Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На рынке российских еврооблигаций сегодня ожидается сохранение бокового направления


[21.05.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Соотношение единой европейской валюты и доллара в ходе вчерашнего дня незначительно уменьшилось и находится в настоящий момент на уровне 1,3703 доллара за евро. Полагаем, сегодня соотношение двух основных мировых валют будет находиться в пределах 1,3680-1,3780.

Нефть марки Light Sweet за минувшие торговые сутки подорожала на 0,26% и находится на уровне $102,91 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent поднялась на 0,35% до уровня $109,87 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,20-110,50 за баррель.

Российская экономика

Как и ожидалось, визит Президента РФ Владимира Путина стал важнейшим событием экономической жизни России и КНР. В рамках визита подписан пакет межправительственных, межведомственных и коммерческих документов. Однако инвесторы разочарованы тем, что не получили четкого ответа о судьбе поставок газа в Поднебесную. Визит продолжается, а значит, есть надежды на новую порцию позитива.

Стартовал визит Президента РФ в Китай. Четкой информации о подписании контракта по наиболее важному вопросу – поставкам газа в Поднебесную пока нет, по этой причине рынок ведет себя достаточно нервно и не демонстрирует четко выраженной динамики. Надеемся, сегодня участники торгов получат ответы на волнующие их вопросы, что может стать причиной продолжения укрепления российской валюты. Дополнительным фактором повышенного спроса на валюту РФ является начавший период выплаты налогов. Полагаем, пара доллар/рубль 21 мая будет находиться в пределах значений 34,35-34,65 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, сегодня будет находиться в диапазоне 47,20-47,50 рубля за евро.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации во вторник показали боковое движение на фоне отсутствия новостей о заключении широко ожидаемого контракта на поставку газа в Китай, а также в преддверии запланированных на воскресенье выборов на Украине.

Ряд более мелких контрактов между российскими и азиатскими компаниями вчера выступил поддерживающим фактором и не дал рынку показать коррекционное движение вниз после сильного роста в предыдущие дни.

Доходность выпуска RUSSIA-23 во вторник снизилась на 3 б. п. до 4,68% годовых, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 выросла на 3 б. п. до 5,67% годовых.

В среду ожидаем сохранения бокового направления на рынке. На динамику котировок будут оказывать влияние новости из Китая о новых контрактах. Поздно вечером инвесторы обратят внимание на публикацию протоколов заседания ФРС от 29-30 апреля.

Локальный рынок

Ведущие индексы рынка рублевых облигаций завершили торги вторника без единой динамики. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI вырос на 0,2% до 126,2 п. Доходности эталонных ОФЗ-26206 и ОФЗ-26207 снизились на 5 б. п. и 10 б. п. соответственно. Сегодня состоится очередной аукцион по размещению ОФЗ-26212R в объеме 10 млрд руб. Вчера бумаги этого выпуска торговались с доходностью 8,94%. Полагаем, при размещении Минфин предложит доходность на этом же уровне.

В сегменте муниципального долга сохраняется негативная динамика. Во вторник индекс MICEXMBICP опустился на 0,24% и закрылся на уровне 90,86 п. Эмитенты пытаются воспользоваться геополитическим затишьем, которое может продлиться до 25 мая – дня Президентских выборов на Украине – и активно выходят на первичный рынок. В муниципальном секторе впервые с декабря 2013 года вчера проходило размещение облигаций Красноярского края объемом 10 млрд руб. Из-за повышенного спроса эмитент трижды снижал ставку купона, и в итоге установил ее на уровне 10,9% при первоначально озвученном диапазоне 11,3-11,6%. Также 23 мая откроет книгу заявок на размещение облигаций в объеме 2 млрд руб. Министерство финансов республики Марий Эл (-/-/ВВ). Ориентир купона облигаций составляет 11,70- 12,10%, что соответствует доходности к погашению на уровне 12,21-12,56%. Размещение бондов запланировано на 28 мая.

Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP закрылся вблизи уровней понедельника на отметке 90,86 п. (+0,01%). ОАО АНК «Башнефть» планирует 26 мая 2014 года разместить облигации серии БО-05 объемом 10 млрд руб. с офертой через 4,5 года. Пока компания не озвучила ориентиры по доходности, однако мы предполагаем, что справедливый уровень доходности может быть на уровне 10,0% годовых.

Комментарии по эмитентам

По сообщению газеты «Коммерсант», владелец нефтетрейдера Gunvor, Торбьерн Торнквист, выставил компанию на продажу. По данным источников газеты, переговоры о продаже трейдера целиком ведутся с несколькими претендентами, среди которых есть нефтекомпании, в том числе и «Роснефть». Окончательная стоимость компании не определена, но речь идет о сумме около $5 млрд.

Сообщения о продаже целиком всей компании являются новостью для рынка, поскольку ранее речь шла лишь о продаже части пакета Торнквиста, который в марте получил в свое распоряжение долю подпавшего под западные санкции Геннадия Тимченко и стал владельцем 87% акций компании.

На текущий момент у Gunvor нет рейтинга ни от одного из агентств «большой тройки», и размещенный в прошлом году евробонд GUNVOR-18 с купоном 5,875% годовых торгуется с доходностью к погашению в 6,66% годовых и Z-спредом 542 б. п. В случае, если «Роснефть» действительно выступит покупателем Gunvor, потенциал к снижению доходности выпуска GUNVOR-18 может составить около 200 б. п., поскольку выпуск «Роснефти» TMENRU-18 торгуется с доходностью к погашению в 4,60% при Z-спреде в 345 б. п.

Несмотря на то, что на сегодняшний день остается неясным, будет ли Gunvor вообще продан, и выступит ли покупателем «Роснефть», мы отмечаем, что если нефтетрейдера приобретет компания с рейтингом не ниже «Роснефти», снижение доходности выпуска GUNVOR-18 действительно может составить порядка 180-200 б. п., что приведет к росту цены евробонда до уровня 103,6-104,3% от номинала с текущей отметки 97,3% от номинала. Потенциал роста стоимости выпуска, таким образом, составляет около 7%.

ОАО «НЛМК» вчера опубликовало отчетность по МСФО за I квартал 2014 года, свидетельствующую об улучшении эффективности деятельности группы и снижении долговой нагрузки. Продажи Группы выросли на 8% кв/кв на фоне улучшения рыночной конъюнктуры в начале текущего года. В 1К14 по сравнению с 4К13 компании удалось увеличить выручку на 5%, однако по сравнению с 1К13 выручка снизилась на 8%, что было связано с исключением результатов NLMK Belgium Holdings (NBH) из консолидированной отчетности. Показатель EBITDA вырос на 14% кв/кв, рентабельность EBITDA – с 16,3% до 17,7%. За счет увеличения FCF чистый долг сократился на 15% при снижении показателя Чистый долг/EBITDA с 1,8х на начало года до 1,39х на конец I квартала.

На рынке обращаются 7 выпусков рублевых облигаций компании и 2 выпуска еврооблигаций. Наиболее ликвидными локальными выпусками являются НЛМК, 07 (дюрация 0,8, YTP – 8,99%), НЛМК, БО-07 (дюрация 0,5, YTМ – 9,17%), НЛМК, 08 (дюрация 1,4, YTP – 9,31%) и НЛМК, БО-13 (дюрация 3,0, YTP – 9,68%). Мы ожидаем, что достаточно сильная отчетность и улучшение кредитных метрик НЛМК в будущем поддержат котировки бондов группы. На данный момент облигации НЛМК оценены рынком справедливо.

Обращающиеся евробонды НЛМК могут позитивно отреагировать на вышедшую отчетность. Потенциал опережающего снижения доходности выпусков NLMKRU-18 (YTM – 4,92%, Z-спред – 377 б. п.) и NLMKRU-19 (YTM – 5,44%, Z-спред – 379 б. п.) составляет 15-20 б. п. в среднесрочном периоде.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: