Конъюнктура глобальных рынков

Итоги заседания ЕЦБ неожиданно поддержали евро

Внимание глобальных рынков в четверг было полностью направлено на заседание европейского Центробанка. Его итоги оказались довольно неожиданными. Несмотря на намерения ЕЦБ значительно смягчить денежно- кредитную политику, по итогам дня евро заметно подорожал к доллару. Среди основных моментов заседания Банка стоит выделить:

- Введение программы долгосрочного целевого рефинансирования банков (TLTRO). Первоначальный объем планируется в размере 400 млрд евро, деньги будут выдаваться до сентября 2018 г. по фиксированной ставке 0.25% годовых (базовая ставка плюс 10 бп). Распределение средств будет происходить дважды – в сентябре и декабре текущего года. Банки смогут занимать деньги в объеме до 7% от суммы кредитования частного сектора (за вычетом кредитов финансовому сектору и ипотеки физлиц). В тех банках, которые привлекут деньги в рамках TLTRO, будут проводиться дополнительные проверки со стороны регулятора на предмет целевого использования привлеченных средств.

- Снижение основных процентных ставок. Базовая ставка понижена с 0.25% до 0.15% (консенсус 0.10%), ставка по депозитам банков в ЕЦБ перенесена в отрицательную зону с 0.0% до -0.1% (совпало с ожиданиями), ставка по маржинальным кредитованию снижена с 0.75% до 0.40% (консенсус 0.60%). Глава ЕЦБ подчеркнул, что потенциал понижения процентных ставок находится у нижней границы «практически для всех целей».

- Минимальный уровень процентных ставок заставляет ЕЦБ обратиться к новым мерам поддержки. В частности регулятор рассматривает вариант программы количественного смягчения, базирующийся на выкупе ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS). Тем не менее, какие-либо подробности возможной программы не были озвучены.

- ЕЦБ продолжит основные операции по рефинансированию банков (MRO) по фиксированной ставке в любом необходимом объеме. Кроме того, стерилизация ликвидности через продажу активов с баланса в рамках программы SMP будет приостановлена.

- Банк ухудшил прогноз роста ВВП и инфляции еврозоны на ближайшие два года. Так, в текущем году прогноз роста ВВП пересмотрен с 1.2% до 1.0%, инфляции – с 1.0% до 0.7%. На 2015 год понижение составило с 1.7% до 1.5% и с 1.3% до 1.1% соответственно.

Решения ЕЦБ поддержали спрос на рискованные активы на мировых площадках. Наибольший интерес, однако, был отмечен в основной валютной паре на форекс. Евро после решений ЕЦБ подешевел с $1.3600 до $1.3560, однако после пресс-конференции Марио Драги вырос до $1.3660. Помимо тактики «продавай на фактах», поддержку евро, вероятно, оказало отсутствие оперативных мер со стороны регулятора, меньшее по масштабу понижение базовой процентной ставки, а также фраза о достижении нижней границы по основным ставкам. Более того, Марио Драги сдвинул ожидания по среднему курсу евро в 2014-2016 гг. с $1.36 до $1.38.

Денежно-кредитный рынок

Рынок стабилен, движения ликвидности минимальные

Условия российского денежно-кредитного вчера практически не изменились, отражая минимальные движения ликвидности на текущей неделе. Уровень краткосрочных процентных ставок стабилизировался. На рынке МБК кредиты овернайт обходились в среднем под 8.00% годовых (-5 бп), а междилерское репо с облигациями на 1 день – под 8.05% (-5 бп) годовых.

Сегодня условия рынка должные быть стабильными, равно как и на следующей сокращенной неделе, когда пройдет 3-месячный аукцион ЦБ РФ под залог нерыночных активов.

Рубль получил поддержку с мировых площадок

Торги на валютном рынке в четверг вновь оказались позитивными для рубля. Приближение курса бивалютной корзины к уровню 41 руб., вероятно, заставило участников рынка завершить коррекционное движение и вновь обратить внимание на рубль. По итогам дня курс бивалютной корзины снизился на 23 коп. до отметки 40.44 руб. Курс доллара вчера снизился до 34.74 руб. (-26 коп.), евро - до 47.40 руб. (-20 коп.). На рынке форекс пара EUR/USD продемонстрировала повышенную волатильность: достигнув минимума на отметке $1.3560, к вечеру евро подорожал до $1.3660.

Решения ЕЦБ по смягчению процентной политики и вливанию новой ликвидности на финансовый рынок еврозоны заметно поддержало спрос на рискованные активы и валюты на глобальных площадках. Для рубля этот позитив совпал с остановкой коррекционных продаж накануне, поэтому мы наблюдали умеренное укрепление.

Сегодня динамика рубля должна остаться позитивной, поскольку факторов, негативно воздействующих на стоимость российской валюты, пока не прослеживается. Внимание рынка будет приковано к возможным геополитическим новостям и данным по рынку труда США за май.

Российский долговой рынок

Евробонды на траектории роста

Еврооблигации в четверг находились на траектории роста, поддерживаемые оптимизмом монетарного смягчения ЕЦБ. Доходности вдоль суверенной кривой снизились на 5-7 бп, ценовой рост 30-летних выпусков составлял 60-70 бп. Корпоративный сектор также фронтально дорожал, ставки в среднем по рынку снизились на те же 5 бп, лучше рынка выглядела кривая Вымпелкома, а также выпуск Еврохима EUCHEM-17, доходности которых опустились на 10-12 бп.

Рублевые облигации подорожали

Спрос и активность в рублевых облигациях подросли на фоне объявленных монетарных мер ЕЦБ и дорожающего рубля. Доходности дальних ОФЗ 7-10 бп, на участке 8-летней дюрации доходности приблизились к отметке 8.5% на фоне ценового роста в 50-60 бп. Корпоративный сектор был по-прежнему малоактивен, доходности в среднем по рынку также опустились в пределах 10 бп.