Инфляция

Ускорение инфляции сдержит Банк России от снижения ставок

Потребительская инфляция ускорилась до 7.3% г/г, оправдав ожидания рынка.

Рост стоимости квазирыночных услуг и высокие продуктовые цены объясняют большую часть повышения потребительской инфляции, в то время как базовая инфляция остается сдержанной на фоне скромной потребительской активности.

Хотя замедление темпов экономического роста создает предпосылки для смягчения монетарной политики, нарастающее инфляционное давление, вероятно, сдержит Банк России от снижения ставок на ближайшем заседании совета директоров.

Оправдав ожидания рынка, индекс потребительских цен ускорился в феврале до 7.3% г/г после 7.1% месяц назад.

Всплеск стоимости квазирыночных услуг, в первую очередь транспортных тарифов, внес наибольший вклад в ускорение потребительских цен (0.07 пп), в то время как продолжительный рост продовольственной инфляции, вызванный высокими ценами на зерно на внутреннем рынке, добавил 0.06 пп. В целом ускорение цен, вызванное ростом издержек производителей, объясняет большую часть повышения потребительской инфляции, в то время как темпы базовой инфляции (ИПЦ без учета продуктов питания, энергоносителей, тарифов и табачных изделий) остаются во многом неизменными на отметке 5.0% г/г, указывая на сдержанный рост инфляционного давления, вызванного факторами спроса и неизменными инфляционными ожиданиями.

Мы полагаем, что инфляция достигла своего пика в феврале. Постепенное исчерпание эффекта переноса высоких цен на зерно и более благоприятный эффект базы будут сдерживать рост продовольственной инфляции в ближайшие месяцы. Более того, замедление реальных располагаемых доходов населения и усилия ЦБР по сдерживанию потребительского кредитования должны ограничить инфляционное давление со стороны факторов спроса.

Хотя замедление экономической активности создает предпосылки для смягчения монетарной политики, нарастающее инфляционное давление, вероятно, поддержит жесткую риторику Банка России на ближайшем заседании Совета директоров. Скорее всего, ЦБР решится на смягчение политики только после разворота восходящей инфляционной динамики, то есть не ранее апреля-мая. В то же время мы полагаем, что изменение операционной структуры системы рефинансирования (перевод ставок по среднесрочным инструментам на плавающую основу) наиболее предпочтительный вариант смягчения монетарной политики, по крайней мере, на ранней стадии цикла снижения процентный ставок.