Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На новый выпуск облигаций "Альфа-Банка" ожидается повышенный спрос


[06.06.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Вчера состоялось главное событие уходящей недели – заседание Европейского центрального банка. Как и предполагалось, ключевая процентная ставка была снижена, но снижена не до 0,1%, а до 0,15%. Это указывает, с одной стороны, на трудности в преодолении кризиса в еврозоне и необходимости дополнительного стимула к росту экономики, а с другой, на то, что несмотря на прогнозы, ситуация выглядит немного лучше чем ожидалось. Кроме того, европейский регулятор с 11 июня понижает ставку по привлечению средств в депозиты до отрицательного значения в -0,1% годовых. На валютных торгах, пара EUR/USD немного выросла, уровень заложенный ранее ориентировался на понижение ставки до 0,1% и значение 0,15% позволило европейской валюте укрепиться, к значению 1,37.

Кроме ЕЦБ, вчера прошло заседание Банка Англии, который оставил ключевую ставку на уровне 0,5%. Из статистики, вышли данные по обращениям за пособиями по безработице в США, значение оказалось хуже ожиданий, 312 тыс., против 309 тыс. Запасы газа выросли со 114 млрд. до 119 млрд. кубических футов. Завершился саммит G7, никаких существенных новостей он нам больше не подарил. Теперь лидеры ведущих стран перемещаются во Францию, где пройдут празднования 70-летия высадки союзных войск в Нормандии. Владимир Путин проведет ряд двусторонних встреч с лидерам Франции Франсуа Олландом и канцлером Германии Ангелой Меркель.

Сегодня выйдут важные данные по безработице в США в 16:30 МСК, прогноз указывает на увеличение этого показателя на 0,1% и составляет 6,4%. Американские рынки продолжают стремительный рост, а индексы Dow Jones и S&P 500 в очередной раз обновили свои максимумы. ФРС не правится сложившаяся ситуация, индекс волатильности находится на очень низких уровнях, это указывает на излишнюю уверенность инвесторов и повышенные аппетиты к риску. Рынок перестал реагировать на плохие новости или статистику и становится все больше похож на пузырь.

На рынке энергоресурсов наблюдается консолидация вокруг текущих уровней, нефть марки Brent подросла на 64 цента к уровню 108,93 $/барр., WTI снизилась на 16 центов к уровню 102,48 $/барр.

Российская экономика

Вчера вышли данные по валютным резервам Центрального Банка РФ, которые показали очередное снижение. Новое значение составляет 466,9 млрд. $, против 468,4 млрд. $ неделей ранее. Вышли данные по инфляции. В мае этот показатель повторил значение апреля и составил 0,9%. Этот уровень продолжает превышать целевое значение инфляции на конец года в 6%. Сегодня ожидаются данные по денежной базе от Центрального Банка.

На валютном рынке произошел ранее прогнозировавшийся нами разворот. Стоимость бивалютной корзины снизилась сразу на 28 копеек и составляет 40,57 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 34,90 руб. за доллар, что ниже значения предыдущего дня на 24 копейки, и 47,49 руб. за евро, что ниже значения предыдущего дня сразу на 34 копейки.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON снизилась на 7 б. п. до 8,0%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 819,6 млрд. руб. против 779,7 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 73,5 млрд. руб. против 70,4 млрд. руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности на сегодня находится на уровне 35,5 млрд. руб. против 37,5 млрд. руб. вчера.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации укрепились в четверг после снижения среды на фоне роста интереса иностранных инвесторов к риску в связи с решением Европейского ЦБ смягчить монетарную политику. Тем не менее, рост рынка был сдержанным на фоне ожидания участниками рынка сегодняшних данных по рынку труда США.

Доходность российского выпуска RUSSIA-23 в четверг снизилась на 4 б. п. до 4,56%, а доходность дальнего евробонда RUSSIA-43 сократилась на 5 б. п. до 5,48% годовых. Рост российских валютных бондов проходил вчера на фоне повышенной волатильности в US Treasuries, где доходность 10- летних бумаг после решения ЕЦБ взлетела на 6 б. п. до 2,64%, однако к вечеру вернулась на уровень 2,58% годовых.

В ходе торгов пятницы ожидаем сохранения умеренно позитивной динамики рынка, тогда как во второй половине дня возможен рост волатильности после публикации данных о безработице и количестве новых рабочих мест в США. Средние ожидания рынка по данным предполагают рост безработицы в мае до 6,4% с 6,3% в апреле и снижение числа новых рабочих мест вне с/х сектора до 215 тыс. с 288 тыс. месяц назад.

Среди новостей первичного рынка отмечаем сообщения о том, что ВЭБ рассматривает возможность размещения евробондов в евро и направил потенциальным организатором запрос на условия возможной сделки. Новости о потенциальном евробонде ВЭБа в евро пришли после удачного размещения 3-летнего выпуска «Альфа-Банка» в единой валюте, доходность которого в первый же день снизилась до 4,6% годовых против 5,5% на размещении.

