую динамику, чем выпуски других секторов рынка. Еврооблигации ВТБ, РСХБ и Сбербанка в среднем прибавили 0,15-0,2%.

На утро понедельника складывается нейтральный внешний фон. Европейские индексы начали днем ростом, фьючерс на индекс S&P500 прибавляет порядка 0,25%. Нефть сорта Brent теряет около 0,2%, а выпуск Россия-30 пока торгуется без изменения. В ближайшие дни мы не ждем существенного изменения котировок в российских еврооблигациях. Дальнейший рост пока будет сдерживаться умеренным негативом, поступающими из еврозоны.

Облигации зарубежных стран

Европа

В пятницу наблюдался сильный рост доходности по испанским суверенным бондам в преддверии обнародования окончательных результатов стресс-тестов испанских банков. Кроме того, на рынки были опасения, что агентство Moody’s, обещавшее завершить пересмотр рейтинга Испании до конца сентября, понизит кредитный рейтинг страны до «мусорного» уровня с текущих Ваа3. В результате, доходность 10-летних бумаг взлетела до 6,0% годовых. Однако, агентство Moody’s пока отложило свое решение. Итоги стресс-тестов можно назвать нейтральными. Банковскому сектору Испании потребуется 59,3 млрд. евро для докапитализации, что немного ниже, чем первоначальная оценка аудиторов, которая составляла 62 млрд. евро. Двум крупнейшим банкам, как и предполагалось - Banco Santander и BBVA –докапитализация не потребуется. Потребность в капитале наиболее проблемного бака Испании – Bankia, составляет 24,7 млрд. евро. С утра доходности испанских и итальянских облигаций с утра немного снижаются.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день вырос на 83 млрд рублей и составляет 840 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 256 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 306 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 138 млрд рублей и составляет -1,784 трлн рублей (днем ранее -1,923 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил свыше 173 млрд рублей при лимите 420 млрд рублей. В результате банки удовлетворили весь объем спроса под процентную ставку 5,56% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали около 98 млрд рублей под 5,52% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали почти 258 млрд рублей при лимите 370 млрд рублей под ставку 5,58% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли 92 млрд рублей под 5,62% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 8 б.п. до 6,46% годовых, ставка Mosprime 3М понизилась на 2 б.п. и составляет 7,17% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,75-6,25% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ понизилась лишь на 1 б.п. до 6,31% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы увеличился на 1 млрд рублей до 651 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе сократилась на 79 млрд рублей до 1,458 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке опустилась до нулевых уровней.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 220 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 420 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,5% годовых.

В пятницу банками был перечислен последний налог сентября – налог на прибыль. Большая часть средств была зарезервирована кредитными организациями заблаговременно, поэтому ситуация на рынке не претерпела существенных изменений, а значение ЧЛП даже показало улучшение. Сегодня ожидаем постепенного снижения ставок на рынке.

Рынок ОФЗ

Вторичный рынок

Вчера на рынке ОФЗ преобладали покупки на фоне укрепления рубля, в среднем по рынку рост котировок составил в пределах 0,15%.

Основным событием пятницы были опубликованные итоги стресс-теста по финансовым организациям Испании. По итогам стресс-тестов, банкам Испании необходимо €60 млрд, вместо оговаривавшихся ранее €100 млрд.

Спросом пользовался 9-летний выпуск 26205, который по итогам торговой сессии прибавил 0,1%.

Кроме того, 10-летняя серия 26209 подорожала на 0,41%, 5-летний выпуск 26206 прибавил 0,15%.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга единой тенденции в пятницу не сложилось, несмотря на возросшую торговую активность.

Лучше рынка закрылся выпуск КБ Ренессанс Капитал-2 (+1,39%). Кроме того, спросом пользовались бумаги Иркутскэнерго БО-1 (+1,1%) и Русал А7 (+0,82%). Под давлением продавцов снижением завершили бумаги Мечел БО-7 (-1,35%), Газпромбанк БО-1 (-0,5%) и Райффайзенбанк-4 (-0,43%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг вырос до 53 с 16 млрд рублей. Стоит отметить, что 85% оборота прошло в режиме РПС (46 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 96 млрд рублей (днем ранее 97 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,01% и составляет 104,75 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds остался на уровне 8,44% годовых.

Сегодня ожидаем небольшого снижения торговой активности на рынке, что вполне традиционно для понедельника.

Первичный рынок

Альфа-Банк (Ва1/ВВ/ВВВ) в пятницу разместил облигации серии БО-3 на 10 млрд рублей. Ставка 1-го купона была установлена на уровне 8,45% годовых, доходность к годовой оферте – 8,62% годовых. У бумаги имеется потенциал роста цены, рекомендуем его покупку на вторичном рынке.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина- 13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Рекомендуем обратить внимание на суверенный выпуск Беларусь-18. Спрэд к кривой доходности Украины Беларусь-15 составляет около 80 б.п., тогда как спрэд между выпуском Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет уже 140 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время, доходность по выпуску Беларусь-18 сократится на 30-40 б.п., что предполагает рост цены на 2,0-2,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 и Вымпелком-18 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ;

На рынке Украины помимо суверенного выпуска Украина-13, нам интересен Мрия-16, который торгуется с доходностью в районе 15,0% годовых. Мы полагаем, что справедливая премия по бондам Мрии к выпуску МХП-15 с учетом разницы в масштабах бизнеса не должна превышать 100-150 б.п. при нынешнем уровне в 400 б.п. Мы ожидаем падение доходности Мрия-16 на 250 б.п. до конца года, что приведет к росту цены на 5-6 «фигур».

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,15% годовых, в то время как мы оцениваем справедливый уровень в районе 8,7-8,8% годовых.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 6,1% годовых. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 9,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты. Рекомендуем покупку новых выпусков Банка Петрокоммерц БО-3, а также МСП Банка-2.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 12,5% годовых.

В рамках спекулятивной стратегии купить можно также долги ВТБ БО-8 и Пробизнесбанка-7, а также Промсвязьбанка БО-7. Рекомендуем покупку новых облигаций МКБ БО-2.

На фоне присвоения рейтинга Почте России от Fitch на уровне ВВВ с прогнозом Стабильный рекомендуем покупку бумаг 1-й серии на вторичном рынке.

Новый выпуск Альфа-банк БО-3 имеет потенциал роста цены на вторичном рынке.

Кроме того, на фоне добавления бумаг СМП Банка 1-й серии в Ломбардный список, интересна покупка облигаций на вторичном рынке.