Мировые рынки и макроэкономика

Рынки акций АТР в среду утром показывают умеренное укрепление на фоне вчерашнего роста американского индекса Dow Jones до максимума за всю историю наблюдений ввиду сохранения привлекательности рисковых активов после снятия фактора неопределенности секвестра бюджета в США на прошлой неделе и подтверждения намерений ФРС продолжать стимулирование экономики.

Промышленный индекс Dow Jones, появившийся в 1986 году и сейчас отслеживающий динамику 30 крупнейших компаний США, во вторник вечером первый из трех ключевых фондовых индикаторов Уолл-стрит достиг нового исторического максимума на отметке 14.286,17 пункта, показав, как и весь рынок в целом, по итогам дня укрепление на 0,9 процента.

По сравнению с индексом S&P 500, которому до абсолютных максимумов осталось чуть более 2 процентов, индекс Dow Jones, показавший немного более слабое снижение от пиков 2007 года, обладает большей дивидендной доходностью и не включает в себя акции компании Apple, сильно подешевевшие за последние полгода и имеющие большой вес в индексе S&P 500.

Инвесторы продолжают считать американские акции относительно дешевыми и их не пугают рекордные значения индекса, поскольку по отношению капитализации компаний индекса к их цене до достижения уровней пика 2007 года остается еще 20 процентов, что говорит о сохраняющемся потенциале роста рынка.

Помимо общего мнения инвесторов о сохранении привлекательности рисковых активов, укреплению котировок вчера помогли и сильные данные об индексе активности в сфере услуг США, выросшем в феврале на максимальную величину за последний год до 56 пунктов.

Динамика американского долгового рынка вчера также свидетельствовала о росте аппетита инвесторов к риску вместе с ростом доходности на 10-летние облигации США, которая приблизилась к уровню 1,91 процента, и рядом с которым она продолжает находиться и в среду утром.

На европейском долговом рынке вчера также был зафиксирован некоторый рост интереса инвесторов к наиболее рискованным бумагам. Доходности 10-летних облигаций Италии опустилась в среду к уровням в 4,7 процента, недалеко от которых она находилась в конце февраля.

По ходу сегодняшнего дня инвесторы обратят внимание на данные о ВВП еврозоны за 4 квартал, предварительная оценка которого в середине февраля зафиксировала снижение на 0,6 процента. Ожидания аналитиков, опрошенных Bloomberg, относительно второй оценки лежат в интервале от -0,6 до -0,5 процента и мы ожидаем, что данные могут оказаться чуть лучше прогнозов.

Позже по ходу сегодняшних торгов ожидается выход данных о заявках на ипотечные кредиты в США за прошлую неделю и цифр по количеству занятых вне сельскохозяйственного сектора за февраль от ADP. Пока участники рынка ожидают снижение этого показателя по сравнению с январем.

Кроме того, сегодня будут опубликованы данные по запасам нефти за прошлую неделю, которые, согласно уже опубликованным ночью данным API, выросли за прошлую неделю на 5,6 миллиона баррелей против ожиданий увеличения лишь на 690.000 баррелей.

На наш взгляд, на рынках рисковых активов в первой половине дня будет наблюдаться умеренный рост, тогда как днем на ход торгов окажут данные о ВВП еврозоны, после чего на первый план выйдет американская статистика и динамика фондовых индексов США.

Долговой рынок

Еврооблигации

На рынке российских корпоративных еврооблигаций во вторник преобладали покупки на фоне глобального роста спроса на рисковые активы в мире и достижения американским индексом Dow Jones максимальных значений за всю историю рынка акций США.

В корпоративном секторе безоговорочными лидерами роста, прибавившими от стали еврооблигации Вымпелкома (23-й и 22-й выпуски), Северстали (17-й выпуск) и Россельхозбанка (17-й выпуск). Среди подешевевших бумаг, ни одному из относительно ликвидных выпусков не удалось потерять более 0,15 процента.

Спред между суверенным выпуском Россия-30 и 10-летними гособлигациями США во вторник показал незначительное сокращение до 114,5 базисных пунктов на фоне чуть более сильного снижения интереса инвесторов к бумагам Казначейства США, нежели к отечественным суверенным облигациям.

Комментарии

Северсталь

Вчера компания «Северсталь» открыла серию отчетов российских сталелитейщиков данными за 4 квартал и весь 2012 год, показав снижение прибыли и существенное сокращение уровня EBITDA на фоне неблагоприятной конъюнктуры рынка металлов и убытков прошлого квартала, вызванных реструктуризацией активов в Северной Америке и снижением показателя гуд-вилл.

По итогам прошлого года показатель отношения чистого долга к EBITDA Северстали вырос до отметки 1,9, доля краткосрочных обязательств в структуре общего долга выросла, а уровень чистого денежного потока сократился на четверть, несколько снижая потенциал компании по сокращению долговой нагрузки при ее планах сохранить капитальные затраты в 2013 году на уровне прошлого года.

Несмотря на некоторое ухудшение кредитных метрик эмитента, мы считаем, что у компании остается достаточно резервов для поддержания общего кредитного качества на привлекательном относительно отрасли уровне, прежде всего, за счет крупных остатков денежных средств на балансе, которой Северсталь, при желании, может расплатиться по всем краткосрочным долгам.

Мы оцениваем влияние ожидаемого слабого отчета компании на ее еврооблигации как умеренно негативное, что в среднесрочной перспективе может найти отражение в некотором снижении спроса на наиболее длинный выпуск компании Северсталь-22, тогда как среднесрочный выпуск Северсталь-17, на наш взгляд, по-прежнему сохраняет свою привлекательность.

Промсвязьбанк

Один из крупнейших частных банков России, непубличный Промсвязьбанк, сообщил вчера днем о росте прибыли за 2012 года на 56 процентов до 8,2 миллиарда рублей благодаря росту доходов розничного подразделения и увеличению доходов от работы банка с малым и средним бизнесом.

Помогло значительному увеличению чистой прибыли банка за прошлый год и снижение отчислений в резервы на фоне сокращения доли просроченной задолженности, причем сопутствующая этому ставка банка на высокомаржинальное кредитование позволяет менеджменту и по итогам 2013 года ожидать увеличения чистой прибыли на уровне в 50 процентов.

Кредитный портфель Промсвязьбанка вырос за прошлый год на 17 процентов до 462 миллиарда рублей, причем доля просроченной задолженности снизилась до 4,1 процента с 5,7 процента годом ранее. В то же время рентабельность капитала по итогам 2012 года составила 14 процентов против 11,2 процентов годом ранее, причем по итогам текущего года банк ожидает увидеть показатель в 17 процентов.

Мы оцениваем влияние вышедшего отчета банка на его еврооблигации как позитивное.

Вымпелком

Один из крупнейших сотовых операторов России – компания Вымпелком сегодня представила умеренно позитивную отчетность за 4 квартал и 2012 год. В 4 квартале выручка выросла на 1,0%, а показатель EBITDA – на 10,0%, достигнув $2,44 млрд. По итогам года выручка составила $23,1 млрд., сократившись относительно 2011 года на 2,0% (по pro forma). Показатель EBITDA увеличился до $9,77 млрд., показав увеличение на 3,0% относительно предыдущего года.

Долговая нагрузка за год существенно не изменилась. Совокупный долг вырос на 1,3% и составил около $27,0 млрд. По-прежнему, большая часть займов представлена долгосрочными заимствованиями, на долю краткосрочного долга приходится около 10,0% совокупного долга. Показатель долг/EBITDA остался на уровне 2,8 как и год назад, чистый долг/EBITDA сократился с 2,4 до 2,2 за счет существенного увеличения остатков денежных средств на балансе.

Более подробный анализ финансовых результатов Вымпелкома будет опубликован в ближайшее время.

Мы полагаем, что отчетность окажет умеренно позитивное влияние на котировки еврооблигаций эмитента. Особенно интересны сейчас выпуски Вымпелком-18 и Вымпелком-21, которые выглядят недооцененными относительно других выпусков компании.