Локальный рынок

Рынок локальных облигаций завершил торги в четверг ростом во всех сегментах. Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI вырос на 0,27% до 127,94 п. п. Повышенным спросом пользовался выпуск ОФЗ 26207, на сделки с которым пришлось 22% всего оборота госбумаг. Доходность облигаций снизилась на 8 б. п. при росте цены до 98,1% от номинала. Доходность более коротких эталонных ОФЗ 26206 также опустилась на 8 б. п. при росте цены до 98,2% от номинала.

В муниципальном сегменте также преобладали покупки. Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP подрос 0,19%, закрывшись на отметке 94,9 п., корпоративных облигаций MICEXCBICP увеличился на 0,08% до 90,95 п. В результате почти 4-кратного превышения спроса, облигации Липецкой области были размещены с купоном в размере 10,5% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 10,92% годовых, при первоначальном ориентире ставки купона 11,25-11,50%. Размещение выпуска на бирже состоится 10 июня 2014 года. Вчера «ТрансФин-М» – подконтрольная НПФ «Благосостояние» лизинговая компания – объявила о размещении очередного выпуска облигаций серии БО-24. Компания 9 июня проведет book building 3-летних бондов общим объемом 1 млрд руб. Техническое размещение выпуска запланировано на 16 июня. Эмитент не озвучил ориентиры доходности и возможность досрочного погашения.

Комментарии по эмитентам

По сообщению агентства Reuters, гонконгская корпорация Hutchison Whampoa возобновила переговоры с Vimpelcom Ltd. о слиянии итальянских активов. Источники газеты «Ведомости» в пятницу подтверждают факт ведения сторонами переговоров.

Чистый долг Wind Telecomunicazioni, с 2011 года на 100% принадлежащей «Вымпелкому», на конец прошлого года составлял $9,4 млрд, при том, что чистый долг «Вымпелкома» был равен $22,3 млрд. Согласно сообщению «Ведомостей», в апреле, когда «Вымпелком» договорился о рефинансировании долга, одним из его условий стало разрешение на смену собственника оператора.

В случае если сделка состоится, в зависимости от того, захочет ли «Вымпелком» сохранить операционный контроль над итальянским активом, часть или весь долг Wind может быть деконсолидирован из долга «Вымпелкома». В случае если будет деконсолидирован весь долг Wind, долговая нагрузка «Вымпелкома» может сократиться до 1,5-1,6х Чистый долг/EBITDA с текущей отметки в 2,8-2,9х.

Хотя никаких подробностей о сделке и ее сроках на текущий момент нет, на наш взгляд, перспективы деконсолидации части долга Wind из долговой нагрузки «Вымпелкома» будет оказывать поддержку евробондам эмитента. Среди еврооблигаций компании наиболее интересно сейчас выглядит выпуск VIP-22 (YTM – 6,54%, Z-спред 433 б. п.), торгующийся с наибольшей премией к свопам по сравнению с другими бумагами «Вымпелкома». Потенциал снижения доходности выпуска составляет 30-40 б. п. в среднесрочном периоде.

Вчера «Альфа-Банк» озвучил планы по проведению 9 июня сбора заявок инвесторов на покупку облигаций серии БО-10 объемом 5 млрд руб. Индикативная ставка 1-го купона объявлена в диапазоне 10,25%-10,50% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 10,51%-10,78% годовых. Облигации размещаются сроком на 3 года, предполагается 2-летняя оферта. Дата размещения предварительно запланирована на 11 июня 2014 года.

«Альфа-Банк» широко представлен на рынке долга. В настоящее время в обращении находятся два выпуска классических и 5 выпусков биржевых облигаций банка. Рынок оценивает долги частного «Альфа-Банка» с незначительной премией к государственным «Внешэкономбанку» и ВТБ. Близкие по дюрации и рейтингу выпуски банков-аналогов Банк Москвы, БО-01 (дюрация – 1,6 г, YTM – 8,3%) и Русфинанс Банк,15 (дюрация – 1,7 г, YTM – 10,5%) предлагают доходность в достаточно широком диапазоне. Схожий по дюрации выпуск Альфа-Банк, 01 (дюрация – 1,7 г, YTM – 8,2%) имеет низкую ликвидность. В качестве ориентира может выступить более ликвидный Альфа-Банк, БО-08 (дюрация – 1,8 г, YTM – 9,5%). Мы ожидаем повышенного спроса на новый выпуск «Альфа-Банка», вследствие чего заявленные границы доходности могут быть снижены. Рекомендуем участвовать в размещении с учетом справедливой доходности к оферте на уровне 9,3-9,5% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: