Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рынок ОФЗ еще в начале недели отыграл наиболее вероятное решение ЦБ по ставкам


[16.05.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Дефицит рублей на денежном рынке сохраняется, несмотря на поддержку со стороны ЦБ РФ на аукционах РЕПО, где регулятор последнее время удовлетворяет практически весь спрос на ликвидность со стороны банков. Так, в среду при лимите РЕПО в размере 390 млрд. руб. спрос составил 370 млрд. руб. При этом индикативная ставка MosPrimeRate o/n осталась на высоком уровне, составив 6,46% годовых.

Вчерашнее решение ЦБ РФ оставить ключевые ставки без изменения и снизить ставки по операциям на длительные сроки совпало с нашими ожиданиями на фоне сохраняющейся высокой инфляции (7,2% годовых). Вместе с тем ожидаем замедления роста потребительских цен в летние месяцы на фоне высокой базы прошлого года и ускорения продуктовой инфляции в апреле мае т.г., что должно позволить ЦБ понизить ставки в среднесрочной перспективе 1-3 месяцев.

Рынок ОФЗ еще в начале недели отыграл наиболее вероятное решение регулятора по ставкам, продемонстрировав коррекцию кривой в среднем на 15 б.п. вверх, в результате чего вчерашнее изменение котировок госбумаг было незначительным – порядка 2-3 б.п. в обе стороны при обороте 27 млрд. руб.

На этом фоне размещение 5- и 10-летних ОФЗ общим объемом 40 млрд. руб. прошло достаточно неплохо – при отсутствии заметного переспроса Минфину все-таки удалось разместить весь достаточно большой объем бумаг. Так, средневзвешенная доходность ОФЗ 26211 на аукционе составила 6,64% годовых (ориентир - 6,60-6,65%). Всего было продано бумаг на 29,16 млрд. рублей по номиналу при аналогичном спросе по верхней границе установленного диапазона доходности и объеме предложения 30 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность ОФЗ 25081 составила 6,20% годовых (ориентир - 6,18-6,23%). Всего было продано бумаг на 10 млрд. рублей по номиналу при спросе 19,45 млрд. рублей по номиналу и объеме предложения 10 млрд. рублей.

Отметим, что доходность длинных ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 скорректировались до уровня 7,0-7,1% годовых при возврате спрэда к ОФЗ 26204 к уровню 75 б.п. Ожидаем, что в ближайшее время рынок госбумаг будет консолидироваться на достигнутых уровнях. Вместе с тем, если наши ожидания по замедлению инфляции в летние месяцы оправдаются, покупатели госбумаг снова могут активизироваться. Однако в моменте мы пока сохраняем рекомендацию «накапливать» короткие ОФЗ 25079, ОФЗ 25075 и ОФЗ 46017.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На фоне сохранения невысокой активности инвесторов по завершению майских праздников ряд игроков начали бидовать бумаги, убедившись, что за период праздников никаких потрясений на глобальных рынках не произошло. В свою очередь коррекция кривой госбумаг привела к компрессии спрэдов к корпоративным бондам. На этом фоне мы фиксируем позиции в рамках нашего модельного портфеля по ряду выпусков, реализовавших потенциал роста.

Воронежская обл., 34005 (–/–/BB): после доразмещения выпуска 19 апреля по 101,55 вчера бумагу активно покупали по 102,15 при спрэде к кривой ОФЗ 220 б.п., что, на наш взгляд, является справедливым уровнем для бумаги региона данного кредитного качества. На фоне ожидания роста предложения субфедеральных бондов (в частности, 21 мая пройдет размещение нового выпуска Волгоградская обл., 35003 (–/–/BB-)) фиксируем позицию по бумаге при получении прибыли 1,14% или 16,02% в годовом выражении.

Русский Стандарт, БО-03 (Ba3/B+/B+): 1,5-летний выпуск розничного банка вчера бидовали по 101,2-101,25 при спрэде к ОФЗ 310-315 б.п., что выглядит справедливо при спрэде по выпуску серии БО-01 с дюрацией 0,5 года 295 б.п. При этом 2-летний выпуск банка серии БО-04 при котировках также на уровне 101,2 остается интересным, предлагая 355 б.п. премии к ОФЗ. Закрываем рекомендацию по выпуску Русский Стандарт, БО-03 с прибылью с момента размещения 27.02.2013 г. в размере 3,3%, что соответствует 15,5% в годовом выражении. В качестве альтернативы рассматриваем участие в новом выпуске Абсолют Банк, БО-03 (Ba3/–/BB+), который маркетируется с купоном 9,25-9,50% (YTP 9,46-9,72%) при 1,5-летней оферте.

Сибметинвест, 01, 02 (Ba3/B+/BB–): вчера интересы на покупку выпуска находились на уровне 106,4, что предполагает премию к кривой госбумаг в размере 295 б.п. На фоне сужения спрэда к ОФЗ ниже 300 б.п. закрываем позицию по бумаге с прибылью 11,74% или 12,5% в годовом выражении (выпуск был включен в портфель в июне 2012 г.).

НОВАТЭК, БО-02, 03, 04 (Baa3/BBB–/BBB–): после сильного отчета по МСФО за I квартал 2013 г., опубликованного на этой неделе сегодня биды по выпускам НОВАТЭКа достигли уровня 102,1 при снижении доходности до 7,52% и сужении спрэда к ОФЗ до 160 б.п. В результате выпуски эмитента реализовали свой потенциал роста при формировании дисконта к кривым Газпром нефти (Baa3/BBB-/–) и ФСК ЕЭС (Baa3/BBB/–) в размере 5-15 б.п. Закрываем позицию по выпускам НОВАТЭКа с прибылью 7,0%, что соответствует 11,95% в годовом выражении (выпуски покупались на размещении в октябре 2012 г.).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов