Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Металлурги выводят евробонды с рынка. Комментарии: ТМК, Евраз, Распадская


[30.10.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Статистика в США вчера выходила довольно слабая. Количество первичных обращений за пособиями по безработице за прошедшую неделю выросло с 259 тыс. до 260 тыс., правда, аналитики ждали 263 тыс. А вот предварительный ВВП за третий квартал подрос только на 1,5%, хотя аналитики прогнозировали его увеличение на 1,6%. Впрочем, рынок по большей части проигнорировал статистику, продолжив осмысливать итоги заседания ФРС.

В Европе статистика в целом была неплохая. Безработица в Германии не удивила, а вот индекс делового климата Еврозоны составил в октябре 0,44 пункта, при том что предыдущее изменение данного показателя было пересмотрено с 0,34 пункта до 0,4 пункта.

Без дополнительных стимулов нефть вчера пыталась закрепиться на достигнутых уровнях, и это ей скорее удалось. Фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в декабре по итогам торгов на NYMEX повысились на $0,12 до уровня $46,06 за баррель. Brent торговался в размашистом боковике от 48.17 до 49.38. С утра котировки находятся в районе $48,60.

Главная валютная пара вчера продолжила корректироваться наверх после обвала днем ранее. В итоге котировки достигли отметки в 1.10, и сегодня могут попытаться полностью компенсировать провал.

Несмотря на довольно сильную нефть, рубль вчера корректировался, после укрепления накануне. Сегодня в центре внимания будет решение ЦБ РФ о базовой ставке. По нашим оценкам, ставка может быть понижена на 50 б.п., что оказывает давление на национальную валюту, но в целом будет благосклонно воспринято инвесторами. Если нефть не продолжит движение наверх, ожидаем дальнейшего умеренного ослабления рубля.

Локальный рынок

На рынке локального долга вчера преобладала умеренно- негативная динамика. Госбумаги в целом по индексу потеряли 0,1%, доходности выросли на 5-10 б.п. Доходность ОФЗ на среднем участке поднялась в 10,1% годовых.

Сегодня главным событием дня станет заседание ЦБ по ставке. Во второй половине дня игроки будут отыгрывать принятое решение.

Комментарии по эмитентам

Вчера сразу несколько металлургов заявили о готовности выкупить с рынка евробонды.

- ТМК объявила досрочный выкуп части еврооблигаций с погашением в 2018 году. Заявки от держателей облигаций принимаются до 9 ноября. Компания готова выкупить бонды бщей стоимостью до $200 млн. Сделки будут проходить в рамках модифицированного голландского аукциона;

- Evraz Group направила владельцам еврооблигаций Raspadskaya Securities Limited на $400 млн с погашением в 2017 г. предложение о выкупе бумаг по номинальной стоимости. Заявки принимаются до 6 ноября, итоги будут объявлены 9 ноября;

- Nordgold планирует продолжить выкуп своих еврооблигаций, если их цена опустится ниже номинала. Речь идет о выпуске еврооблигаций на $500 млн, которые Nordgold разместил в мае 2013 года со ставкой купона в 6,375% и со сроком погашения в 2018 году. В 2014 году - январе 2015 года Nordgold выкупил бумаги на $52 млн, сейчас на открытом рынке остаются евробонды Nordgold общей номинальной стоимостью $448 млн.

Выкупая евробонды, металлурги стремятся оптимизировать свои кредитные портфели, в большинстве которых преобладают валютные кредиты и займы. Ожидаем продолжения выкупа компаниями своих еврооблигаций для снижения валютной долговой нагрузки.

Позитивный тренд еврооблигаций российских металлургических компаний продолжается уже в течение двух месяцев. Несмотря на некоторую перекупленность, бумаги имеют все шансы продолжить восстановительный рост до докризисных уровней. Сохраняем общий позитивный взгляд на сектор, финансовая устойчивость и кредитное качество компаний которого демонстрируют заметное улучшение.

ТМК на рынке публичного долга представлена двумя выпусками еврооблигаций по $500 млн каждый, локальных бондов в обращении нет. У эмитента устойчивый кредитный профиль, риски рефинансирования долга низкие, ликвидная позиция хорошая. По данным отчетности по МСФО, по состоянию на конец 2 квартала 2015 года общий долг ТМК составлял $3 млрд., порядка 19% из которого ($556 млн.) приходилось на краткосрочные кредиты и займы. Объем невыбранных линий – $600 млн. Метрика Чистый долг/EBITDA снизилась за 2 квартал с 3,7х до 3,6х. Вчера на новости о выкупе TRUBRU-18 (YTM – 6,49%, z-спред –560 б.п.) подорожал на 1,35% до 102,57% (цена выкупа 102,5%) и на данный момент не содержит спекулятивной идеи под выкуп. Тем не менее, несмотря на то, что после выкупа почти половины выпуска TRUBRU-18, евробонды заметно потеряют в ликвидности, они будут продолжать выглядеть недооцененными. Также отмечаем интересную идею в длинном выпуске ТМК TRUBRU-20 (YTM-7.79%, z-спред – 644 б.п), который имеет потенциал снижения доходности в 40-60 б.п. в среднесрочной перспективе на фоне продолжающегося восстановительного роста российских еврооблигаций.

Евраз проводит активную оптимизацию долгового портфеля. Несколько дней назад компания досрочно выкупила 2 выпуска локальных бондов серии 02 и 04. Общим номинальным объемом в 15 млр. рублей. Сейчас в рынке остались три выпуска рублевых облигаций ЕвразХолдингФинанс, 05 (дюрация – 0,7 г., YTP – 10,35%), ЕвразХолдингФинанс, 07 (дюрация – 0,7 г., YTP – 12,30%) и ЕвразХолдингФинанс, 08 (дюрация – 2,9 г., YTP – 12,53%). Что касается выкупаемых евробондов, то Евраз заявляет о получении предварительной договоренности с 38,5% держателей предложенного к выкупу объема облигаций. Однако в последние два месяца бумаги Распадской существенно подорожали, поддерживаемые как общей позитивной динамикой на рынке российских евробондов, так и заметным улучшением кредитных метрик эмитента. Вчера выкупаемый RASPAD -17 (YTM- 6,76%, z-спред – 606 б.п) торговался по 101-102%, что выше цены выкупа. Идеи под выкуп нет. Привлекательно выглядят два выпуска евробоолигаций самого Евраза с погашением в 2018 году EVRAZ-18 (YTM-6.51%, z-спред – 577 б.п) и EVRAZ-18/1 (YTM-6.55%, z-спред – 560 б.п), потенциал снижения доходности которых около 50-60 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: