Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: На долговом рынке сегодня ожидается нейтральная динамика


[16.05.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Одним из основных событий вчерашнего дня стали слабые квартальные данные по ВВП Еврозоны. ВВП в 1 квартале снизился на 0,2% кв./кв. и 1,0% г/г против снижения на 0,6% кв./кв. и 0,9% г/г в четвертом квартале 2012 года. Таким образом, европейская экономика не показывает на данный момент существенных признаков восстановления. Данные по производству в США оказались слабыми. Промышленное производство в апреле сократилось на 0,5% против роста на 0,3% в предыдущем месяце. Индекс производственной активности NY Empire State составил -1,4 против предыдущего значения 1,3. Тем не менее, индексы S&P500 и DAX вновь обновили годовые максимумы. На фоне этого американские десятилетки продолжили рост доходности.

Данные по нефти поддержали котировки данного вида сырья, несмотря на негативную статистику по динамике производства. Согласно опубликованным в среду данным, запасы нефти в США на прошлой неделе упали на 624 тыс. баррелей — до 394,89 млн баррелей против роста на 230 тыс. неделей ранее. В результате на товарном рынке нефть росла в гордом одиночестве. Американский доллар показал незначительный рост против основных мировых валют.

Сегодня утром вышли данные по ВВП Японии за первый квартал текущего года. Очищенные от влияния сезонных факторов данные показали прирост ВВП на 0,9% кв./кв. против 0,3% кварталом ранее. Таким образом, налицо успех агрессивного количественного смягчения банка Японии. Несмотря на позитивную статистику и рост остальных азиатских площадок, индекс Nikkei теряет более 1%. Однако отметим, что инфляция в Японии пока не стремится к цели на уровне 2%, несмотря на существенное сокращение курса йены по отношению к доллару. На конец марта индекс потребительских цен в Японии, согласно опубликованным до этого данным, составил -0,9% г/г, что является минимумом за последние три года.

Долговой рынок

Локальный рынок

В среду на рублевом долговом рынке торги проходили разнонаправленно. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ прибавил 1 б. п., составив 93,71 к концу торговой сессии. Наибольшим спросом пользовались бумаги с дюрацией до 3 лет. Ценовой индекс ММВБ муниципальных облигаций показал наибольший за последний месяц рост, прибавив сразу 6 б. п. и достигнув значения 97,74.

Вчера прошли размещения ОФЗ, 26211 и ОФЗ, 25081 на общую сумму 40 млрд руб. Бумаги серии 26211 были размещены не полностью — на 29,2 млрд руб. против запланированного объема в 30 млрд руб. Ставка отсечения составила 6,65%, что соответствует верхней границе изначально установленного ориентира по доходности. Результаты размещения закономерны в связи с фактическим отсутствием премии ко вторичному рынку. ОФЗ, 25081 разместились практически в полном объеме, 10 млрд руб. Изначально предложенная премия ко вторичному рынку привела к тому, что итоговая доходность составила 6,21%. Это соответствует середине обозначенного ранее диапазона.

Вчера, как и ожидали участники рынка, ЦБ оставил ставку рефинансирования на уровне 8,25%. При этом на 0,25 процентного пункта были понижены процентные ставки по отдельным операциям Банка России на длительные сроки, как это произошло и на прошлом заседании в апреле. Такое решение было принято в результате опасений регулятора по поводу дальнейшего роста инфляции и перспектив экономического роста. Тем не менее, динамика основных макроэкономических показателей свидетельствует о замедлении роста отечественной экономики по итогам первого квартала текущего года. Уровень производства остался на уровне прошлого года. Инвестиционная активность остается на низком уровне. По итогам апреля инфляция составила 7,2% против целевого уровня в 6%. Таким образом, инфляция пока остается далекой от целевого уровня. А именно таргетирование инфляции является приоритетной задачей ЦБ, судя по заявлениям его руководства. По этой причине, на наш взгляд, снижение ставки рефинансирования в текущих условиях может быть отложено как минимум до осени.

Сегодня на рынке не предвидится значимых событий. По этой причине ожидаем нейтральную динамику на рублевом долговом рынке.

Комментарии по эмитентам

ТКС Банк

Банк «Тинькофф Кредитные Системы» планирует 30 мая 2013 г. разместить облигации серии БО-12 на сумму 3 млрд рублей. Ориентир по доходности — 10,51–11,04%. Срок обращения — три года с полуторагодовой офертой.

Новый выпуск предлагает премию в 50–100 б. п. ко вторичному рынку. Ожидаем снижения доходности данного выпуска после размещения. Отметим, что ТКС Банк продолжает поддерживать высокую маржинальность и рентабельность капитала по сравнению с прочими розничными банками. Это обеспечивает компании ежегодное удвоение активов. В течение последних нескольких лет банк успешно решил свою основную проблему, связанную с высокой стоимостью фондирования.

Существенное снижение доходности по бумагам эмитента в течение последних несколько месяцев связано со слухами о возможной продаже банка более крупному игроку рынка. Считаем, что на данный момент основным риском для банка является возможное искусственное ограничение маржинальности банков и нежелание поддерживать розничное кредитование со стороны государства.

На наш взгляд, дальнейшее снижение доходности бумаг эмитента маловероятно, однако рекомендуем участвовать в предстоящем размещении даже по нижней границе объявленного диапазона, ожидая снижения доходности до уровня 10–10,1% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: