Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ÷Ѕ –‘ может снизить ставки по одному из ключевых инструментов не раньше 2‐го полугоди€


[16.05.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

—лаба€ статистика подпитывает оптимизм в отношении продолжени€ стимулирующих программ. —реда была богата на публикации различных статданных, во многом оказавшихс€ хуже прогнозов. ќднако это не помешало сохранению спроса на риск, поскольку ухудшение состо€ни€ ведущих мировых экономики разве€ло опасени€ в скором сворачивании стимулирующих программ. ¬ ≈вропе накануне были опубликованы данные по ¬¬ѕ. —нижение экономики еврозоны в 1‐м квартале составило 0,2% при ожидавшемс€ замедлении на 0,1%. ≈сли сегодн€шние данные по CPI подтверд€т снижение и инфл€ции, то это даст рынкам дополнительный фактор дл€ оптимизма, поскольку увеличит шансы на дальнейшее снижение ставки ≈÷Ѕ, о чем не так давно говорил ћ. ƒраги.

—татистика по —Ўј также оказалась хуже прогнозов, что снизило опасени€ сворачивани€ QE3. ѕроизводственный индекс Empire Manufacturing упал в мае с 3,05 до ‐1,43 пунктов, прогноз – 4 пункта. ÷ены производителей в апреле упали на 0,7%, ожидалось ‐ ‐0,6%.

≈вропейские площадки завершили среду небольшим ростом. Euro Stoxx 50 прибавил 0,5%, S&P –0,28%. јмериканские индексы накануне прибавили 0,4% по Dow Jones и 0,51% по S&P. Treasuries немного отыграли потери последних дней. ƒоходность UST5 снизиласьна 3 б.п. до 0,82%, UST10 – на 4 б.п. до 1,93%, UST30 – на 4 б.п. до 3,16%.

–оссийские еврооблигации в среду находились под давлением, что св€зано с ростом кривой UST в последние дни. Ќо ажиотажных продаж не наблюдалось, поэтому потери составили в среднем 10‐30 б.п. ¬ корпоративном сегменте наибольшие потери понесли выпуски —бербанк‐21, ‐22 (‐40‐75 б.п.), ¬ымпелком‐21, ‐22 (‐‐30 б.п.). –осси€‐42 просел на 70 б.п. до 117,26% от номинала, –осси€‐30 –на 55 б.п. до 125,5% от номинала, –осси€‐22 –на 30 б.п. до 111,88% от номинала.

«амедлившеес€ накануне падение UST снизит давление на российские займы, поэтому мы не исключаем увидеть покупки в течение дн€. ¬ то же врем€ сильное вли€ние на конъюнктуру рынка будет оказывать новостной фон.

¬нутренний рынок

÷Ѕ вновь обошел стороной ставку рефинансировани€. »тог вчерашнего заседани€ Ѕанка –оссии оказалс€ схожим с итогами прошлого заседани€ в начале апрел€.  ак и в прошлый раз, вчера регул€тор ограничилс€ снижением на 25 б.п. ставок по не ключевым инструментам, оставив без изменени€ ставку рефинансировани€ и ставки аукционов –≈ѕќ на 1 день и 1 неделю. —нижение на 25 б.п. коснулось ставок по операци€м –≈ѕќ с фиксированной ставкой на 12 мес.; всех кредитов, обеспеченных золотом, нерыночными активами и поручительствами; аукционов –≈ѕќ на срок 3 мес. и выше.

¬ пресс-релизе ÷Ѕ по-прежнему отмечает, что годовые темпы инфл€ции остаютс€ выше целевого диапазона (7,2% на 13.05.2013) и обусловлены преимущественно ростом цен на продовольствие и различными тарифами. ѕри этом, как ив начале апрел€, ÷Ѕ по-прежнему прогнозирует возвращение темпов инфл€ции в целевой диапазон во 2-м полугодии 2013 г.

 ак и в апрельском пресс‐релизе, вчера регул€тор также указал на замедление роста экономики (уже по итогам 1‐го кв.), отметив при этом, что динамика кредитовани€ остаетс€ важным фактором поддержки внутреннего спроса.

ћы полагаем, что, как и в прошлый раз, итоги вчерашнего заседани€ регул€тора не окажут видимого вли€ни€ на денежный рынок. ѕри этом, если после апрельского заседани€ снижение ставок по не ключевым инструментам было расценено многими участниками рынка сигналом к снижению ставки рефинансировани€ или даже аукционного –≈ѕќ на короткие сроки уже на ближайшем или следующем заседании, то на этот раз действи€ и комментарии ÷Ѕ, на наш взгл€д, свидетельствуют о том, что снижение ставки по одному из ключевых инструментов произойдет не раньше 2‐го полугоди€ 2013 г.

¬ свою очередь, задолженность банковского сектора перед ÷Ѕ вчера выросла за счет аукционного –≈ѕќ: банки погасили 1,33 трлн руб. по недельному –≈ѕќ и при этом «получили» на счета 1,54 трлн руб. по «новому» недельному –≈ѕќ. ¬ итоге отрицательна€ величина чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ÷Ѕ и задолженностью перед регул€тором и федеральным бюджетом) выросла более чем на 100 млрд руб. — до 1,47 трлн руб. Ќесмотр€ на первые налоговые платежи (об€зательные страховые выплаты) ставки ћЅ  вчера несколько скорректировались: индикативна€ MosPrime o/n потер€ла 4 б.п., составив 6,46% годовых.

–ынок рублевого долга не смог определитьс€ с направлением движени€. –ешение ÷Ѕ –оссии оставить ставки неизменными не оказало какого‐либо вли€ние на состо€ние рынка. јукционы ћинфина также прошли без каких‐либо сюрпризов. ќба выпуска ќ‘« были размещены в полном объеме, что было обусловлено предложенной небольшой премией. ¬ то же врем€ на вторичном рынке прошла небольша€ фиксаци€ прибыли на длинном участке кривой. ƒоходность ќ‘«‐26207 подросла 3 б.п., 26210 –на 4 б.п., 26211 – на 2 б.п. ¬ корпоративном сегменте преобладали точечные покупки.

—егодн€ мы не ожидаем формировани€ €рко выраженной динамики на российском долговом рынке. Ќегативное вли€ние будет оказывать напр€женна€ ситуаци€ с рублевой ликвидностью в период налоговых платежей.

Ќовости эмитентов/јбсолют Ѕанк

јбсолют Ѕанк (Ba3/‐/BB+) планирует в период с 23‐го по 24‐е ма€ открыть книгу за€вок на приобретение биржевых облигации серии 3. »ндикативна€ ставка купона по выпуску составит 9,25‐9,50% годовых, что при оферте через полтора года транслируетс€ в доходность на уровне 9,46‐9,72% годовых.

¬ насто€щее врем€ на рублевом рынке в обращении у эмитента наход€тс€ 3 займа. ќднако выпуски малоликвидны, и по ним не представл€етс€ возможным объективно определить справедливую стоимость новых бумаг. ћежду тем, напомним, что в апреле друга€ зарубежна€ «дочка» (коей пока все еще €вл€етс€ и јбсолют Ѕанк)  редит ≈вропа Ѕанк (Ba3/‐/BB‐) успешно разместил биржевые облигации (серии 5). ¬ насто€щее врем€ при дюрации 1,8 года выпуск торгуетс€ с премией к кривой ќ‘« в размере 356 б.п. ¬ свою очередь, нижн€€ граница объ€вленных ориентиров нового выпуска јбсолют Ѕанка предполагает 361 б.п. премии к кривой госбумаг, что с учетом более короткой дюрации и более высокого кредитного рейтинга, чем у  редит ≈вропа Ѕанк, представл€етс€ достаточно привлекательным.

¬ то же врем€, напомним, что из‐за сделки по смене основного акционера јбсолют Ѕанка (бельгийска€ KBC Group продает 99% акций банка группе российских компаний, управл€ющей активами Ќѕ‘ «Ѕлагососто€ние») международным кредитным рейтингам банка присвоены негативные прогнозы, что, безусловно, €вл€етс€ весомым фактором в пользу дополнительной премии инвесторам.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: