Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На российском рынке еврооблигаций до конца текущей недели, вероятно, сохранится позитивная динамика


[19.09.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки войдут в азарт, отыгрывая довольно неожиданные итоги последнего заседания ФРС.

Комитет по операциям на открытом рынке вопреки рыночным ожиданиям решил оставить неизменным объем ежемесячных покупок госооблигаций и ипотечных бумаг. Была против только Эстер Джордж, глава ФРБ Канзаса. Решение было продиктовано желанием увидеть больше признаков устойчивости восстановления экономики. Последние данные носили разочаровывающий характер, что заставило Федрезерв перенести сроки начала количественного смягчения на одно из последующих заседаний. Прогноз ВВП был понижен до 2,0-2,3% на этот год (в июне ожидалось 2,3- 2,6%) и до 2,9-3,1% на следующий (3,0-3,5%). Оценки инфляции и индекса цен расходов на личное потребление, также были понижены. В результате, возвращение к целевому ориентиру ожидается к 2015, а не к 2014 году. Именно в 2015 большинство в ФРС ждет первого повышения процентных ставок. Целевые ориентиры для этого Федрезерв оставил также без изменений – 6,5% по уровню безработице и превышение планки инфляции в 2,5%.

Дефляционная угроза для экономики вновь нашла отражение в сопроводительном комментарии. Также монетарные власти беспокоит недавний рост ставок по ипотеке и неясность фискальной политики вместе с неопределенностью в повышении лимита госдолга. Состоявшееся ужесточение финансовых условий может замедлить темпы улучшения ситуации с занятостью и в экономике в целом. Тем не менее, ФРС по-прежнему верит в ускорение темпов роста в ближайшем будущем. Текущий рост охарактеризовали в ФРС как «умеренный», в июне – как «сдержанный».

На пресс-конференции глава ФРС Бен Бернанке подтвердил, что понижательные риски для экономики снизились, но между тем отказался вносить конкретику в вопрос, когда ФРС все же начнет сворачивание QE-3. По словам Бернанке, важные заявления могут быть сделаны на любом заседании ФРС (следующие состоятся 29-30 октября и 17-18 декабря). При этом все по-прежнему будет зависеть от данных, четкого расписания сворачивания QE-3 нет.

Отказ от уменьшения объемов нетрадиционного стимулирования привел рынки в бурный восторг. Доллар обновил минимум за последние семь месяцев (DXY 80,20). Цены на золото взлетели с $1 310 до $ 1 365 за унцию. Долговой рынок отреагировал резким снижением доходностей (UST-10 2,69% -16 б. п.). Индекс S&P 500 (+1,22%) обновил исторический максимум.

Российская экономика

Ставки денежного рынка не изменились благодаря своевременной поддержке Банка России в свете предстоящих налоговых выплат. Индикативная ставка Mosprime o/n понизилась на 1 б. п. до 6,37%. Ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день не изменилась, составив 6,19%.

В среду в банковскую систему поступили средства недельного РЕПО (рекордные 2 103,1 млрд руб.), что снизило остроту предстоящих в пятницу расчетов по НДС. По этой причине уменьшилась потребность в более коротких денежных средствах. На однодневном аукционе РЕПО объем заимствований составил 191,7 млрд руб., тогда как во вторник банки заняли у ЦБ 354,3 млрд руб. Помимо этого, посредством операций «валютный своп» банки привлекли 20,2 млрд руб. Несмотря на снижение рисков дефицита ликвидности, ставки на денежном рынке до конца этой недели, на наш взгляд, будут тяготеть в сторону роста.

Для рубля проявленная «щедрость» ЦБ уменьшает резерв дальнейшего укрепления, что проявилось в динамике торгов в среду. Несмотря на стабилизацию цен на нефть после снижения накануне и на в целом нейтральные настроения на финансовых рынках, желающих покупать рубль на текущих уровнях нашлось немного. Тем не менее, неожиданные итоги заседания ФРС «сломали» намечавшиеся предпосылки для возвращения курса нацвалюты в зону средних интервенций Банка России ($200 млн ежедневно, выше 37,25 руб.). С учетом новой волны спроса на риск, теперь этот ориентир в обозримом будущем будет уже недостижимым.

Росстат подтвердил озвученные накануне замминистра экономразвития Андреем Клепачем цифры по инвестициям в основной капитал. Согласно оперативным данным статслужбы за январь-август капитальные инвестиции оказались ниже на 1,3% показателя за аналогичный период прошлого года, в годовом выражении – ниже на 3,9%. Низкий уровень инвестиций, по словам главы МЭР Алексея Улюкаева, является одной из причин отставания темпов роста российской экономики от среднемирового уровня. По оценкам ведомства, с исключением сезонного и календарного факторов в августе рост ВВП был нулевым. Такой же была и потребительская инфляция с 10 по 16 сентября (6,2% г/г). Снижение цен на плодоовощную продукцию на 3,0% было компенсировано увеличением цен на бензин и дизельное топливо на 0,4% и 0,3%, а также на ряд продовольственных продуктов, включая яйца, молоко, сыр.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации покажут сильный рост в четверг вслед за взлетом стоимости американских облигаций после решения ФРС США сохранить программу количественного смягчения на прежнем уровне в размере $85 млрд в месяц.

Доходность UST-10 вчера вечером рухнула на 20 б.п. до уровня в 2,67% годовых и в четверг продолжает находиться ниже уровня в 2,7%. Благодаря этому российские евробонды начали торги четверга ростом стоимости более чем на 2 п.п. по евробонду RUSSIA-30 до отметки 119,11% от номинала. Евробонд RUSSIA-42 прибавляет 3,3 п.п., торгуясь по 103,51% от номинала.

Спред RUSSIA-30 к UST-10 сузился до минимума с середины мая на отметке 103 б.п., а новые российские евробонды также показывают сильный рост. Размещенный на прошлой неделе по 98,16% от номинала евробонд RUSSIA-23 торгуется в четверг утром по 104,58% от номинала, а выпущенный по 97,19% выпуск RUSSIA-43 растет сегодня утром на 3,8 п.п. до 105,37% от номинала.

Мы ожидаем сохранения позитивной динамики на российском рынке еврооблигаций до конца текущей недели, но отмечаем, что российским бумагам будет непросто показывать динамику лучше US Treasuries в связи с достижением суверенными спредами справедливых, на наш взгляд, значений на уровне около 100 б.п. в паре RUSSIA- 30-UST-10.

Комментарии по эмитентам

Газпром

Газпром вчера разместил 7-летние еврооблигации объемом 500 млн фунтов стерлингов под 5,34% годовых. Несмотря на размещение в день окончания двухдневного заседания ФРС, спрос на бумаги Газпрома в фунтах превысил предложение в 9,5 раз, составив 4,75 млрд фунтов.

Благодаря такому спросу эмитенту удалось разместить займ на 50 б.п. ниже первоначального ориентира. Итоговая премия к гособлигациям Великобритании с погашением в 2020 году (купон 4,75%), таким образом, составила 315 б.п., тогда как изначально компания ориентировала инвесторов на премию в 365 б.п. к UKT-10.

Вчера по ходу размещения евробонда мы выпустили специальный комментарий, в котором написали, что первоначально заявленный ориентир предлагает существенную премию к справедливому, на наш взгляд, уровню доходности в 5,5-5,6% годовых. Однако благодаря столь сильному превышению спроса над предложением, евробонд Газпрома был размещен ниже этого уровня.

Тем не менее, в связи со вчерашним падением доходности гособлигаций США на 20 б.п. и ожидаемого нами в этой связи фронтального роста на рынке российских еврооблигаций, мы понижаем справедливый уровень доходности по новому евробонду Газпрома в фунтах до уровня 5,2-5,3% годовых. В этой связи, мы ждем сокращения доходности нового выпуска после начала обращения на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: